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期汇金|铝、锌期权上市在即 这些关键点先弄清楚了( 二 )


②便于风险控制：美式期权卖方无法预期期权被行权的准确时间 ， 即使是临近到期时期权仍为实值 ， 期权卖方有操纵市场的动机 ， 但期权买方可选择随时行权来规避市场被操纵的风险 。 投资者可以通过提前行权释放风险 ， 也有利于交易所风险管控 。
③国际经验：根据国际经验 ， 商品期权（特别是农产品期权）大多为美式期权 。 LME的铝期权也是美式期权 。
④市场意见：在企业座谈会上 ， 大部分产业客户支持铝期权采用美式 。 会员单位也多数支持美式 。
锌期权合约（征求意见稿）

期汇金|铝、锌期权上市在即 这些关键点先弄清楚了
本文插图

合约关键点
1.最小变动价位：1元/吨
国际上 ， LME锌期权最小变动价位较小 ， 为0.01美元/吨 ， 与标的期货相同 。
锌期货最小变动价位为5元/吨 。 理论上 ， 期权最小变动价位一般取标的期货最小变动价位的一半 ， 但是 ， 实践中需要兼顾深度虚值期权权利金较小的问题 。 因此 ， 综合考虑 ， 将锌期权最小变动价位设计为1元/吨 。
2.涨跌停板幅度：与标的期货合约涨跌停板幅度相同
为有效控制风险 ， 并保障期权价格与标的期货价格同步变化 ， 铝期权合约有必要设置涨跌停板 ， 涨跌停板幅度与标的期货相同 。 涨跌停板幅度是用期货合约的上一交易日结算价和当日的期货涨跌停板比例计算得到 。 目前 ， 铝期货涨跌停板幅度为8% 。
3.合约月份：最近两个连续月份合约 ， 其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到一定数值之后的第二个交易日挂牌 ， 具体数值交易所另行发布
期权合约数多 ， 市场普遍反映交易资金压力较大；交易所自身随着期权品种数量增加 ， 技术系统压力增大 。
保持始终挂出“最近两个连续月份合约” ， 将有利于开展近月风险管理 ， 进一
步促进交割月期货价格向现货价格收敛 。
其他合约月份在标的期货持仓量达到一定数值之后挂牌 ， 充分考虑到期权与期货的关系 ， 确保进行期权交易时可以利用有流动性的标的来对冲风险 ， 同时在市场资金有限的情况下 ， 可以促进期权流动性的集中 。
标的期货持仓量达到10000手后挂牌相应期权 。 （以上市前通知为准）
4.最后交易日和到期日：标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日 ， 交易所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日
期权合约最后交易日应尽可能靠近标的期货合约的最后交易日；保证行权后有
充裕的时间进行期货仓位的调整；期权合约最后交易日不应与标的期货合约前
一月期货合约的最后交易日重合 。
为避免有些月份期权最后交易日与交割结算日重合 ， 造成结算压力 ， 预留交易
所可以根据国家法定节假日等调整最后交易日的表述 。
到期日同最后交易日 。
5.行权价格：
行权价格间距

期汇金|铝、锌期权上市在即 这些关键点先弄清楚了
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锌期货价格波动较大 ， 历史波动率常年在20%左右 。 考虑到锌价大部分时间处于10000-25000元/吨 ， 将此区间内的行权价格间距设置为200元/吨 ， 与区间值的比例保持在1-2%前后 ， 并依此设置其他价格区间的行权价格间距 。
测算结果
根据2010-2019年我所锌期货合约的模拟测试 ， 按目前方案（行权价格覆盖1.5倍期货涨跌停板）
锌期权品种每日挂牌合约数平均为226个 ， 最多达到416个 。
6.行权方式：美式
①更具灵活性：美式期权可在到期日前任意交易时间选择行权 ， 对于期权买方更为便捷 ， 其可在市场有利或实际需要时随时获得期货头寸 。 尤其对于期权上市初期可能不够活跃的期权市场 ， 期权行权能够为投资者退出市场提供另外途径 ， 投资者可在特定情况下通过提前行权实现特定的投资目的 。


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