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掘金|【美股掘金第二期】被低估的百度，真的迎来拐点了吗？( 二 )


但没有乐观情绪 ， 估值想提升简直就是天方夜谭 。 所有人都看好芯片行业未来的广阔前景 ， 也愿意给出更高的市盈率和溢价 ， 这也是英伟达、MRVL、拉姆研究等公司可以不断创下历史新高的原因 ， 甚至于代工厂台积电的市盈率也远超英特尔 。 英特尔的问题正是在于缺乏想象力 ， 投资毕竟是一件长期的事 ， 所有人都看到英特尔当下的尴尬地位 ， 也自然不愿给出更高的估值 。
回到百度 ， 现在的百度确实面临类似英特尔一样的问题 ， 在搜索这条核心主赛道上 ， 仍然是中国市场绝对的领头羊 ， 但后面的追赶者字节跳动、微信的实力一点也不弱 。 在移动端 ， 百度缺乏PC端那样的流量垄断实力 ， 所以未来即使百度的营收仍能保持不错增长 ， 但市场份额下滑却可能是一定的 。
最近一年百度在内容布局上做了不少事 ， 百家号、好看视频、智能小程序、直播甚至是深耕知识体系 ， 这些布局取得了一定的成就 ， 也稳固了基本面 ， 但也仅此而已 。 这些布局并不是在创造增量 ， 只是挽救了原本颓势的搜索业务 ， 暂时稳固了百度的基本面 ， 但面临广告预算向视频流媒体转移的趋势 ， 百度并没有足够好的解决办法 。
关于百度的AI业务想象力 ， 我们能看到的一个常见说法 ， 「百度的AI布局很强 ， 资本却没有对这块业务给出定价」 ， 这个逻辑确实没什么问题 ， 但投资者为什么不认可百度的AI布局 ， 或者说不愿意对这块业务给出高估值 。 背后的逻辑很简单 ， 一方面 ， 百度的toB业务面临来自阿里和腾讯的竞争 ， 竞争对手实力一点也不弱；另一方面 ， AI的前景确实广阔 ， 但不确定性比较大 ， 我们也不知道未来哪家公司会成为最后的赢家 。
我们唯一知道 ， 那就是所有的AI都需要芯片 ， 而英伟达是这个赛道最强的 。 所以我经常会和别人说 ， 如果你看好百度的AI布局 ， 那就直接买英伟达的芯片好了 ， 毕竟百度AI布局越是成功 ， 英伟达的芯片会卖得越好 ， 而且投资英伟达 ， 相当于投资了无数家布局AI业务的科技巨头 。 芯片才是AI这条赛道最精华的部分 ， 投资英伟达未来五年的确定性远超百度 ， 这可能也是大多数理性投资人会作出的决定 。
估值 ， 说白了就是要学会讲故事 ， 要给投资者带来想象力 。 当前的百度估值低 ， 说白了 ， 无论是搜索 ， 还是AI业务 ， 带给投资者的想象力都还有所欠缺 。 所以在我看来 ， 即使百度的AI业务营收能不断增长 ， 并在未来取得相当不错的成绩 ， 仅凭现在的布局想要股价重回历史新高 ， 这几乎是一个不可能完成的任务 。
关于如何在资本市场讲一个好故事 ， 我之前曾写过一篇文章《美股市场如何讲好一个故事？》 ， 有兴趣的朋友找出可以读一读 ， 里面曾举了个搜狗的例子 。 当时里面提到过四个方向 ， 这可能也是适合百度的 。
回到搜狗上来 ， 怎么才能把市值做上去？我想到了四个可值得参考的方向：
第一个是中国最大的语音交互服务商 ， 搜狗财报中一直有输入法用户增长的数据 ， 每个季度半死不活的几乎没增长 。 如果把语音交互相关的收入单独罗列出来 ， 因为现在基数低 ， 未来几年内必然有一个高增速 ， 每个季度再强调服务了多少客户 ， 这些客户又有多少进行了重复付费 ， 完全可以把语音交互收入打造成订阅式经济的典型代表 ， 然后再强化下中国最大 。
第二个是中国最大的医疗信息服务商 ， 我看到搜狗财报里面有一些关于医疗百科内容的覆盖数据 。 每个季度可以把这些数据拿出来 ， 告诉资本市场 ， 我是中国最大的医疗信息服务商 ， 每个季度新增了多少医院和我合作 ， 这块收入增长增长怎么样 ， 未来搜狗会深入到医疗服务这个万亿规模的产业链中 。
第三个是中国最大的内容搜索引擎 。 搜狗一直强调和微信的独家合作 ， 这是资本市场感知不到的事情 ， 但这确实是搜狗的一个优势 。 这个时候就应该把这个优势进行强化 ， 例如强调微信是中国最大的内容生态 ， 搜狗作为独家合作伙伴 ， 每个季度来自微信的搜索流量都在爆发式增长 ， 把自己和微信深度绑定在一起 。 搜狗因为有微信的独家内容 ， 所以是中国最大的内容搜索引擎 ， 这个时候是不是就和百度区分开了 。
第四个是潜在的搜索数据服务商 。 强调搜狗有大量具有高价值的搜索数据 ， 这些数据未来可以帮助客户进行大数据实时收集、监测、分析 ， 可以为客户提供销售线索等等 ， 反正就是什么有前景 ， 就朝着什么方向套 。
当然还有很多其他的方向 ， 这里我就不一一举例了 ， 但我上面这么一说 ， 大家发现变化了没有 。
原来的搜狗是「中国第二大的搜索引擎 ， 领头羊百度增速放缓 ， 搜索引擎遭到微信、微博、字节跳动、快手甚至是美团的冲击 ， 中国数字广告市场也处于下滑阶段 ， 这个市场马上就要不行了」 。 现在摇身一变 ， 搜狗成为了「中国最大的语音交互服务商、中国最大的医疗信息服务商和中国最大的内容搜索引擎 ， 未来还可能会成为中国最专业的搜索数据服务商」 。
这四个故事其实说起来不难 ， 毕竟搜狗的语音交互、医疗信息百科数据、微信的用户和内容生态以及搜索数据都是在保持不错的增长 ， 只要搜狗连续几个季度证明这几方面能够保持高增速 ， 即使营收和利润增速放缓 ， 相信新的故事会让资本市场重新审视一下搜狗 。


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