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公司|A股关键时刻！银保监释放重磅利好，万亿险资可加仓A股！牛市要回来了？十大券商最新策略来了( 三 )


首先 ， 预计交易型资金的活跃度从高位回落 ， 配置型资金进出趋于平衡 ， 且估值高位下的解禁高峰短期依然会压制市场的流动性预期 ， A股市场流动性会从净流入切换至紧平衡的状态 。
其次 ， 外部风险扰动增强 ， 不容忽视：美股风险仍在积累 ， 调整临界点渐近；美国财政刺激法案的接续有“断点”风险；且日趋复杂的中美分歧会压制风险偏好 。
最后 ， 二季度经济数据略超预期 ， “宽信用”延续 ， 且预计中央政治局会议将继续明确宽松的基调不变 ， A股二季报业绩也将如期回暖 ， 同时结构分化明显 。
综合考虑市场流动性紧平衡 ， 海外风险扰动增强 ， 国内政策和基本面趋势 ， 预计市场将进入一段平静期 ， 可以开始积极寻找结构性的入场时机 。 前期波动不改A股中期上行趋势 ， 在经历了业绩验证和解禁高峰 ， 以及海外疫情和中美分歧的破局之后 ， 预三季度末开启的下一轮上行将更稳健 。
2、国君策略：放下突破的执著 重回震荡
7月9日上证综指突破3450点后 ， 本周继续上行遇到阻力 。 我们认为 ， 3500点是历史筹码密集的区域 ， 存在较大阻力 ， 宏观流动性斜率放缓、监管态度不确定性等问题 ， 目前上行遇到阻力 ， 突破3500还需要时间 。 行情行至当下 ， 结构选择的问题会显得更为重要 。
风格仍将回归科技和医药消费 。
第一 ， 对科技的担忧：短期压力来自解禁 。 一方面是充足的大基金减持、解禁预期 ， 另一方面是近期较高交易量形成的缓冲 ， 我们认为下半年科技板块仍将有明显的超额收益 。 不同于2013-2015年的“互联网”、“电子”等科技类行情 ， 原因有：
1）经济转型的必要性、外围风险 ， 政策向科技倾斜；
2）当前的科技行情有盈利支撑 ， 尤其是龙头公司 ， 行业和政策的红利带动的高增长阶段可能才刚开始；
3）5G时代速度更快、数据更多、硬件的要求更高 ， 产业链覆盖面、盈利扩展纵深远超4G 。
第二 ， 对消费的担忧：估值已高 ， 盈利能否超预期成为关键 。 估值高（白酒99%/医药97%/食品96%）永远不是孤立的问题 ， 盈利是它的另一面 。 在传统的思维框架中 ， 消费板块的盈利增长应当趋于平缓（社会的消费力的边际是平缓的） ， 那如何理解近年不断攀升的估值水平？——龙头企业竞争优势提升带动市占率提升 。 从当前的中报业绩表现来看 ， 该逻辑尚未证伪 。
3、天风证券策略团队；情绪大起大落之后 ， 还是少部分公司的牛市
天风证券策略团队最新观点认为 ， 全面牛市有赖于低估值板块的估值全面抬升 ， 背后需要看到信用周期的持续扩张 ， 逻辑在于信用扩张有助于持续加强传统低估值板块的业绩预期 。 但是问题在于 ， 传统产业的持续加杠杆显然不是当前政策能够容忍的 ， 类似19年Q1 ， 全面信用扩张随后带来的是房地产小阳春和宏观杠杆提升 ， 那么4月政治局会议马上开始收缩信用 。 信用周期的扩张从大开大合的刺激转为近年来的抵抗式托底 。
考虑到今年的疫情和水灾 ， 下半年的信用周期虽然很难持续加码 ， 但是类似17、18年的持续收缩也概率不大 ， 更多可能是维持一个水平震荡 。 因此 ， 在情绪大起大落之后 ， 市场大概率会回到公募基金和外资作为主力增量资金推动的少部分公司的牛市 。
4、安信策略：牛市未完待续 市场风格将转向精耕细作
本周公布二季度GDP数据显示经济复苏超市场预期 ， 部分投资者担心是否会引发货币政策的转向 ， 加之本周市场出现明显调整 ， 有投资者担心是否A股牛市已经结束 。
首先 ， 我们认为本周市场调整性质主要是前期过快上涨之后的修正 ， 而牛市的结束往往对应着市场环境和行情驱动因素的重大变化 。
我们认为本轮A股“复苏牛”的核心驱动是全球流动性泛滥 ， 中国经济复苏具相对优势 ， A股在全球资产配置中具相对吸引力 。 我们认为 ， 当前这些核心驱动因素没有改变 。


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