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期汇金|铝、锌期权上市在即 这些关键点先弄清楚了( 三 )


②便于风险控制：美式期权卖方无法预期期权被行权的准确时间 ， 即使是临近到期时期权仍为实值 ， 期权卖方有操纵市场的动机 ， 但期权买方可选择随时行权来规避市场被操纵的风险 。 投资者可以通过提前行权释放风险 ， 也有利于交易所风险管控 。
③国际经验：根据国际经验 ， 商品期权大多为美式期权 。 LME的锌期权也是美式期权 。
④市场意见：在企业座谈会上 ， 大部分产业客户支持锌期权采用美式期权 。 会员单位也多数支持美式 。
保证金制度
采用传统保证金收取方式 ， 期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中的较大值：
1. 期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-0.5×期权合约虚值额
2. 期权合约结算价×标的期货合约交易单位+0.5×标的期货合约交易保证金
说明
传统保证金制度是国际期权市场早期使用的一种方式 ， 其可靠性得到长期的实践检验 。 优势在于：
1.期权保证金变动与期货保证金挂钩 ， 期货市场风险加大时 ， 期权保证金与期货保证金同步调整 ， 对交易所的管理来说更为简单有效 。
2.标的期货合约价格变动时 ， 期权保证金不会随之出现大幅跳跃性波动 ， 具有较好的平滑性 ， 从而避免结算风险 。
涨跌停板制度
涨跌停板价格计算公式：
涨停板价格=期权合约上一交易日结算价+标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约涨跌停板比例
跌停板价格=Max(期权合约上一交易日结算价–标的期货合约上一交易日结算价×标的期货合约涨跌停板比例 ， 期权合约最小变动价位)
说明
当标的期货合约连续三天同方向单边市 ， 第四天暂停交易一天时 ， 我所选择该标的期货合约的期权系列合约暂停交易一天 。 理由如下：
1.有利于客户冷静下来 ， 缓解市场恐慌情绪 。
2.标的期货市场停市的情况下 ， 做市商无法在期权市场准确报价 ， 做市商面临巨大价格风险 。
3.市场调研中多数机构建议标的期货停市时期权也应该停市 。
持仓限额制度
采用分开限仓：
1、非期货公司会员、客户均采用绝对值限仓
2、期权持仓限额不同时间阶段划分与对应的标的期货持仓限额保持一致
说明
◆期权持仓的统计方式：
同标的看涨期权的买持仓量+同标的看跌期权的卖持仓量 。
同标的看跌期权的买持仓量+同标的看涨期权的卖持仓量 。
◆期权超仓情形：
1、合约进入交割月前一月 ， 限仓标准降低 ， 客户可能持仓超限 。
2、关联账户
铝期权与标的期货采用分开限仓 ， 1：1关系 。

期汇金|铝、锌期权上市在即 这些关键点先弄清楚了
本文插图

锌期权与标的期货采用分开限仓 ， 1：1关系 。

期汇金|铝、锌期权上市在即 这些关键点先弄清楚了
本文插图

套保套利
套期保值额度可以仅使用在期货市场 ， 仅使用在期权市场 ， 或者两个市场均使用 。

期汇金|铝、锌期权上市在即 这些关键点先弄清楚了
本文插图

套利额度只可用于期货合约 ， 不可用于期权合约 。
结算价计算方式
到期日 ， 时间价值完全消失 ， 取内在价值作为期权结算价：
看涨期权结算价=MAX（标的期货合约结算价-行权价格 ， 最小变动价位）
看跌期权结算价=MAX（行权价格-标的期货合约结算价 ， 最小变动价位）
非到期日 ， 根据隐含波动率确定各期权合约的当日结算价
说明
平面波动率假设 ， 即假设同一月份所有期权合约的隐含波动率相同 。
这种做法可以有效地避免结算价明显不合理的情况 ， 符合“平滑”、“稳定”、“简单”三原则 。


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