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股票|招商基金郭锐：专注深度研究，构建认知上的“滚雪球”( 三 )


我自己相信的是 ， 再好的公司都会出现合适的买入价格 。 关键是当公司出现便宜的价格时 ， 我们的研究有没有准备好 。
朱昂：我看到你长期重仓了一只医药股 ， 这个公司其实并不是“白马”属性 ， 能否谈谈你的看法？
郭锐这个公司就属于我定义的“无条件增长”企业 ， 这个领域的需求比较稳定 ， 患者用公司产品做透析时 ， 能改善生存状况、降低死亡率和并发症 ， 这就符合我说的“无条件增长”企业的特征——
首先 ， 行业需求稳定 ， 目标客户基数较大 ， 可能还会增加；
其次 ， 产品的渗透率还比较低 ， 处在一个高速成长的赛道；
第三 ， 公司的竞争优势突出 ， 不仅仅体现在产品上 ， 还体现在营销方式上 ， 竞争对手要模仿和追赶的难度很高 。
大家之所以有争议 ， 来自两点：一是这个公司的知名度不太高；二是估值有点贵 ， 但高估值可以通过利润增长来消化 。
最大的风险是以为自己懂 ， 其实并不懂
朱昂：能否谈谈你在哪些行业上比较有能力圈？

郭锐我入行是看周期股 ， 当周期股从底部起来或者有重大变化时 ， 我能把握住机会 。 周期股里面的建材 ， 行业同质化没有那么强 ， 好公司和普通公司之间能拉开比较大的竞争优势 ， 我做投资以来 ， 建材行业一直给我带来比较好的业绩贡献 。 其他能给我带来收益的行业包括消费、医药、机械制造业、TMT科技等 ， 但我主要还是通过个股挖掘来获得收益 。
朱昂：在组合构建上 ， 如何避免较大的波动？
郭锐许多组合构建的问题 ， 都可以通过自下而上的深度研究优化 。 组合的波动来自个股的波动 ， 许多个股波动来自业绩的问题 ， 许多投资者还是冲着短期的业绩弹性去买 ， 当业绩弹性不好的时候 ， 大家都会卖 。 通过自下而上的深入研究和长期跟踪 ， 能够相对精准预测公司的未来业绩 。
观察系统性风险比较好的指标是流动性变化 。 大多数情况下 ， 我是通过精选个股获得超额收益 ， 通过行业均衡配置分散风险 。 除非看到系统性风险 ， 否则我的组合长期偏向进攻思路 。
朱昂：你如何定义风险？

郭锐最大的风险是 ， 以为自己搞懂了 ， 其实并没有搞懂一家公司 。 这种风险会造成永久性的伤害 ， 波动大一些并不是主要风险 ， 有可能还会取得更高收益 。 我持有的股票 ， 会不断从反面来挑战自己的逻辑 ， 自己会不会看错 ， 如果看错问题可能出在哪些方面 。
把时间花在构建长期价值的事情上
朱昂：你怎么看待基金经理这个职业？
郭锐我觉得基金经理很有挑战性 ， 能让自己增长很多见识 ， 思考更深入的问题 ， 接触很多优秀的企业家 。 我有些朋友认为基金经理是吃青春饭的 ， 因为行业变化很快 ， 很多新的东西比较考验基金经理的接受能力 ， 我个人却不这么认为 。
我看许多海外的基金经理都很资深 。 我对于基金经理核心竞争力的理解是 ， 要把时间花在构建长期价值的事情上 。 不要把时间花在研究短期的变化 ， 这些研究无法构建认知的价值 。 同时 ， 基金经理还要保持开放的心态 ， 跟上时代的节奏 。
朱昂：作为一名基金经理 ， 你如何构建自己的护城河 ， 让自己的超额收益持续稳定？
郭锐不断建立自己具有深度认知和长期跟踪的优秀公司股票池 。 如果我能对股票池里优秀的公司建立很深度的理解 ， 那么我的超额收益分布就会更加广阔和稳定 。 基金经理的护城河就是不断刷新自己的认知 ， 提高自己的知识结构 。
朱昂：那么你如何保持学习和进步？
郭锐一方面 ， 这个行业会迫使你不断前进 。 基金经理是一个竞争很激烈的职业 ， 以前排名前30%就已经不错了 ， 现在排名前5%都有好多人 ， 不进则退；另一方面 ， 不断学习本身也是一个很有意思的过程 ， 只有多看、多调研、多思考一些长期问题 ， 才能不断进步 。


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