生猪|加大生猪养殖规模，龙大肉食静待花开？( 三 )
龙大肉食目前肉制品年产能为5万吨 ， 与百胜集团（肯德基、必胜客）、阿香米线等拥有长期合作关系 ， 营收能力稳定 。 龙大肉食目前依托其产业链优势 ， 不断围绕餐饮OEM市场进行布局 ， 目前已与百胜集团真功夫、永和大王等知名餐饮企业建立起长期合作关系 ， 使得龙大肉食在能够在保持稳定营收的情况下 ， 去开拓新的市场 。
随着生猪供给的不断恢复 ， 本文依据其肉制品营收增速的周期性变化乐观估计龙大肉食在2020/2021/2022年肉制品营收增速分别为25%/18%/15% ， 则其营收分别为：8.81/10.39/11.54亿元 ， 其毛利率在25%上下徘徊 ， 给予其未来三年毛利率均为25% 。
5、财务分析
5.1 偿债能力分析
随着2017年开始 ， 龙大肉食不断并购扩张其产能 ， 导致龙大肉食资产负债率大幅度提升 ， 其资产负债率已达59.42% ， 偿债能力相对下降 ， 同时公司的速动比率也下降较快 ， 这是公司进口贸易业务快速扩大以及公司积极扩产能所带来的必然结果 。
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5.2 盈利能力分析
龙大肉食的净资产收益率相对较为稳定 ， 在10%左右波动 ， 但拆分来看：主要是权益乘数不断上涨所带来的 ， 也表明其财务风险不断增大 ， 同时可以发现其净利率表现出不断下降的趋势 ， 说明龙大肉食的盈利能力是在下降的 。
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5.3 费用分析
龙大肉食期间费用率呈现不断下降的趋势 ， 表明公司费用控制能力强 。 拆分来看：其财务费用率由于资产负债率的上升 ， 导致其不断上升 ， 同时龙大肉食的管理费用率与销售费用率都处于相对价较低的位置 ， 表明公司的费用控制能力还是比较强的 。
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5.4 营收质量分析
龙大肉食现金收入比一直维持在110%以上 ， 表明公司的营收质量很好 。 同时2018年开始龙大肉食的各项账款大幅度增长 ， 预付账款开始大于应付账款 ， 同时预收账款大于应收账款 ， 主要因为进口贸易业务的大幅度增长所导致的 ， 同时也体现出对上游的话语权相对较弱 ， 对于下游的话语权相对能够强一些 。
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5.5 存货分析
龙大肉食存货周转水平处于行业平均水平 ， 同时龙大肉食2019年存货大幅度上升 ， 主要为其应对猪肉价格持续上涨 ， 加大了冷冻肉存储量 ， 如果冷冻肉能够顺利售出 ， 将为龙大肉食带来业绩上的增长 。
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