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银华基金|银华基金孙蓓琳：入行十五年对投资的五个反思( 二 )


首先 ， 应该看看这是不是一门好生意 。 科技股跟消费股相比 ， 科技行业容易被新技术颠覆、后进入者凭借更先进的技术、更先进的设备 ， 可以实现弯道超车 。 而消费行业的龙头市场格局比较稳定 ， 品牌的塑造需要时间 ， 因此消费行业应该比科技行业更是一门好生意 。 同样再看消费品板块里 ， 服装公司的存货保质期只有3个月 ， 而白酒的保质期能无限大 ， 因此白酒行业更能够抵御经济波动的风险 ， 它更是一门好生意 。 再接着看白酒行业里的酱香型与浓香型的企业 ， 浓香型的酿造工艺决定了只有15%的优质酒 ， 另外85%的劣质酒需要上千个品牌来消化 ， 管理难度非常大 ， 而酱香型的工艺酿造出来的酒通过5年的存储几乎全是优质酒 ， 品牌单一 ， 因此管理更加简单 ， 所以酱香型的龙头跟浓香型的龙头相比就是更好的生意 。 以此类推 ， 不断比较 ， 不难找出市场中的好生意 。
其次 ， 应该看看这个行业空间有多大 。 对行业趋势的判断其实更深的理解来自于对经济周期的判断 。 在我刚入行前5年时间里 ， 中国经济在重工业化的快速发展阶段 ， 房地产行业就是经济的主要支柱 ， 地产、金融、地产产业链就是空间最大、增速最快的行业 。 而在经济增速不断下台阶的今天 ， 经济增长的内涵又发生了变化 ， 更够带来效率提升的科技行业、能够解决老龄化的医药行业 ， 以及满足消费升级的大消费行业才能有更深的容量来容纳更多企业的成长 。 因此 ， 在鱼多的池子里捞鱼永远是更容易的 ， 同样对行业的选择也是选股的重要一环 。
再次 ， 优秀的管理层是绝大部分牛股的标配 。 巴菲特提到有两类特别稀缺的公司：一类是护城河极深的企业 ， 即使管理层很平庸 ， 这一类具有护城河的企业也能提供资本高回报；另一类是企业的管理层具有出色的管理能力 ， 他们能够完成常人难以完成的壮举来释放企业价值 。 我更倾向于将前者定义为白酒龙头 ， 后者定义为华为 。 因为我们不能奢望市场上有很多能够躺赢的企业 ， 因此一个优秀的管理层无疑是稀缺而且需要珍惜的 。 在优秀的企业家面前 ， 你会发现天空才是这些企业的尽头 。
最后 ， 合适的估值、能够兑现的业绩等等也是选股非常重要的考虑因素 ， 这里就不再赘述了 。
对学习与心态的再反思
在业内 ， 有几位非常尊敬的前辈 ， 在他们身上 ， 我看到了一颗开放与热爱学习的心 。 他们对新生事物永远充满热情 ， 从不固守成规 。 看到他们 ， 让我也开始相信投资这个事业真的能做到80岁 。 反思这么多年来错过的牛股 ， 其实往往并不是不认可 ， 而是根本没有去研究覆盖 ， 自然也就没有判断 。 在市场的周期性里 ， 我能够想到最好的抵御周期波动的方式就是保持一颗开放的心态 ， 不断地学习新行业、新技术与新公司 。 记得一个认识多年的医药小伙伴曾经说过：医药真是一个好行业 ， 它能让一个中年人每天都满满地荷尔蒙在学习新东西 ， 永无止境……对此我也感同身受 ， 即使入行15年 ， 依然每天有许多未知的领域需要去学习 。 现在的生活变得很简单 ， 最喜欢的事情有两个：一个是看书 ， 它能告诉我历史；一个是跟新生代的研究员聊天 ， 他们能告诉我未来……
对持有人买基金如何赚到钱的反思
最后 ， 看到了自己管理的所有基金今天（7月3日）净值再次新高 ， 从业以来管理的基金谈不上最优秀 ， 但是年化收益还是可观的 。 忍不住又反思了一下为什么这么多优秀的基金经理净值曲线都很完美 ， 但是基民们却似乎没有赚到钱 。 作为一名多年的基金持有者 ， 我总结了基民在基金上赚钱应该注意的地方；
1、在基金上做波段基本是毁灭价值 。 入行15年以来 ， 我经历了3次熊市与3次牛市 ， 客观的说 ， 即使是专业的机构投资者 ， 也无法精准的找到市场的顶和底 ， 我们只能根据经验和估值大概的判断市场处于顶部或者底部区域 ， 但是无法预测拐点 ， 毕竟大家恐慌的时候我们也会恐慌 ， 这是人性 。 因此一个普通的投资者希望通过做波段在基金上获取收益 ， 大概率是不成功的 。 买在高位 ， 卖在低位是合理的 ， 因为这才符合人性 。


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