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德林社|IDG“混改”往事：一家美国投资机构背后的套路和生意

编者按：半导体——当下最热门的行业 ， 中环集团百亿级混改 ， 场外争夺与追逐的大戏接连不断 。 前有TCL科技 ， 后有“IDG+地方国资”联合体 。 尺度APP上来自“无事小神仙”的一个篇笔记帖 ， 剖析着IDG的前尘往事 ， 犀利的铺陈出资本逐利下竞购财技 。 利益交织下 ， 无所谓对错 ， 更多是提供了选择的视角 。 核心来自于混改方的天津国资 ， 是基于价格 ， 还是基于产业；是基于当下的变现 ， 还是长远的产业格局 。 这是摆在天津国资面前的一道艰难的选择题 ， 也是国企混改的路径选择题 。 而对于投资者而言 ， 不管是谁进入 ， 该集团旗下的中环股份都将迎来新的发展 。
作者：尺度APP用户“无事小神仙”
如果得手 ， IDG可能利用其高超财技 ， 从中环集团混改操作中大赚 。 但最受关注的中环股份大尺寸硅片业务 ， 能否在其腾挪之下 ， 有不同于其既往交易履历的表现 ， 为根治中国“芯病”奠定基础？
精心做局的野蛮人再次出现在门口 。
6月24日 ， 备受关注的中环集团混改在最后时刻杀出一家黑马财团：名为珠海昀沛基金平台 ， 其背后则是美国投资基金IDG和珠海国企珠海华发的组合 。 IDG可能才是这场大戏的真正导演和主角 。
耐人寻味的是 ， 2020年5月 ， 中环集团混改正式开启之时 ， 天津方面曾经发布《交易条件》 ， 为中环混改划下红线：不接受联合交易、不接受委托投资……珠海昀沛成为IDG和珠海华发这一投资组合体 ， 越过了这一限制 。
联手珠海国资 ， 突袭中环集团混改 ， 是IDG这家老牌美式投资基金的典型做法：在地方政府之间周旋积久蓄势、做势 ， 长期隐身幕后 。 看准猎物 ， 务求骤然袭击得手 ， 再之后就是施展其腾挪财技 ， 或上市、或退市、或与其关联项目分拆重组 ， 饱腹收手 。
德林社|IDG“混改”往事：一家美国投资机构背后的套路和生意
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细审其既往的交易履历：从华灿光电到四川双马 ， 再到如今的中环集团混改 ， IDG的路径相当眼熟：选择光电显示、半导体这种成长性的产业入手 ， 说得地方政府巨资下场 ， 从义乌到天津再到珠海 。
其过程大开大合 ， 但其结局却迥然不同 。 诸多典型的“门口野蛮人”主导的交易一样 ， 事成得手之时 ， 就是势散退出之日 ， 种种许诺多已成空 。
01IDG地方政府朋友圈与市场化的LP相比 ， 地方政府资金对于产业的渴求 ， 往往会使其不具备市场化的管理、判断能力 ， 为各种基金的腾挪操作 ， 提供便利之机 。
2016年 ， 华灿光电收购美新半导体 。 这一收购案刚刚宣布 ， 马上引来广泛质疑 ， 除了美新半导体产品技术业已落后之外 ， 这一交易的一大特点在于IDG本身也是华灿光电的第一大股东 ， 在2013年 ， IDG主导完成了美新半导体的私有化 。
因此 ， 《上海证券报》等媒体直言 ， 这一交易属于典型的“IDG自我解套和套利的游戏” 。
同年 ， IDG资本携手光际资本、木林森、义乌国有资本运营中心成立和谐明芯有限合伙 ， 通过旗下子公司明芯光电收购了欧司朗旗下照明公司朗德万斯100%股份 。 其中 ， 木林森以及义乌国资各自出资12.5亿元 ， IDG资本联合光际资本出资15亿元 。
值得一提的是 ， 这两场看似毫无关联的收购案背后都有一个共同的身影——义乌市国资委 。
除了资金上的支持 ， 政策上义乌市政府也为IDG资本大开方便之门 ， 2017年义乌市政府发布了《关于成立义乌市政府IDG资本项目合作工作领导小组的通知》 ， 小组由时任义乌市市长和IDG资本全球董事长熊晓鸽领导 ， 着重推动企业并购等工作 。
在资金注入和政策引导的双重扶持下 ， IDG资本成功将华灿光电、木林森、瑞丰光电等公司引入义乌 ， 加上此前收购的蓝宝石衬底生产商蓝晶科技 ， IDG资本帮助义乌实现了“蓝宝石衬底—LED外延片和芯片制造—LED封装—LED灯具”的LED全产业链整合 。
此外 ， IDG资本还协助义乌市引入了东方日升、天合光能、晶澳科技和晶科能源等太阳能光伏企业 ， 帮助义乌市完善了光伏产业生态链的布局 。
几家欢喜几家愁 。 对义乌市来说 ， 能够完成产业升级IDG资本功不可没 ， 但对于被收购企业的原所在地来说 ， 则意味大量本地优质资源的流失 。
义乌之后 ， IDG进一步锁定珠海市 。 2016年 ， 熊晓鸽在演讲当中曾经自述 ， 自己十余次前往珠海 ， 并在一次采访时表示：“珠海可能会诞生下一个BAT 。 ”
在这一套路式的恭维之后 ， IDG资本与珠海市人民政府与签署了战略合作框架协议 ， 又与鸿海集团和华发集团签订了关于在珠海设立投资基金的框架协议 。 按照协议内容 ， 鸿海集团、IDG资本、华发集团将共同设立两支股权投资基金 ， 主要投资于医疗健康、文化创意、新技术产业 。
这也是IDG联手珠海华发 ， 携珠海资金之威突袭中环集团混改一战的源起 。 而今看来 ， 也许IDG认为 ， 培养一个BAT ， 不如买下一个BAT来得容易？
02IDG财技 ， 华灿光电往事这一操作 ， 在IDG布局华灿光电的案例当中得到了极致发挥 。
【德林社|IDG“混改”往事：一家美国投资机构背后的套路和生意】早在2007年 ， IDG就看准华灿光电 ， 特意在香港注册成立了JingTianI和JingTianII ， 直待2012年华灿光电上市后 ， 直接通过这两只基金持股华灿光电合计18.17%的股权 。 此时 ， IDG已是最大股东 ， 却刻意将华灿光电设计为“无实际控制人”的状态 ， 免去了借壳之名 。


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