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智通财经|认准“绿鞋机制”，智通港股高阶投教(十七)：港股打新

港股新股打新中有“两双鞋” ， 一双叫“红鞋” ， 一双叫“绿鞋” ， 都在为新股股票的顺利发行保驾护航 。
在“红鞋机制”中 ， 每个申购账户都被尽量保证能够打到一手新股 。 港股在发售后同时面向散户(包含甲组乙组)及海内外机构 ， 分别被称为公开发售及国际配售 。 一般而言 ， 一只新股在招股时国际配售总额占比通常为85%~90% ， 公开配售则分配余下10%~15%部分 。
为保护散户投资者利益 ， 港交所将公开配售分为甲组(打新金额低于500万港元)、乙组(打新金额高于500万港元)两个组别 ， 并引入了回拨机制 ， 提高公开配售认购份额 。 在红鞋机制护航下 ， 小散群体的中签概率得以提高 ， 利益得到了更多保障 。
智通财经|认准“绿鞋机制”，智通港股高阶投教(十七)：港股打新
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作为港股IPO中的另一重要制度 ， “绿鞋机制”则往往在新股挂牌上市之后发挥作用 ， 然而由于其引入了期权概念 ， 所涉及利益相关方也更多 ， 这一概念不被广大投资者熟知 。 本篇文章 ， 则希望能够帮助大家弄清“绿鞋”究竟是什么、其运作的原理、及对于港股打新而言有何意义 。
什么是“绿鞋机制”
当人们在谈论“绿鞋”时 ， 实际上指代的则是“绿鞋机制” ， 也叫绿鞋期权 。 而在港股中 ， 配有绿鞋机制的公司在公告中则显示为授予“超额配股权”、“超额配售选择权” 。
智通财经APP了解到 ， 由于该机制于1963年被美国波士顿的绿鞋制造公司(GreenShoeManufacturingCo.)首次公开募股率先使用 ， “绿鞋机制”因此而得名 。 在随后的50年间 ， 这种机制被广泛频繁使用 ， 如今已成为多数IPO的组成部分 。
据数据统计 ， 在近两年的美股新股IPO中 ， 采用绿鞋机制的公司占比超过80%;香港市场IPO中采用绿鞋机制的占比过半 ， 其中较大规模的IPO几乎全部设置了绿鞋机制 。
通常而言 ， 一只新股的发行价主要由机构投资者通过询价机制确定 ， 反映了公司的内在价值 ， 并有较为严格的监管 ， 所确定的价格往往较为理性 。 而由于定价过程与上市后的价格形成机制存在差异 ， 公司上市后股价往往在市场定价之下出现更大波动 。
在大市行情好的情况下 ， 新股上市后易出现暴涨；大市行情低迷时新股上市则面临破发风险 。 “绿鞋机制”的引入 ， 则是通过人为的方式对股票供需进行调节 ， 起到稳定、平滑新股股价的作用 。
因此 ， “绿鞋机制”简单而言是一种“护盘机制” ， 新股上市时 ， 上市公司授予一个或多个承销商“超额配售选择权”成为“稳定市场经纪人(StabilisationAgent)” 。 通常 ， 上市公司授予超额发售的股份不超过总发行股数的15% ， 需在稳定期(公开发行结束后30天)内行使完毕 。
稳定期内 ， 承销商可自行决定是否行使超额配股权 。 若协调人在稳定价格期内不行使此权利,有关配股权会失效 。 倘若行使,股东权益将被摊薄而资东权益会增加,此外上市企业可额外获得一笔资金 。
虽然名中带“绿” ， 但实为多方受益的“环保绿”
要弄清绿鞋机制在一只新股发售中如何起作用 ， 可以从股票发行之初看起 。
当发行人想要IPO时 ， 其会找到承销商 ， 承销商承诺一定会将发行人股票卖出 ， 卖不出的部分则承销商自行消化 ， 该承诺为“包销” 。 与此同时 ， 在包销部分的股票之外 ， 发行人还赋予承销商额外卖出15%股票的选择权利 ， 该部分则为“超额配售权” 。 因此这里值得注意的是 ， “包销”与“绿鞋”为两个不同的概念 。
在绿鞋机制中 ， 承销商被赋予的实际是一种期权 ， 这里可以理解为向大股东借来的股票 。 若一家公司上市时决定发行100万股股份 ， 承销商则将可从大股东手中额外借入15万股股份 ， 并最终将115万股股份全部出售给认购者 ， 其中这15万股通常出售给机构投资者 。


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