解读|深度解读 | 洪灾对2020年经济冲击的详细测算( 二 )
另一方面，洪灾对交通、水利等设施的破坏可能促使地方政府在汛情后增加相关领域投资，形成投资回补。
如果我们把1997年以来五次大洪灾的数据拿出来，可以看到——
除2010年和2016年7月投资环比增速分别比正常年份低5.48%和1.13%之外，其余三个年份均高于正常年份，剔除1998年7.61%的极端值后，大洪灾年份投资环比增速仍比正常年份高出0.69%。
▼ 1997年以来历次大洪灾年份投资环比增速与正常年份之差
数据来源：Wind，国泰君安证券研究
注：正常年份平均值为除大洪灾年份外对应月份的算术平均，洪灾年份平均值为对应月份的算术平均。
这是由于部分受灾省份在后续会针对水利、交运等领域基建加大投资进行灾后重建工作，因此土木工程建筑相关链条在汛情过后或迎来景气度的再度提升，相关上游行业也将受到推动。
两大传导链
实际冲击测算
# 建筑和投资
从本次洪灾受灾地区来看——由于受灾省份2020年重大工程投资计划占比较小（受灾较严重的江西、湖南、湖北投资额较小，占整体投资额比重大约为7.7%），难以对全国总投资产生很大影响。
▼ 本轮受灾严重三省
2020年重大工程计划投资额占比较小
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资料来源：各省、自治区、直辖市发改委官网，国泰君安证券研究
此外，从历年洪灾经验来看，洪灾后地方政府可能后续加大水利项目“补短板”投资，在来年的预算编制中，将上一年度洪灾所暴露的水利、交通等基础设施短板考虑进去，在实际情况中对基建投资形成长期利好。
▼ 重大洪灾过后
地方政府水利工程“补短板”相关措施
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资料来源：各省级政府门户网站，国泰君安证券研究
据此，我们分别按照乐观、中性和悲观三种情形假设分析，预测洪灾对基建投资的冲击——
情形一：在乐观情形下，假设主雨带北抬后强度减弱，对华北、东北未造成严重灾害，则洪灾在7月份便能得到控制，对基建投资的影响仅限于7月，且8、9月份加快恢复投资进度形成投资回补，则冲击三季度基建投资同比减少0.3个百分点。
情形二：在中性情形下，假设主雨带北抬后给华北、东北地区带来较严重汛情，则洪灾在8月份才能得到控制，对基建投资的冲击集中在7、8月份，9月份回补，则三季度基建投资同比增速减少0.5个百分点。
情形三：在悲观情形下，假设主雨带北抬后又在8月中旬出现回撤，形成“倒黄梅”，则洪灾的影响可能持续到9月份，导致三季度基建投资同比增速减少1.2个百分点。
按照中性观点，我们预测此次洪灾对基建投资的影响大约在-0.5%个百分点，全年基建投资增速11%不改。
# 食品和通胀
目前猪肉价格已经处在本轮猪周期的下行通道中，猪周期见顶回落，生猪价格短期受到扰动，从5月的29元/公斤上涨至7月的36元/公斤，但同比仍在下降，指示下半年至2021年上半年下降空间仍然较大。
因此，我们认为，CPI短期内大概率受洪灾扰动而涨价，但中长期，即未来四个季度下降趋势不变。
加上对当前汛情的评估，我们给出三种情景分析，得出在正常情形下，未来一年，CPI大概率不会破3%，只有当洪灾极为恶劣，远超市场预期，CPI在8月的高点可能会达3.1%，整体风险依然可控。
▼三种情景分析下CPI预测
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资料来源：Wind，国泰君安证券研究
以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《五轮洪灾，三大影响，不改趋势》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
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