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正商参阅|刘诗诗持股的“10亿”嫁妆曾轰动资本圈，卖身A股失败后，要IPO了( 二 )


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虽然 ， 我们暂时无法公开获得稻草熊影业2016年的净利润 ， 但是从当年收购案中我们看到稻草熊影业2014年净利润为亏损23万 ， 2015年净利润为2852万 ， 假设2016年净利润为一个亿 ， 满足第一年的业绩承诺 ， 后面两年业绩承诺几乎不能达标 。 如果收购完成 ， 这几乎又是暴风科技被诟病的又一大败笔！
稻草熊影业主要收入来自三个方面：
1、自制剧集播映权：即向电视台及网络视频平台并有时向第三方发行商许可自製剧集播映权所收取的许可费 。
自制剧业务 ， 即稻草熊影业投入自有资金投资或与其他投资者联合投资 ， 并以制片人身份进行剧集的策划及开发、拍摄及製作、发行及宣传 ， 如吴奇隆主演的《蜀山战纪之剑侠传奇》、《不可能完成的任务》、《月嫂先生》等 ， 目前该业务为稻草熊影业的主要收入来源 ， 截至2020年3月31日 ， 稻草熊影业合共投资16部剧集 ， 其中11部为自製剧集 ， 在11部已播映及将播映的自製剧集中 ， 稻草熊影业为其中八部的唯一或最大投资者 。
招股书显示 ， 于往绩记录期间 ， 自制剧集首轮播映权的许可费一般介乎人民币100万元至人民币360万元（电视台单集）；及人民币40万元至人民币700万元（网络视频平台单集） 。
2、 买断剧集播映权许可：向版权拥有人（主要为网络视频平台 ， 有时为剧集製片商）购买剧集的播映权 ， 并向电视台、第三方发行商或有时向网络视频平台许可该等剧集的播映权 ， 收取许可费 。 稻草熊影业已经上映的买断剧集 ， 包括《醉玲珑》《小情人》《凤囚凰》等 。
3、定制剧承制：稻草熊影业按网络视频平台的订单承接剧集拍摄及製作 ， 由网络视频平台负责投资、开发及发行有关网剧 ， 而稻草熊影业收取製作服务费 。
4、其他：稻草熊影业以非执行製片商身份投资剧集所收取的许可费净额及IP衍生产品 。
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按客户类型划分 ， 稻草熊影业第一大客户为网络视频平台 ， 2017年至2019年和2020年前三个月 ，网络视频平台客户贡献收入占比分别为65.2%、36.0%、40.6%、100% 。
招股书显示 ， 2017年爱奇艺是稻草熊影业的第二大客户 ， 于2018年、2019年以及截至2020年3月31日止三个月是单一最大客户 。 稻草熊影业向爱奇艺许可自制及买断剧集并为其定制剧集提供制作服务 。
演员高片酬致毛利率下降
2017年至2019年以及2020年前三个月 ， 稻草熊影业的整体毛利率分别为28.0%、30.9%、14.1%、29.0% 。
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招股书表示 ， 毛利率由2018年度的30.9%大幅下降至截至2019年度的14.1% ， 主要由于同期自制及买断剧集播映权许可业务线毛利率下降 。
自制剧集播映权许可的毛利率由2017年度的57.3%下降至截至2018年度的24.2% ， 主要由于在2018年播映的《蜀山战纪2踏火行歌》的毛利率相对较低 。 自制剧集播映权许可的毛利率由截至2018止年度的24.2%下降至截至2019年度的11.2% ， 主要由于2019年播映的《国宝奇旅》及《一场遇见爱情的旅行》的毛利率比2018年播映的《蜀山战纪2踏火行歌》的毛利率更低 。
自制剧播映权许可的毛利率由截至2019年3月31的0.1%大幅上升至2020年同期的31.7% ， 主要由于与2019年第一季度播映的《国宝奇旅》相对较低的毛利率相比 ， 于2020年同期播映的《两世欢》毛利率较高（受惠于《两世欢》製作预算较低） ， 原因是剧集采购购价于2019年下降 ， 而《国宝奇旅》主要于2018年演员薪酬根据相关政府政策大幅削减之前制作 ， 制作成本较高 。
自2018年至2019年毛利及利润率减少反映网络视频平台所提供于2019年播映剧集的购买价格下降 ， 而这些剧集于2017年或2018年制作 ， 在根据相关政府政策大幅削减演员薪酬前 ， 制作成本相对较高 。


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