专访华兴资本包凡：科创板开市一年，放开盈利门槛意义深远( 二 )
一年过去 ， 从目前来看 ， 注册制的落实还比较到位 。 大家对科创板上市时间的确定性 ， 有很强的预期 。 审核透明、规范 ， 规则制度与海外高度接轨 。 科创板作为改革试验田 ， 相信之后经验会推广到其他板块 ， 可能在不久的未来 ， 主板也会向这个方向去改革 。
第一财经：你是否担心科创板会出现流动性问题？
包凡：最初的时候 ， 我们有点担心 ， 尤其是科创板设有投资者门槛 。
但现在看 ， 这个担心可能是没有必要的 。 从换手率的角度来看 ， 科创板超过了创业板、主板 。
科创板设置投资者门槛 ， 按理来说 ， 市场参与者应该主要是机构投资人或类机构投资人 。 但现在来看 ， 科创板投资者互相之间的交易还是非常活跃的 。 所以 ， 我对流动性不是特别担心 。
第一财经：五年前注册制改革启动 ， 之后多年A股市场一直“谈注册制色变” ， 每一次注册制推进都被解读为新股供给批量增加 ， 股指也因此受到影响 ， 改革步伐也进进退退 。 但目前注册制在科创板试点后 ， 已经在创业板启动 。 这一次 ， 为什么都不怕了呢？
包凡：正确的事不一定发生在正确的时候 。 早些年 ， 资本市场尚没有具备推出注册制的土壤 。 但到今天 ， 我们的体量、从业者素质、制度建设 ， 各方面条件都更加成熟 。
作为一名从业者 ， 我们还是要高度赞扬管理层的决心 。 制度改革的压力是相当大的 。 今年注册制在创业板推广 ， 也在我们意料之外 ， 没想到改革决心如此之大 。
按照以往的逻辑 ， 股市不好、经济增长减速的时候 ， 注册制是不是就不要做？但现在 ， 高度一致的认识就是 ， 这项改革长期来看有利于资本市场发展 ， 要坚决推动这项改革 。
第一财经：目前科创板注册制、创业板注册制 ， 未来主板中小板也将实行注册制 ， 新三板精选层早已是注册制 ， 且境内市场对红筹企业大门打开 ， 中概股回归没有规则障碍 ， A股对新股上市呈现出前所未有的包容性 。 这对有上市计划的企业而言 ， 是否需要调整上市战略？
包凡：现在突然多了那么多选择 ， 这是好事 。 只是大家都需要花费更多时间来学习、了解 。 最近找我们来聊的企业确实比较多 ， 去哪个市场、哪个板块 。 总体而言 ， 大家有更多选择 ， 各个市场也有一定竞争 。
根本而言 ， 企业需要找到自己未来发展轨迹与上市板块特性的契合点 ， 然后去选择 。 我们最大的判断就是 ， 即使现在出海上市的企业 ， 未来也一定会回归母国资本市场 。 我们的资本市场流动性相当充足 ， 只是基础设施建设还在推进中 。
第一财经：近两年资本市场一系列改革落地 ， 投资的“玩法”也在发生深刻变化 。 在你看来 ， 投资逻辑最大的改变是什么？
包凡：变了 ， 也没变 。 我们始终坚持价值投资 ， 关注企业如何能长期持续创造价值 。 这样的企业 ， 放到哪个市场都会得到认可 。
但是 ， 作为投资人我们也需要大量去学习 。 比如我近期就发现一个比较有趣的现象 ， 美股在“A股化” ， A股在“美股化” 。
美股以前的标签都是机构投资者为主 。 但从二级市场来看 ， 投资者行为越来越散户化 。 一是因为的确有不少散户在炒 ， 另一个很重要的原因是 ， 很多被动指数基金参与其中 ， 而他们有明显“追涨杀跌”的特征 ， 行为非常像散户 。 而且 ， 被动投资者在美国市场占比相当大 。
反观中国市场 ， 大量外资机构进入 ， 价值投资的理念带进来 ， 而且机构投资者业绩回报大大领先 ， A股市场开始呈现机构化趋势 。
第一财经：有投资人认为 ， 种企业、赌概率 ， 批量推进冲击IPO的方式过时了 ， 现在是需要去做苦活累活的时候了 。 你认为呢？
包凡：我一直觉得投资是个苦活、累活 。 过去有部分投资人赚的钱 ， 往往靠一二级市场的套利、政策的套利 。 但我们还是关注长期价值创造 ， 我们相信优秀的企业 ， 哪怕在不好的环境里 ， 也能实现可持续的成长 。
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