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股票行情|山科智能主营业务毛利率连年下滑，应收、存货攀升风险相随


曾在2018年冲击IPO失败的杭州山科智能科技股份有限公司（以下称“山科智能”）在2019年再次发起冲击 。 然而 ， 屡屡闯关 ， 山科智能却仍有不少瑕疵：主营业务买利率连年下滑 ， 能否禁得起市场考验？应收、存货不断推升 ， 存货曾暴露风险若再次发生能否平滑度过；房地产景气指数的下降 ， 智能水表前景如何？

股票行情|山科智能主营业务毛利率连年下滑，应收、存货攀升风险相随
本文插图

激励竞争中 ， 主营业务毛利率连年下滑
根据最新版招股说明书 ， 2017年至2019年 ， 山科智能的营业收入分别为2.06亿元、2.42亿元及3.21亿元 。 2018年营业收入同比增长17.48% ， 2019年营业收入同比增长32.64% 。
同期 ， 山科智能的净利润分别为4880.77万元、5271.43万元及6505.27万元 。 2018年净利润同比增长8% ， 2019年净利润同比增长23.41% 。
可以看出 ， 伴随营收规模的推升 ， 山科智能的净利润增速也在快速提升 。
但专注为水务企业提供稳定可靠的智能水务技术、产品和服务 ， 定位于各类智能远传水表计量传感器及整表、水务管网现场控制机以及后端的采集系统的研发、生产、销售及服务的山科智能 ， 面临的竞争压力也并不小 。
随着我国国民经济的发展、居民生活水平的提高及一系列推动智能水表发展政策的陆续出台 ， 目前我国智能水表行业进入了高速发展时期 。 高速发展的另一维度 ， 则是进入者众多 ， 竞争压力巨大 。 对此 ， 山科智能也坦言 ， 由于产业集中度低 ， 企业数量多且规模不大 ， 市场竞争十分激烈 ， 普遍市场占有率较低 。
激烈的竞争之下 ， 从数据中来看 ， 近两年 ， 山科智能的综合毛利率持续下滑 ， 或是一个重要的表象 。 招股说明书显示 ， 2017 年、2018 年及 2019 年 ， 山科智能主营业务综合毛利率分别为53.49%、52.19%及48.28% ， 整体呈下滑态势 。
毛利率的下滑 ， 或与原材料价格的波动有关 。 据了解 ， 山科智能主要原材料为集成电路及电子器件、基表及配件、外壳组件及五金配件等 。 数据显示 ， 2017 年、2018年及2019年 ， 山科智能材料成本占主营业务成本比例分别为67.88%、72.83%及77.01% 。 原材料占比较大 ， 使得山科智能的受其影响也较为明显 。
对此 ， 山科智能也表示 ， 未来 ， 若主要原材料价格发生大幅上涨 ， 或者产品的技术革新导致新型原材料价格较现有原材料价格大幅上涨 ， 那么 ， 该公司原材料成本上升而导致毛利率下降的风险 ， 也将逐步推升 。
应收、存货纷纷攀升 ， 流动性风险不容忽视
来看山科智能的流动性方面 。 2017年末、2018年末及2019年末 ， 山科智能应收账款净额分别为7826.35万元、1.18亿元及1.71亿元 ， 应收账款规模快速推升 ， 同期 ， 应收账款占相应期末资产总额的比例分别为32.38%、39.39%及40.55% ， 占相应期间营业收入的比例分别为37.99%、48.82%及53.33% 。
可以看出 ， 山科智能应收账款的规模较大 ， 并随业务规模的扩大呈现持续增长的状态 。 值得关注的是 ， 大规模且不断增长的应收账款 ， 将增加了山科智能的管理压力 ， 加大该公司坏账损失的风险；且应收账款规模持续增加将减少该公司流动资金规模 ， 流动资金的不足可能对其业务的拓展造成不利影响 。
存货方面 ， 2017年末、2018年末及2019年末 ， 山科智能存货价值分别为5296.67万元、4822.48万元及7222.34万元 ， 占相应期末资产总额的比例分别为21.91%、16.10%及17.12% ， 在资产构成中占比较高 。
根据招股说明书显示 ， 山科智能存货主要由原材料和发出商品构成 ， 这种以原材料和发出商品为主的存货结构与该公司业务模式密切相关 。 数据显示 ， 各报告期末 ， 山科智能原材料余额分别为1250.24万元、1343.48万元及1546.34万元 ， 占存货比例分别为23.60%、27.86%及21.41% 。


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