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观点评论|拼多多高管终于承认：今年Q1财报GMV等核心数据，有大量水分( 二 )


拼多多一季度财报发布后 ， 从国外顶尖投行券商的评级变化和质疑中 ， 也能看出一些端倪 。
公开报道显示 ， 5月24日 ， 摩根大通给出了拼多多减持评级 ， 目标价调低到25美元 。 不仅如此 ， 摩根大通率先对投资者发出预警 ， 提出考虑到疫情影响 ， 存在大量未完成/退货订单被计入统计 ， 99%的GMV增速不能反映实际成交情况 。 可以说 ， 作为华尔街的“预言家” ， 摩根大通就差没直接打脸说造假了 。
5月25日 ， 紧随摩根大通 ， 著名投行巴克莱也指出了拼多多的GMV中肯定存在未剔除订单的水分 ， 因为由它倒推出的一季度包裹量数据和一季度实际情况难相匹配 。 可以看出 ， 即便对这些机构 ， 拼多多在发财报时也没说实话 ， 只能靠投资者自己的专业能力来侦察判断 。
观点评论|拼多多高管终于承认：今年Q1财报GMV等核心数据，有大量水分
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而在国内 ， 安信证券、兴业证券和光大证券等机构 ， 当时也纷纷对拼多多给出了下调评级、减持等投资建议 。
光大证券分析 ， 疫情期间“下单未付款”、“付款未履约”、“履约后退货”订单占比出现显著提升 ， 这可能是拼多多公司GMV数据与宏观数据相背离的主要因素之一——“若以‘交易成功’为口径计算窄口径GMV ， 增速则可能显著低于99%的宽口径增速” 。
这进一步佐证了拼多多正在面临着重重真实性危机 。 这或许仅仅是一个开始 。
注水的财报或将引发连锁反应：今年二季度拼多多将难再讲增长童话
拼多多今年第一季度发布的财报显示 ， 在截至3月底的前12个月里 ， 拼多多GMV达到11572亿元 。 如果从增幅变化来看 ， 拼多多的GMV增长 ， 自2018年Q2以来 ， 是呈现缓慢增长和增幅比例下滑的趋势的 。 若是除去拼多多计入的取消订单巨额 ， 这个GMV增速下滑的趋势将更加严重 。
观点评论|拼多多高管终于承认：今年Q1财报GMV等核心数据，有大量水分
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（拼多多每季度公布的过去12个月GMV总额）
从2019年第三季度以来 ， 拼多多的营收收入已经远远不及销售与市场推广费的支出数字了 。 众所周知 ， 后者是拼多多通过各种补贴和烧钱的方式 ， 为获得平台的GMV和用户活跃度 ， 实施的疯狂买量行为 。 经过将近一年的数据分析来看 ， 拼多多的补贴已经是把所有平台的收入都“搭进去了” 。
特别是今年一季度 ， 其营收为65.41亿元 ， 尽管高于分析师们的预期 ， 但其补贴所花费的金额更大 ， 达到了72.966亿元 。 这样的烧钱尽管不是拼多多历史最高 ， 但却是过去两年来同期的最高数额了 。 这些是否依然能够持续进行 ， 很多电商分析人士都表示担忧 。
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百亿补贴没法刹车 ， GMV增速停滞 ， 用户活跃度和货币化率明显减速——二季度财报将至 ， 拼多多正在悄悄调低了市场对二季度的预期 。 对于今年二季度的财务数据 ， 拼多多似乎也并不那么自信 ， 这其实与这家公司最近股价的大涨 ， 形成了非常奇怪的对比 。
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今年7月初 ， 拼多多创始人黄峥突然宣布辞去公司CEO职位 ， 并大幅度减持公司股份 。 同时 ， 黄峥还宣布了新任法务和财务负责人的调整 。 这在分析人士看来 ， 拼多多接下来或许对财务和法律相关问题有着新的重大安排 。
国外博客网站Technode上 ， AgencyChina的研究和战略负责人Michael Norris撰文《Whats really behind Pinduoduo leadership switcheroo》（《“拼多多”管理层突变背后到底是什么？》）表示 ， 黄峥在目前看起来一帆风顺的情况下退位十分奇怪 ， 而且充满了各种言行不一的矛盾 。
Michael Norris指出 ， 黄峥表示将从日常管理中退出来 ， 致力于公司的长期战略和公司架构 ， 但这是一个相当软弱无力的解释 ， 因为CEO的工作正是思考战略和公司结构 。 不仅如此 ， 黄峥声称放弃的股票实则进了一家其自己为授权代表和董事的实体 ， 而其仍然有效控制了公司约37%的股份 ， 并保留了拼多多80.7%的表决权 。 一切看起来 ， 黄峥都依然是拼多多的老板 ， 只是他不愿意再戴着CEO这顶责任重大的帽子 。 文章指出 ， 黄峥卸下CEO ， 不仅多了层保护 ， 在减持套现上会更加隐蔽 。
【观点评论|拼多多高管终于承认：今年Q1财报GMV等核心数据，有大量水分】对这家依然没有CFO的公司而言 ， 新任财务和法务副总裁要解决拼多多一系列悬而未决的棘手财务问题 ， 甚至面对或将到来的SEC动作 ， 拼多多正在寻找自己新对策 。


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