汇添富基金|汇添富基金劳杰男：为投资人创造长期体验的“获得感”
一只基金 ， 从2009年成立伊始至2019年末 ， 累计回报高达到541.42%（同期业绩基准涨幅89.66%）[1]——汇添富价值精选(519069) ， 一直都是汇添富基金的拳头产品 ， 由汇添富基金研究部负责人劳杰男自2015年开始管理 ， 用时间证明：投资中或许没有“常胜”将军 ， 但可以有“长期胜出”的投资者 。
劳杰男对投资的本质理解特别深刻：不过度关注短期排名 ， 追求长期可持续的稳健回报 。 在他的组合配置中 ， 投资的本质作为灵魂始终贯穿其中 。 放眼整个业内 ， 劳杰男是最为纯正的价值型基金经理之一 。 而进入7月 ， 大盘迎来一波快速上涨行情 ， 即将发行的、由其所挂帅的汇添富开放视野中国优势六个月持有股票基金的投资前景变得尤为令人期待 。
“希望拉长周期看 ， 任何时间都能成为买点 ， 都能为投资人赚钱”
为投资人打理财富“勤勉尽责” ， 劳杰男入行10年 ， 始终保持着进入基金行业的初心和情怀“目前公募基金缺乏赚钱效应 ， 老百姓(603883,股吧)买基金的获得感不强 ， 我希望买我基金的投资者 ， 拉长周期看任何时间买入都能赚钱 。 ”
“如格雷厄姆所说 ， 股市短期是投票器 ， 长期是称重机 。 ”在劳杰男看来 ， 短期市场拉升虽然有赚钱效应 ， 但是不会永远这样 ， 只有尽量避免短期波动的袭扰 ， 坚持中长期收益的目标导向 ， 才会让投资者有长期体验的“获得感” 。
2015年上半年的短暂牛市 ， A股群体性亢奋 ， 彼时随汇添富核心投研团队赴美参加巴菲特股东大会的劳杰男 ， 明确向带队的汇添富总经理张晖表达了其对市场非理性的浮躁情绪的担忧 。 在多变的资本市场 ， 一时的业绩领先往往带有偶然性；历经多轮牛熊转化和风格切换 ， 依旧能保持中长期业绩的稳定优异 ， 背后则必然有着清晰的投资目标和逻辑做支撑 。
第一、精选个股 ， 精选再精选
作为有“选股专家”之称的汇添富基金的投研掌门人 ， 劳杰男在选股上紧紧围绕商业模式、行业格局、管理治理等公司价值本身做调研 ， 要赚企业增长本身的钱；同时寻求自下而上和自上而下的结合 ， 以此兼顾选股能力与投资的大局观 。
劳杰男将股价的上涨归因为三类：超高速成长、稳健价值成长和周期反转 。 其中 ， 稳健价值成长型标的始终为其配置核心；而他对超高速成长和周期反转领域的研究和选股要求则更为苛刻 ， 强调在深入研究的基础上适当参与 。
第二、 行业相对均衡
观察他的重点持仓名单 ， 金融、消费、制造、科技 ， 各版块领域的优质个股都有涉猎 ， 劳杰男希望以此在分散单一领域集中性风险的同时 ， 在更大视野范围内挖掘个股的投资价值 。
第三、不从众 ， 独立眼光 ， 逆向思维
一方面 ， 投资研究过程中重视个股的隐含价值和逆向投资机会 ， 低点或左侧布局以力争获得较好长期收益；另一方面 ， 在个股股价短期过度上涨透支未来成长空间 ， 或出现预期收益更高的个股时积极调整持仓 ， 力争提升组合收益率 。 一个典型的例子是他在2018年医药股暴涨行情中及时退出（对比2018年二季报和三季报 ， 二季度末的三只医药重仓股在三季度末已退出前十大行列） ， 关键点果断抉择 ， 从而有效保存了前期投资战果 。
“控制风险 ， 避免出现较大回撤 ， 为投资者创造可观的复利回报”
汇添富总经理张晖如此评价劳杰男：基金经理出去调研公司 ， 有些最为看重“盈利在哪里 ， 成长在哪里” ， 有些最看重财务报表的分析与价值实现的计算 ， 而劳杰男看企业永远第一个要问的是“风险在哪里” 。
在劳杰男看来 ， 投资长跑中 ， 回避过高的风险往往比追求一时的收益更重要 。 “以自下而上选股为主 ， 强调下行风险可控 ， 上行又有足够空间” ， 因此“风险调整后收益”在其投资框架中是一个重要的考量因素 。
控制回撤一方面是控制整体组合的风险 ， 在投资长跑中小回撤创造的复利效应也非常可观 。 作为曾经的奥数竞赛一等奖获得者 ， 劳杰男对数字格外敏感：“一只基金连续两年涨20% ， 第三年跌20%；另一只基金连续两年涨50% ， 第三年跌50% ， 最终哪只基金收益高？很多人的错觉是后者 ， 但简单计算就会发现 ， 前者的收益率是15.2% ， 后者只有12.5% 。 ”
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