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财经新媒体|从一击必中到“多击不中” 杀人鲸做空飞鹤遭回怼背后的冷思考( 二 )


做空机构阻击下的冷思考
“财务造假”几乎是做空机构的共同质疑项 。 浑水曾概括造假企业的特点：好到不真实、出色的财务报表、大量的非现金交易 。 在具体风险特征方面 ， 做空机构则重点关注公司偏离行业均值的数据(如毛利率水平)、未披露的关联交易、可疑的高价内部收购、信息披露不一致等情况 。
早在2010年~2011年间 ， 浑水、香橼高频做空中概股 ， 绝大多数一击即中 ， 导致一批公司遭退市摘牌 。
在最近一轮做空潮中 ， 从安踏到拼多多、爱奇艺、跟谁学、澳优等 ， 做空机构们把目光投向了一些品牌企业 。 不过 ， 在与这些品牌公司的交锋中 ， 做空机构们似乎没有了往日的犀利 。
值得注意的是 ， 2019年8月杀人鲸也曾沽空同样是乳企的澳优乳业 ， 质疑其财务造假、夸大营收等 。 8月16日 ， 澳优发布澄清公告逐一反驳沽空报告 ， 并宣布股票复牌 ， 开盘后股价一度大涨逾17% ， 截止当日收盘股价为11.08港元 ， 日涨幅13.87% 。 2020年7月日 ， 澳优收盘价在下跌的情况下仍然达到了15.22港元 ， 与去年做空时的价格相比 ， 涨幅达36.9% 。
4月7日晚 ， Wolfpack Research的机构发布了对爱奇艺的做空报告 。 报告中认为爱奇艺夸大用户人数、夸大收入及夸大广告营收 。 这份看似唬人的报告并没有在资本市场掀起波澜 ， 爱奇艺迅速回应做空机构 ， 截止当日收盘股价上涨3.22% 。
在空头多次狙击下 ， 跟谁学股价不降反升 。 4月14日香橼第一次做空时 ， 跟谁学股价微跌0.64% ， 报收31.2美元 。 5月受到多次频繁做空影响 ， 跟谁学股价一度跌破30美元 。 但随后反弹猛烈 ， 并创下历史新高 ， 短短一个月股价几乎翻倍 。
众多做空投资者损失惨重 ， 浑水创始人Carson Block曾在接受新浪财经采访时提到 ， 该机构也适当减少了部分空头仓位以控制风险 ， 同时持有纳指100ETF作为对冲 。
“事实证明 ， 多数的做空报告最终都被证明是站不住脚的 ， 真正像瑞幸这样被做实了的其实没几家 。 ”在透镜公司研究创始人况玉清看来 ， 做空机构多数其实是搅浑水 ， 利用不透明的信披盲目做文章 ， 放大恐慌 。
况玉清称 ， 瑞幸之后做空中国公司报告明显多了起来 ， 其实也是借国际投资者对中国公司的信任危机做空 ， 可以放大做空效果；另一方面 ， 境外资本市场一直处于高位 ， 估值泡沫非常明显 ， 下跌的空间和风险较大 ， 再考虑到上一因素 ， 最近这段时间就是个绝佳的做空时机 。
不过 ， 在程宇看来 ， 做空机构的存在 ， 对于净化市场 ， 尤其是捍卫诚信的原则是非常重要的 ， 某些企业信息披露造假 ， 就是违背了诚信原则 。
那么 ， 做空机构狙击下的中国企业 ， 有何值得反思？如何在被做空的危机中尽可能保护自己？
况玉清告诉《财经》新媒体采访人员 ， 不少中概股公司上的治理漏洞往往被做空机构拿来做文章放大恐慌 ， 尤其是关联交易方面问题较大 ， 所以要在公司治理上多下点功夫 ， 尽量不留漏洞 。 同时 ， 需要注意的是 ， 既然做空机构往往是靠“趁浑水摸鱼”来挣钱的 ， 那么最好的自我保护方式就是“让水变清” ， 因此相关公司应该做好信披工作 ， 保持必要的透明度 。
易凯资本CEO王冉则表示：“中国企业自己需要反思 ， 苍蝇不叮无缝的蛋 ， 之所以被圈定为做空目标 ， 是由于一些中国企业在诚信方面的确存在严重问题 。 ”
“做一个诚信的、诚实的企业 ， 这样任何一个沽空机构对企业的资产、对企业细节都会在市场上化为无形 ， 甚至有可能把做空机构自己做死 。 ”程宇一再强调 ， “最重要的核心原则永远是诚信 。 ”


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