至纯科技|至纯科技：12寸晶圆设备交付，股东套现8亿离场，中芯概念股真相！01 抱住芯片的大腿02 基本面表现较差04 主业增长乏力05 资金压力不小06 股东纷纷减持( 二 )
03 大玩跨界并购
至纯科技 ， 2000年成立 ， 为先进制造业提供高纯工艺系统解决方案 ， 下游从泛半导体到光纤再到生物制药 。 2017年完成上市后开始转型 ， 在原有高纯工艺的基础上增加了湿法工艺设备、生物医药和光电子板块 。
在新增的三个板块中 ， 除了湿法工艺设备是至纯自己内部开发的项目以外 ， 生物医药和光电子板块均是从外面买进来的板块 。
首先是2017年以不到2000万的对价买下做医药领域设备生产的珐成制药59.13%股份 。 珐成本身表现一般 ， 2017年和2018年连续亏损 ， 直到了2019年整合了与珐成制药模块化和数字化战略形成协同能力的广州浩鑫 ， 珐成收入出现翻倍式增长 ， 才终于给至纯带来18万的利润 。
至纯科技：12寸晶圆设备交付 ， 股东套现8亿离场 ， 中芯概念股真相
如果说对珐成的并购只是试水 ， 那2019年对波汇科技的并购可就真是大手笔了 。 至纯以6.8亿的对价 ， 其中3.4亿的股份 ， 2.5亿的定增现金 ， 购买波汇科技100%的股份 ， 以波汇2017年的净利润来看 ， PE倍数达到36倍 ， 产生2.47亿的商誉 。
面对这样的对价 ， 波汇给出了归母净利润复合增长率达到74%的业绩承诺 。 2018年和2019年的业绩承诺倒是都完成了 。
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可细细一看财务数据 ， 2018年前三季度432万的扣费归母净利润 ， 三个月的时间就突击到了3298万 ， 果然业绩承诺是第一生产力 。
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而且2017年到2019年波汇的毛利率从49%上升到55% ， 仅提高了6个百分点 ， 但净利率却从8%提高到了23% ， 净利率比毛利率多增长的9个百分点 ， 也就是说 ， 2019年波汇的高业绩增长有一半是控费带来的 。
只是这种突击和控费下的利润增长难以持续 ， 最后一年的对赌能否达成 ， 对赌之后是否会发生大脸 ， 都非常让人担忧 。 而且一旦发生 ， 巨额商誉又该何去何从 ， 各位请细品 。
04 主业增长乏力 至纯科技这几年看似业绩增长势头较好 ， 但是如果剔除掉对珐成和波汇的并购就会发现 ， 至纯2019年本身的收入其实是下滑的 ， 2019年的收入增长其实是并购造成的假象 。
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至纯所涉及的众多行业中 ， 对公司影响最大的就是半导体 ， 2019年收入下降了6000万 ， 是整体收入下滑的最重要因素 。
至纯的半导体板块中包括了高纯工艺系统、湿法设备及晶圆再生服务、电子材料及部件三大业务 。 电子材料似乎一直没成什么气候 ， 我们暂且不论 。
湿法设备是公司这两年研发的重要投入方向 ， 也是公司给予厚望的一块业务 。 2015年启动研发 ， 2016年成立博士工作站 ， 2017年成立独立事业部 ， 取得6台的批量订单 ， 2018年制造工厂投入使用 ， 取得1.1亿订单总额 ， 2019年取得1.7亿订单总额 ， 而随着订单的陆续交付 ， 2019年形成了8100万的半导体设备收入 ， 形成了2600万的毛利 。
这个湿法设备虽然有着千亿市场空间 ， 只是公司尚处在起步状态 ， 这样的收入和毛利增长 ， 并没有办法撑起业绩增长的大任 。
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