股票行情|解读｜国内首单诞生！洛阳钼业有望掀起一股矿企金属流交易之风( 二 )
从其2019年年报可以看到 ， IXM全年收入为495.87亿元（单位人民币 ， 下同） ， 相当于洛阳钼业全年总收入的71.61% ， 归母净利润为2.72亿元 ， 相当于洛阳钼业全年归母净利润的14.64% 。
2019年 ， IXM的归母净利润率为0.55% ， 而洛阳钼业期内的归母净利润率为2.70% ， 扣非归母净利润率为1.09% ， 未合并该公司之前的2018年扣非归母净利润率达到17.56% ， 明显高于IXM 。 所以合并IXM之后 ， 洛阳钼业的收入大幅飙升 ， 但利润表现却明显下降 。
如果不考虑金属贸易业务 ， 单以矿山采掘及加工业务来看 ， 见下图 。 主要收入来自铜钴相关产品 ， 钼钨相关产品居次 ， 而从毛利来看 ， 主要来自钼钨相关产品 。 对比收入贡献与毛利贡献可知 ， 铜金相关产品的收入和毛利贡献比例相当 ， 分别占矿山采掘及加工业务的6.87%和6.44%（2019年） 。 而铜金相关产品业务贡献主要来自NPM 。
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由此可见 ， 这项金属流交易对其整体业绩的影响不算十分显著 ， 但却可以提前预支一笔资金以缓解其财务压力 。
近年洛阳钼业大举进军海外市场 ， 屡屡出手进行大笔海外投资 。 除了上述的IXM之外 ， 该公司于2016年收购刚果（金）铜钴业务的56%权益 ， 随后于2019年完成对收购另外24%权益的交割 。 从下图可见 ， 洛阳钼业的经营现金流并不足以完全抵消巨额投资净现金流出 。
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截至2020年3月31日 ， 洛阳钼业持有货币资金204.7亿元 ， 一年内应支付的附息贷款合共为290.58亿元 ， 加上长期贷款在内 ， 其附息债务达到506.03亿元 。 5.5亿美元 ， 大约相当于人民币38.49亿元 ， 相对于其债务规模 ， 虽杯水车薪 ， 但也可起到缓和的作用 。 而且在交货的时候还可按现货价另外获得10%的货款 ， 这在一定程度上也补充了经营现金流 。
值得注意的是 ， 这项金属流交易为自愿公告 ， 未算强制要求公告 。 该公司没有披露金和银的交易定价 ， 后续资金如何支付以及交易有效时间等等细节条款 。
【股票行情|解读｜国内首单诞生！洛阳钼业有望掀起一股矿企金属流交易之风】按当前伦敦现货金报价每盎司1810.7美元计算 ， 63万盎司相当于货值11.41亿美元；按伦敦现货银报价每盎司19.31美元计算 ， 900万盎司相当于1.74亿美元 。 若累计协议第一阶段的交货比例（即减半前的累计交货量） ， 金银合共达到13.15亿美元 ， 已远超预付款5.5亿美元 。 未知此项交易的定价如何厘定 ， 即使能够通过10%的市价获得货款 ， 若交易定价过低 ， 该公司未必能从市场价格上涨中获益 。
总结
总括而言 ， 金属流交易为矿产商提供更多元的融资渠道 ， 简便、快捷、成本较低 ， 且无需担心权益被摊分 。
从洛阳钼业的案例来看 ， 这次交易主要聚焦于副产品金和银 ， 而从其过往业绩可见 ， 收入及毛利占比只相当于矿山采掘及加工业务合计贡献的6%左右 ， 不会对其主业带来太大的影响 ， 但却可以带来一次性的大笔资金以及未来的小型现金流 ， 以改善其财务状况 ， 值得其他矿产商借鉴 ， 而且如果这次交易获得成功 ， 该公司的其他金属业务也可照样画葫芦 ， 例如钴等 。
不过需要注意的是 ， 供应商一方或未必能受惠于交易金属价格上涨的好处 ， 取决于具体合约条款 。
作者：毛婷
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