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|科华转债：收购扩张的体外诊断领军者，建议申购( 三 )


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|科华转债：收购扩张的体外诊断领军者，建议申购
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商誉规模较高 。 截至2020年一季度末 ， 公司商誉规模为8.55亿元、占比净资产达到30.83% ， 2017年公司收购广东新优、产生1.43亿元商誉；2018年收购南京源恒、产生0.60亿元商誉 ， 收购广州科华、产生0.18亿元商誉 ， 收购西安天隆、产生3.91亿元商誉 。 目前为止形成的商誉尚未产生减值 。
过去几年利润规模有所收缩、盈利能力下降 。 2019年公司销售净利率与ROE分别为8.39%、8.91% ， 过去5年来受期间费用率上升的影响、公司销售净利润不断下滑 ， ROE虽然受负债率的上升下降的较为缓慢 ， 但整体上也难挡颓势 。 利润增长方面 ， 同样受到费用的侵蚀 ， 过去几年虽然收入逐年上升 ， 但利润呈现逐年下降的趋势 。
|科华转债：收购扩张的体外诊断领军者，建议申购
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体外诊断仍为一片蓝海 。 我国体外诊断行业正处于快速成长期 ， 国民经济的持续稳定发展、人们健康意识的增强、市场规模基数低、政府对医疗卫生领域的投入以及体外诊断技术的进步等 ， 给上游体外诊断行业带来大量的市场需求 ， 推动着行业的快速发展 ， 2019年我国体外市场规模达到713亿元 ， 过去几年市场规模复合增长率达到18% ， 预计年内将超过800亿元 。 其中免疫诊断发展最为迅速、目前已经成为我国体外诊断市场规模最大的细分市场 。 科华生物主要产品为生化诊断、免疫诊断以及分子诊断三类主流产品 。
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公司依托“自主研发+并购” ， 持续布局新产品 ， 或将迎来内生增长 。 过去几年公司一直坚持以产品为核心 ， 以市场为导向” ， 围绕“新科华、新产品、新增长” ， 落实短期、中期、长期的战略规划 ， 新产品方面 ， 2020年公司将推动生化免疫产品Polaris（北极星）系列五大平台产品（完全自主知识产权）的上市 ， Polaris c1000 和 Polarisc2000已在上海、甘肃、安徽、山东、辽宁等省市生物制品企业和三级/二级医院终端实现装机；新增长方面 ， 公司将加快科华与西安天隆在分子诊断领域的整合 ， 继续积极推进PANA9600核酸检测工作站在境内及境外的销售及出口 ， 同时通过代理爱兴POCT来丰富科华在免疫发光领域的产品 。 公司新产品的上市或可迎来内生增长 。
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【转债募投项目分析】
本次可转债发行规模为7.38亿元 ， 扣除发行费用后全部用于集采及区域检测中心建设项目、化学发光生产线建设项目（调整）、研发项目及总部运营提升项目以及流动资金的补充 。
集采及区域检测中心建设项目：该项目主要包括集约化业务和独立医学实验室（即区域检测中心建设项目）两部分业务 ， 其中集约化业务预计占比较高 。 项目通过与终端客户进行直接业务合作 ， 提升公司收入和利润；同时集约化业务与区域检测中心业务提升公司的终端业务覆盖范围、合作紧密度 ， 通过以上合作可以加速公司产品的终端开拓速度 。
化学发光生产线建设项目（调整）：该项目主要为装修改造公司现有的生产场地 ， 对2条现有的产品线（酶联免疫、分子诊断）及1条待建的产品线（化学发光）进行升级改造 ， 提升上述产品线的自动化水平 ， 建设周期36个月 ， 产品为化学发光、酶联免疫、分子诊断三类产品 ， 扩产后产能为400万盒 。


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