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企业|进击吧，精选层！乘风破浪服务中小企( 三 )


“精选层挂牌企业以优质中小企业和同民生就业密切相关的实体经济实体企业为主 ， 整体上经营业绩比较突出 ， 研发能力较强 ， 是新三板市场发展壮大的优质中小企业代表 。 ”全国股转公司相关人士表示 。
不过 ， 精选层也可能会存在中小企业发展阶段的规律性问题 ， 也就是说 ， 尽管是优质企业的代表 ， 但还脱离不了中小企业的规律 。 比如 ， 有些企业存在大客户依赖问题 ， 这主要原因是企业处在细分领域 ， 是下游知名企业的长期稳定的供应商 ， 所以在细分领域对下游的客户依赖度比较高等 。 但是公司主要客户稳定 ， 而且逐年加大研发投入 ， 未来成长空间也比较大 。 因此 ， 全国股转公司相关人士提醒投资者 ， 对精选层企业进行价值评估的时候 ， 不应该简单的跟上市公司做比较 ， 而要从多元的视角看待成长中的企业 ， 理性看待 ， 多一些包容 ， 多一些理解 。
采访人员获悉 ， 全国股转公司将在证监会的统筹部署下 ， 积极做好注册制改革的准备工作 ， 为未来新三板顺畅对接注册制打好基础 。
激发创投力量
从快速成长到陷入低迷再到改革破局 ， 诞生于2013年的新三板从风雨中走来 ， 其中一个突出功能和亮点 ， 是引导和带动了早期投资 。 新三板拓宽了早期投资退出渠道 ， 拉长了中小微企业直接融资链条 。 据清科研究中心统计 ， 2016年VC／PE退出案例中通过新三板退出的分别占61.5％、71.4％ ， 改变了过去VC／PE集中做成熟项目的状况 。
中信建投投行委委员李旭东认为 ， 以精选层为引领 ， 推出转板上市机制将改善新三板投融资生态 ， 激发市场活力 。 对于挂牌公司而言 ， 实施公开发行进入精选层 ， 为优质中小企业成长壮大提供更充裕的直接融资支持和更高的股票流动性；对于投资人而言 ， “基础层、创新层、精选层”的分层设计 ， 将满足投资者的多元化投资需求 ， 充分分享中小企业成长发展成果；同时 ， 精选层将带动整个新三板市场流动性水平的改善 ， 为VC／PE投资的退出提供新的平台和渠道 ， 畅通“投资－退出－再投资”良性循环 ， 有利于促进形成长期投资、“投早投小”的理念和氛围 ， 更好发挥社会资本支持中小企业创新创业的作用 。
在我国多层次资本市场中 ， 新三板处于承上启下的枢纽环节 ， 向上联通沪深交易所 ， 向下承接区域股权市场或私募股权投资标的 ， 为其提供退出渠道 ， 将有力激发创投力量支持实体经济发展 。
打通多层次资本市场有机联系
“精选层的推出将企业公开发行的时点大幅前移 ， 成长型中小企业的证券化路径更为丰富 。 转板上市机制确立后 ， 会使精选层中有明确转板预期企业的估值和流动性与创业板、科创板等板块相衔接 。 因而 ， 尚不满足上市条件但又存在较大资金需求的企业 ， 会选择进入精选层 ， 然后视企业需求或转板上市 ， 或留在精选层成长 。 ”广证恒生新三板研究总监赵巧敏告诉采访人员 。
理解资本市场的多层次 ， 全国股转系统公司董事长谢庚认为 ， 核心是要理解经济发展的多层次投融资需求 。 从融资端看 ， 对于不同行业、不同业态的企业 ， 其在成长的生命周期中 ， 均呈现出不同的风险特征 ， 因此适合的融资方式和交易场所各不一样 。 从投资端看 ， 投资者由于存在差异化的风险偏好 ， 对投资回报也有不同的预期 。 因此 ， 企业需求与投资者偏好的多元化与层次性 ， 决定了资本市场的多层次 。
目前 ， 我国境内多层次资本市场已经形成了公开市场和非公开市场两大类 ， 其中前者包括沪深交易所和新三板 ， 属于证券（股票）市场范畴；后者包括区域股权市场、私募股权市场、创投市场、天使投资市场 ， 属于股权／产权市场范畴 。
“建设多层次资本市场 ， 关键是要打通“交易场所的多层次”及“交易场所内部分层” ， 用各层次的协调发展、互联互通 ， 来有效提升资本市场对实体经济 ， 尤其是中小企业的服务能力 。 ”谢庚表示 。


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