##“电子烟第一股”成功上市 思摩尔能重演暴涨神话吗？2020-07-10 10:49:120阅( 二 )
禁令出台后 ， 电子烟行业大地震 ， 所有线上销售渠道立即被关闭 ， 从品牌商到代工厂陡然之间都陷入危机 。 当时 ， 证券时报采访人员探访深圳雾谷 ， 发现思摩尔位于宝安区福永街道东美路的新厂区 ， 一年时间内工人数量增加到一千多 ， 又减少到五六百人 。 代工厂员工数量的变化曲线 ， 印证着电子烟行业的大起大落 。
“就像正在高高兴兴的人 ， 突然被泼了一脸水 。 ”在证券时报的报道中 ， 一位从事电子烟电池销售工作已有八年的从业者这样说 。
文章图片
图7/19Juul曾在2019年7月传出进军中国市场的消息 ， 并计划投放至少1亿美元进行品牌建设及营销工作 ， 让国内电子烟品牌倍感压力 。 但受禁令影响 ， Juul的中国扩张计划还未正式铺开就已陷入僵局 。
几乎在同一时间段 ， Juul的大本营美国也发布了电子烟相关禁令 ， 该年9月 ， 美国总统特朗普在白宫表示 ， 联邦政府正在考虑全面禁止数千种非烟草口味的电子烟产品 ， 以应对近来青少年吸食电子烟人数激增的问题 。
Juul的估值应声下跌 ， 在2019年第三季度末 ， 其估值已跌至190亿美元 ， 与2018年底相比跌去一半 ， 同时 ， 高管层剧烈变动 ， 首席行政官、首席财务官、首席营销官及技术副总裁先后离职 。 至今 ， Juul已多次传出裁员消息 。
大起大落之后 ， 无论国内还是海外 ， 都已进入对电子烟监管最严苛的时期 。
思摩尔挂牌新三板时（2015年至2019年年中） ， 正值电子烟风头大盛 ， 作为电子烟制造商中的龙头企业 ， 思摩尔大受资本追捧 。 如今 ， 电子烟已从风口跌落 ， 行业动荡期 ， 电子烟制造商还能赚钱吗？资本市场是否对电子烟仍旧抱有期待？
盈利能力依旧强劲
【##“电子烟第一股”成功上市 思摩尔能重演暴涨神话吗？2020-07-10 10:49:120阅】烟草是公认的暴利行业 ， 即便处于政策严格监管下 ， 思摩尔依旧是一家非常赚钱的公司 。
思摩尔业务分为两个板块 ， 一是面向企业客户做电子烟设备代工 ， 二是面向零售客户经营自有品牌的电子烟设备 。 其中 ， 电子烟设备代工业务贡献了主要营收 。
在2017年至2019年 ， 思摩尔整体营收每年都有翻倍的增长 ， 增速分别为121%、119%、122% 。 2019年 ， 思摩尔整体营收规模达到76亿人民币 ， 其中电子烟设备代工业务占比增至86.3% 。 从营收来看 ， 思摩尔并未明显受到监管带来的负面影响 。
文章图片
图8/19按2019的收益计算 ， 思摩尔占据市场份额的16.5% ， 是全球最大电子烟制造商 。
作为电子烟制造龙头 ， 思摩尔参与了烟草产业链的重要环节 ， 自然也享受到了烟草行业的高利润：思摩尔2019年实现毛利33.5亿人民币 ， 实现经调整纯利润22.7亿元人民币 ， 且毛利率与经调整净利率皆实现上涨 ， 在2019年达到了44%与29.8% 。
文章图片
图9/19综合财务状况上 ， 其流动负债总额在2019年陡升至20亿人民币 ， 较2018年上涨64% ， 负债中占比最高的贸易应付款项主要指自惠州亿纬锂能采购电池产生的应付款项 。
具体来看 ， 思摩尔代工业务中生产的产品有电子雾化设备（即一次性电子烟）及电子烟组件（特指加热不燃烧产品） 。
一次性电子烟又称封闭式电子烟 ， 使用中不可替换电子烟油 。 思摩尔代工制造的封闭式电子烟中 ， 电子烟油由供应商提供 。 这是思摩尔目前销量规模最大的产品 ， 2019年销量超过5亿 ， 平均价格也逐年上涨 ， 从2016年的3.5元人民币涨至8.7元人民币 。
文章图片
图10/19封闭式电子烟设备示意图 ， 图源思摩尔招股书思摩尔制造的电子烟组件特指加热不燃烧产品 。 加热不燃烧产品又名低温烟 ， 与普通烟草在高温（600°C-800°C）下点燃吸食的方式不同 ， 加热不燃烧产品将温度控制在350°C左右 ， 足以产生含有尼古丁的雾化气 ， 并减少在高温燃烧下产生的焦油等有害物质 。 与普通电子烟相比 ， 加热不燃烧产品使用的原料是真正的烟草 ， 而不是含尼古丁的电子烟油 。
文章图片
图11/19加热不燃烧产品示意图 ， 图源思摩尔招股书近几年 ， 加热不燃烧产品受到许多烟民青睐 ， 在日本市场尤其火热 。 思摩尔从2017年5月开始与日本烟草公司合作 ， 生产加热不燃烧产品的电子雾化组件 ， 其特别之处在于 ， 它并非与传统加热不燃烧产品一样直接加热烟草 ， 而是在产生雾化气后通过并加热含有尼古丁的烟草胶囊 。
数据上看 ， 加热不燃烧产品在2019年的销量较2018年出现了小幅度下降 ， 但平均价格从4.7元人民币上升至7.5元人民币 ， 使得营收规模保持了增长 。
思摩尔的代工业务有着规模化的客户网络 ， 涵盖了日本烟草、英美烟草等全球最大的烟草公司 ， 也包含了RELX悦刻、NJOY等中国品牌 。 从收入组成看 ， 大客户占比较高 ， 2016至2019年 ， 来自前五大客户的收入占总营收比重为73.7%、65.6%、55.3%和63% 。
推荐阅读
- 青菜|快看｜滴滴拼车更名“青菜拼车”，拼车成功才出发
- 希望|特写：“希望”号给我们带来了希望——阿联酋举国欢庆火星探测器成功发射
- 电子科大|电子科大“老专家现场问诊”时间定了！就在7月23日，欢迎考生前往咨询
- |第三届“创业北京”大赛东城区选拔赛暨“创翼东城”创业创新大赛成功举办
- 交通违法行为电子抓拍|7月25日起，大渡口这41处地点将启用交通违法行为电子抓拍设备
- 甘南县|甘南县县长变“主播” 带“火”甘南县农产品
- 电子商务|高达70%的退货率… 直播带货为何屡屡翻车？
- 包头市|云南景洪警方成功捣毁一电信网络诈骗团伙
- 做成任何事情的方法
- 电子商务|蚂蚁集团计划在科创板和港交所寻求同步发行上市