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巨头|夸克观点修正：软银出脱ARM股权符合多方利益

_原题为 夸克观点修正：软银出脱ARM股权符合多方利益
王如晨/文
巨头|夸克观点修正：软银出脱ARM股权符合多方利益
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前两天 ， 软银出售ARM、苹果或接盘的传闻出来时 ， 我第一感觉是“不可能” 。
此刻我要修正一下自己的观点 。 我们判断是 ， 软银出脱ARM股权消息 ， 大概率为真 。 尽管苹果之类的科技巨头难成控盘者 ， 但作为跟投参与者 ， 或有空间 。
说说我的逻辑 。 先从为何否定开始 。
过去10多年 ， 尤其是2016年软银接盘之前 ， 外界并购ARM的消息实在多了去 。 不止苹果 。 英特尔、AMD、高通、英伟达、谷歌、微软甚至marvell们都曾进入过传闻 。
而我很早也了解到 ， 2009年 ， 中国主权财富基金中投亦有意投资 ， 甚至一度打算选择二级市场 。 那年 ， 因受全球金融危机影响 ， 半导体行业受到重创 。 ARM还算好的 ， 那个与它博弈一时的MIPS ， 市值一度不到5000万美金 。
ARM诞生与苹果有关 ， 后者亦曾为早期股东 ， 一度持有30%股权 。 不过近30年过去 ， ARM生态已非旧时 ， 类如苹果之类的系统厂家、英特尔之类的芯片巨头、谷歌之类的互联网巨头 ， 想完全吃下ARM ， 染指控股地位 ， 抑或只是成为多数股权持有者 ， 都不太可能 。
因为 ， 一旦为这类公司控制 ， ARM商业模式就将难以持续 ， 生态独立性会面临瓦解 。
当然 ， 这类公司接手 ， 不排除诞生一个一体化、封闭的巨头 。 于芯片领域 ， 可能走向IDM模式；融入系统厂家 ， 可能就是类苹果一样的半封闭生态 。 但ARM技术普惠性会受到抑制 ， 生态价值必定大打折扣 。
在独立性与丰富的生态价值之间 ， ARM有内在的立场博弈 。 它不可能融入苹果们 ， 成为单体科技巨头的技术架构 。
多年来 ， 这个处在产业上游的公司 ， 之所以以如此体量成就全球移动生态 ， 正是源于独立的产业定位与独特的商业模式价值 。 人们习惯高标TSMC代工业定位 ， 其实考察产业链 ， ARM的商业模式更具独特性 ， 且充满美感 。 以它体量撬动的中下游产值 ， 规模更大 。
任何想独立染指ARM控股权的公司 ， 越是实体型科技巨头 ， 越不可能 。
你可能说到软银 。 它2016年之所以得手 ， 主要在于 ， 相比上述科技巨头 ， 它更像一家投资驱动、资源整合型的平台 ， 本身就带有一种中立性 。
2016年软银接盘时 ， 也恰处一个行业转折期：移动互联网已到一个阶段的高点 ，基于人口红利与梅特卡夫定律的增长模式 ， 开始出现一个调整期 ， 而5G、AI、大数据、物联网、云计算概念大兴 ， 行业互联网趋势开始确立 。
ARM多年前就有涉入更多终端乃至整个基础设施的意图 。 当初渗透服务器的意愿很强 ， 说是几年内要占据25%的份额 。 但这不止需要技术 ， 更需要生态整合能力 ， 涉及到开放思维与商业模式的重塑 。 ARM的短板很明显 。 简单点说 ， 它能涉入很多计算服务 ， 但与数据相关的场景 ， 缺乏许多资源 。
软银恰是一个合适伙伴 。 除了软件、电讯、机器人、发达的网络等领域 ， 它投资了大量与数据、场景相关的互联网企业 。 此外 ， 它手握巨资 ， 筹集、操盘着千亿愿景资金 。 而孙正义接触ARM时 ， 除了强调助力后者构建全球物联网、拓展全球新生态之外 ， 更是承诺保证ARM运营的独立性与总部属地 。 加上软银亚洲公司底色 ， 种种资源与潜力 ， 于ARM而言 ， 确实非常有利 。
既然如此 ， 此刻 ， 为何又要修正自己的观点 ， 并认为苹果之类的巨头有参与空间？
我想说 ， 这里面至少涉及三层话题：
一、ARM为何有出脱的可能；
二、出脱对象与长远的生态建设；
三、一个复杂的全球化公司治理样本 。
逐一展开 。
是的 ， 我并非否定软银出脱ARM的可能性 。
孙正义火烧眉毛中 。 核心压力在于 ， 愿景基金诸多投资案惨淡 ， 严重拖累了软银自身业绩 ， 导致多季巨亏 。
过去一年多 ， 软银话题不断：一是愿景基金投资的公司接连陷入困局 ， wework们不但IPO延宕 ， 估值大幅缩水 ， 内部治理更是一团糟 。 孙正义本人都已经跟创始人翻脸了 。 一年来 ， 愿景基金已相继裁撤15%的人力；二是不断寻求部分业务转手 。 去年 ， Sprint与美国第三大无线公司合并后 ， 软银同意出售其约210亿美元的T-Mobile股份 。 其实它打算出售总计高达410亿美元的资产 。
此外 ， 软银还回购了数十亿股股票 ， 最近几个月股票上涨 ， 多有刺激 。 但整体而言 ， 整个行业并未转好 ， 而疫情、大国博弈更是加重了旗下多个投资单元的危机 。
这危局 ， 早已被全球激进投资者利用 ， 名声凶悍的Elliott Management早已入局 。 这机构早期习惯渗透中小型盘子 ， 此次开始瞄准危机中的巨头 。 它的掌门保罗.辛格早已对软银发出治理层面的质疑 ， 要求持续改组软银董事会 ， 甚至流露出制造动荡获利的猎杀动机 。
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