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理财|固收类理财怎么会跌破本金的？除了债市波动，还有“拆杠杆”和“资金池”的秘密 | 愉见财经【伴读】

作者 | 夏心愉、康波
出品 | 愉见财经

前两天和大家聊了《银行理财子公司周年考》的话题 ， 提及了下一步理财子公司势必会加大权益类资产占比 ， 也提及了在目前占绝大头的固收类资产里 ， 部分机构已然面对的“破刚兑”问题 。
这也是前阵子的热点 ， 个别稳健型理财 ， 竟然也跌破本金了 。
虽说在监管看来 ， 固收理财“破刚兑”是对于投资者教育千载难逢的好机会 。 但从银行理财子公司内部看 ， 谁也不愿意当出头鸟 ， 那几家被顶在杠头上的机构压力还是非常大的 ， 这种负面是会对后续理财产品的发行规模造成冲击的 。
而换作投资者的视角 ， 除了需要知道“破刚兑”正确性的那些投教套话 ， 自然还想知道连稳健型理财都能发生回撤的原因 ， 以及对后市表现预判 。
绝大部分的文章只是分析 ， 因为近期遇到了债市波动 。 这的确是主要原因 ， 但并不止于此 。 很简单的一个问题 ， 这么多年来 ， 债市波动也不是一两次了 ， 以前幅度还更大 。 那为啥以前理财产品没出问题？
所以今晚“愉见财经”来独家来给您分析清背后的四层逻辑：
1 ， 债市震荡的确是动因；
2 ， 理财估值法发生变化 ， 从前我们只看个固收结果而忽略动荡的过程 ， 现在才看到了“厨房后台”每天的净值变化；
3 ， 操作层面前几个月其实有一波“加杠杆” ， 现在变成了“拆杠杆” ， 赚钱办法不好使了；
4 ， 理财资金池子被拆 ， 真实情况暴露 。
（下文首发于6月16日 ， 部分数据更新至当日 。 ）
理财|固收类理财怎么会跌破本金的？除了债市波动，还有“拆杠杆”和“资金池”的秘密 | 愉见财经【伴读】
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债市大幅震荡 ， 中枪理财配比大
为了方便后文分析 ， 先看两款产品吧 。 比如这款 。 某股份行本行理财 ， “28天成长2号”单位净值几天内从1.0792跌到了1.0753 ， 小40万元的理财 ， 仅月初这几天的功夫 ， 就累计亏损了近1600元 。
理财|固收类理财怎么会跌破本金的？除了债市波动，还有“拆杠杆”和“资金池”的秘密 | 愉见财经【伴读】
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再比如招银理财“代销季季开1号” ， 单位净值是0.9997 ， 该产品5月初净值最高点还是1.0031 。 跌破成本价 ， 近一个月的年化收益降为-4.42% 。
放眼债市哀鸿遍野的六月这段时间 ， 多家银行“稳健性”（风险等级多为R2级）理财产品跌到投资者亏本 。 据市场粗略统计 ， 大约有超20只固收类净值型银行理财产品净值跌破了成本价 。
根据银行对理财产品的风险设计特性 ， 一般银行将理财产品风险由低到高分为R1 （谨慎型）、R2（稳健型）、R3（平衡型）、R4（进取型）、R5 （激进型）五个级别 。 R2级（稳健型）该级别理财产品的确不保证本金的偿付 ， 但本金风险相对较小 ， 收益浮动相对可控 。
这是为什么？
第一个原因比较浅显 ， 就是这些理财底层资产配了不少债券类资产 ， 而债市最近正在哀鸿遍野 。 跌啊！
理财|固收类理财怎么会跌破本金的？除了债市波动，还有“拆杠杆”和“资金池”的秘密 | 愉见财经【伴读】
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那怎么会跌到“稳健”的固定收益型理财头上呢？恰恰是因为这些“稳健型”理财资产配比里债券市场占大头 。


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