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股票|公司价值研究的必要性？


【股票|公司价值研究的必要性？】
(本文由公众号越声擒牛（ysjfh953）整理 ， 仅供参考 ， 不构成操作建议 。 如自行操作 ， 注意仓位控制和风险自负 。 )
【股票价格 ≠ 公司价值】——公司价值研究的有必要性？（上）
谈到证券投资必然离不开公司价值 ， 这个最早由价值投资之父格雷厄姆提出的概念已成为目前价值投资的主流研究方式 。 当然 ， 公司价值理论逐渐朝着金融学主流和核心方向发展 ,它作为公司财务理论的重要组成方面已日趋成熟和完善 。 但在当下投机情绪较重的市场环境 ， 往往出现股价与公司价值的背离现象 。 像银行、石化等例子告诉我们价值投资的局限性 ， 或者说目前很多人在做的并不是“价值投资”而是”价值投机“ 。
一、“投资”的定义是什么？
对于公司价值的认识 ， 可以很本质的区分投资和投机的区别 。 格雷厄姆在《聪明的投资人》一书中再一次清楚地指出投资与投机的本质区别关键在于对股价的看法不同 ， 投资者寻求合理的价格购买股票 ， 而投机者试图在股价的涨跌中获利 。
股票|公司价值研究的必要性？
本文插图


我们必须清楚认识“投资”的定义是什么？在证券市场上 ， 大多数人都认为自己在“投资”！虽然这话说得有点嘲讽 ， 但应该反映了大部分投资者的心声 。 价值投资之父格雷厄姆对“投资”如此定义：投资是指经详尽分析后 ， 本金安全且有满意回报的操作” 。 直白话就是保证不亏损 ， 预期好收益！用学院派的话说就是：没风险或低风险 ， 且有中等收益或高收益！
因此 ， 只要是低风险、高收益的投资都可称为“投资” ， 能够为投资带来确定性因素 ， “价值投资”则是其中一类！因此研究公司价值必不可少 。
二、 “价值投资”中的“价值”和“安全边际”怎么确定？
既然研究公司价值能为投资带来确定性 ， 那么我们如何入手研究? “价值投资”是从基本面分析入手 ， 评估公司“内在价值” ， 这也是“价值投资”和其他投资派别的实质区别 。 但如何评估“价值” ， 则并不容易 。 引用巴菲特的做法 ， 他是推崇现金流贴现法的 。 主要为四要点：未来业绩、贴现率、成长性和贴现时间 。

这四个要素 ， 谁能弄清楚？未来业绩不可能准确清楚 ， 只能在部分公司中毛估；贴现率则应是无风险收益率 ， 但中国目前的标准是哪个 ， 是长期国债 ， 还是信托的刚性兑现利率？很难确定 ， 毕竟两者相差60%以上！对于成长性 ， 就更困难 ， 业绩都没法准确预测 ， 更遑论成长性了；贴现时间是多久？是企业寿命吗？在中国适合吗？企业重组多常见 ， 你说寿命到底是多久！
所以 ， “价值”几何很难确定 ， 在中国更难确定了 ， 比如中国的上市公司常常改制重组 。 如果“价值”没法确定 ， 那“安全边际”就成了空中楼阁 。 当然 ， 我们可以学习巴菲特 ， 只做那些大概率能预测未来现金流的公司 ， 比如消费类公司、公用事业类公司——业绩好预测、贴现率在美国也好确定、成长性可以判断但估值时尽量忽略、贴现时间肯定可以到10年以上 。
三、 “价值投资”在投资中起什么作用？
我们可以看一下这几年 ， A股有很多蓝筹股 ， 业绩不错 ， 成长性也很好 ， 但一直不涨 。

这里我们做个假设 ， 有个投资者持有几年招商银行 ， 几年没涨（现在股价与08年9月持平） ， 终于忍受不了一抛了之 ， 姑且不论后期招行走势如何 ， 这5年招行愣是没涨 。 但是价值肯定提高了 ， 5年净资产估计翻了一番还多 ， 盈利能力也同比提高 ， 内在价值翻翻那也是肯定的！如何解释这笔投资 ， 如何理解这种价值投资？
当然 ， 不止是银行这般 ， 中石油、中石化等股票都如此！价值有、安全边际也有 ， 但收益没有！这时候应该回到投资的定义上去——“投资”只保证保证本金安全 ， 没有保证收益！所以 ， “价值投资”是一种保本措施 ， 期望“价值投资”获得高收益超出了“价值投资”的能力圈！


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