基金|「基金观察」基金经理为何都偏爱ROE选股法？
【基金|「基金观察」基金经理为何都偏爱ROE选股法？】中央广播电视总台经济之声《基金观察》 ， 采访人员刘思强专访资深市场人士陈浩、广发基金国际业务部基金经理张东一 。 本期主题：基金经理为何都偏爱ROE选股法？
刘思强：巴菲特曾经说过 ， 如果只选择一个财务指标 ， 他会选择ROE（净资产收益率） 。 在A股当前的逻辑下 ， ROE选股法是否依然适用？是不是所有的行业和公司都适合这个标准来衡量赚钱的能力呢？本期节目我们邀请两位基金观察员 ， 资深市场人士陈浩和广发基金国际业务部基金经理张东一和大家一起探讨 。
张东一：首先说ROE这个指标 ， 比如会计年度 ， 它是净利润除以净资产的概念 ， 所以它本身衡量的就是股东投入资本的回报率 ， 它是股东回报的本源 。 因为我们投资的是二级市场的股票 ， 所以对它的认识不是那么刻到骨子里 ， 一般就是把它作为一个单纯的财务指标去看 。 假设我们不是投二级市场的股票 ， 而是做实业投资 ， 那可能就会有一个刻到骨子里的、更深刻的认识 。 比如 ， 我们拿1亿元做实业投资 ， 一个项目预计未来年均利润是在2000万元 ， 不考虑加杠杆的因素 ， ROE就是20% ， 显然这是一笔很划算的投资 。 假设1亿元的投资 ， 未来年均利润是在200万元 ， 同样不考虑杠杆 ， ROE就是2% ， 这个生意其实就没必要做 ， 不如把钱存到银行 。
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当然 ， 股票的投资有股权获得价格的问题 ， 还要考虑估值的因素 ， 再好的公司买贵了 ， 也会影响收益 。 但是 ， 本身从长周期来看 ， 还是要注重ROE ， 因为这是我们作为股东来说 ， 最根本的回报来源 。 没有这些 ， 我们的很多股权投资就没有特别大的意义和价值了 。
陈浩：ROE这个指标简直太重要了 。 投资学里有比较固定的结论去计算一个上市公司的估值 ， 它的计算公式是：上市公司的估值＝下一周期预测的分红额÷（必要收益率－红利增长率） 。 有一种超级好的股票 ， 是那种呢？首先我们说必要收益率是多少 ， 当前市场环境下取值是8% ， 怎么样保证上市公司逐年分红能够增长8%？答案是它的净资产收益率ROE必须大于16% ， 也就是说净资产收益率小于16%的上市公司就基本上没有价值成长的素质 。
所谓价值投资和价值成长投资都要求ROE得足够高 ， 高到什么程度叫足够？高于名义GDP的1倍 ， 现在名义GDP是8%—10% ， 用8%作为底线 ， 在选股的时候就要求上市公司净资产收益率是在16%以上 ， 这才是价值投资 。
成长性投资可以适度降低 ， 也得有10% ， 最大让步也只能到8% ， ROE低于8%的个股就堪比“赌博”了 。
在这方面 ， 选基金也是同样 。 查一查这只基金十大重仓股的ROE ， 看一看ROE及格的股票占比是不是高于70% ， 如果是 ， 证明这个基金经理是一个本分的价值型或者价值成长型 ， 就值得追随；若不是 ， 说明这位基金经理可能偏投机型 。
刘思强：有没有做过历史数据的回撤？的确是ROE越高 ， 公司的赚钱能力越强 ， 同时股价表现就会越好吗？
张东一：其实我们很多同行 ， 包括公司内部都做过相关的研究 。 从长周期来说 ， 高ROE公司相对市场主流指数会有更好的表现 ， 我们可以看一下回溯的数据 。 市场中其实有38只股票 ， 过去10年 ， ROE能够超过15 ， 是不是很难想象？大家觉得ROE高好像是稀疏平常 。 但实际上 ， 从一个长的时间维度来说 ， 做到这些的公司个股其实不多 。 如果把它们变成一个指数 ， 其实从2013年一直到算到今年5月中旬 ， 这个高ROE的指数已经从1000点涨到5000多点 ， 整体表现远远超过主要的指数 ， 甚至超过很多主动型基金 。
刘思强：从当前A股情况来看 ， 高ROE公司和高成长性的公司哪个更稀缺呢？
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