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有为|国泰基金郑有为：价值均衡，攻守有方

有为|国泰基金郑有为：价值均衡，攻守有方
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国泰致远优势拟任基金经理  郑有为
《投资时报》采访人员 王悦
7月以来 ， A股市场行情向好 ， 资金风险偏好上升 ， 市场赚钱效应明显 。 投资者纷纷通过基金布局新一轮牛市机会 ， 基金销售异常火热 。 连续暴涨多日后 ， 市场迎来回调 ， 沪指下跌2% ， 对于前期恐高的投资者来说 ， 回调或许正是入场的好时机 。
7月13日 ， 国泰阿尔法战队明星产品国泰致远优势混合基金即将重磅发行 ， 募集期仅7月13日一天 。 拟任基金经理郑有为向采访人员表示 ， 其投资理念为价值均衡策略战法——聚焦先发优势龙头 ， 以411组合为阵型 ， 善用宏观数据工具箱 ， 以战略思维构建核心资产 ， 以战术思想从相对景气程度更高的行业中精选个股 ， 追求“谋定而动、弹无虚发”的投资决策 。
坚守价值均衡策略 ， 获取有竞争力的回报
“首先 ， 设定合理的投资回报率”郑有为解释自己的投资框架 ， “回溯公募基金历史业绩 ， 只要跑平名义GDP+通胀 ， 基本达到市场的中位数水平 。 收益率水平达到GDP增速的2倍 ， 基本就是一个有竞争力的投资回报 。 ”
而力求达到这一目标的战法就是“价值均衡策略” 。 郑有为指出 ， 他的组合均衡为“441阵型” 。 40%的底仓是战略资产 ， 即有着高ROE、强自由现金流的行业龙头 ， 投资这类资产是市场公认的“做时间的朋友” ， 完全是股东思维 ， 赚的是价值创造的复利效应的钱 。
对于战略资产 ， 他最看重先发优势 ， 例如互联网巨头的网络效应、消费品的行为、牌照或自然禀赋等 ， 具有先发优势的企业拥有深深的护城河和高确定性 。 战略底仓倾向于在大消费中选 ， 因为消费升级相关的品种都是长周期机会 。 他透露道 ， 今年底仓选择白酒、家电等可选消费板块 ， 而且随着经济复苏 ， 消费需求会越好 ， 除此之外金融板块选处于逆周期 ， 会根据PPI环比和利率方向择机配置 。 他直言道 ， 战略资产首先是看重公司质量 ， 其次是估值 ， 弱化景气度 ， 只要在合适价格买入即可 。
另外40%的仓位为战术品种 ， 以进攻为主 。 郑有为表示 ， 战术品种是捕捉景气周期在上行的行业 ， 在不同板块景气度交错的“相对选美”中轮动 。 例如 ， 基于对中国经济复苏的判断 ， 当下的建材和地产竣工产业链迎来景气度 ， 以及随着海外疫情缓和 ， 海外光伏需求可能会爆发 。 相较于战略品种 ， 战术品种是进攻性的 ， 赚的是顺周期的“戴维斯双击”的钱：一方面 ， 每股收益EPS上升；另一方面 ， 市盈率PE也在攀升 。 他表示 ， “戴维斯双击”要承担一定风险 ， 他会将40%的战术资产拆成两个不同的子领域 ， 例如早周期和后周期 ， 相互平滑波动 。
郑有为将市场划分为四象限：金融、周期、消费、成长/科技 ， 作为中观配置选择 。 金融和周期偏经济上游 ， 分别提供资金和生产资料 ， 与PPI相关度高 。 消费和成长/科技处于经济下游 ， 贴近消费者 。 郑有为进一步指出 ， 2016年中供给侧改革叠加小朱格拉周期 ， PPI环比转正 ， 中上游景气度上行 ， 周期板块走强；近这两年 ， CPI上行 ， 贴近消费者端的消费和成长/科技大幅跑赢周期 。 无论战略还是战术资产 ， 他都注重企业的高ROE ， 强自由现金流 。 由此 ， 相比半导体、计算机 ， 他更看好科技板块里面其他细分的领域如光伏、新能源汽车、消费电子等 。
【有为|国泰基金郑有为：价值均衡 ， 攻守有方】最后10%的仓位 ， 少量参与纯自下而上的个股精选品种 ， 以增厚收益 。 三种不同的资产仓位 ， 风格相互对冲 ， 组合均衡化 。
郑有为这种均衡策略、追求稳健的投资逻辑 ， 适合怕踏空更怕追高的投资人 。 郑有为的投资组合中 ， 战略资产为盾 ， 战术资产为矛 。 其实 ， 他的宏观工具箱也使用娴熟 ， 货币信用框架是他的投资方法论的最上层 。 今年宽信用、宽货币 ， 历史数据显示 ， 权益资产的牛市概率是80% ， 震荡市概率20% 。 他认为 ， “工具未必会时时起效 ， 但会提醒我顺势而为 ， 不采取激进的动作” 。 他的工具箱里面还有股债吸引力指标、超额流动性等一系列宏观指标 。 “我是一个很喜欢用工具做判断的人 ， 尽量让业绩表现可预期、可验证、可回溯 。 ” 郑有为说 。


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