观点|德联观点：中国半导体产业应该怎么投？( 三 )
早期的模拟芯片企业，产品是打开市场的敲门砖。创始团队需要是该领域沉淀十几年甚至几十年的资深设计人员，除硬功夫设计能力外，还需要对高性能模拟芯片工艺技术上的差异化要求，以及设计和代工双方的充分交流和耦合来开发特色产品有丰富的经验。强有竞争力的产品和广泛的市场应用，是公司发展进入快车道的一个轮子，另一个轮子是上游供应链的保障。设计和工艺紧耦合，工艺确定后，如果替换代工厂，相当于这款料号的产品要重新进行设计开发，资源上双重投入，时间上也来不及。如何根据市场的需求预期，提前做好供应链的备货，遇到产能短缺的情况时游刃有余，必须要在实践中摸索出来。
三、产品定义能力
产品定义能力，即对市场有着敏锐嗅觉，了解客户真实需求，踩好市场替代的节奏。主要有四层含义：
第一，理解真实的市场需求。市场一定是真实的，光概念好没有用，技术优也不是充分条件，没有市场的引领者也容易成为先烈；极端来说，客户可能会因为一个管脚定义功能不同而不用某一款芯片。
第二，明确哪些是产品的核心指标。核心指标达不到，即使产品能推出来，意义也不大，很难打开市场。
第三，技术和市场的结合点和时间节奏的判断，在其中找到最佳平衡点。
第四，避免成为“一代拳王”，即只有一个产品很牛，下一代产品就不火、甚至消失。这里除了产品定义能力，还需要对产品的快速研发迭代能力，快速响应市场需求的变化，从而进行产品迭代或成本压缩也同样重要。
半导体行业“四个投”
观察到超越摩尔领域这些不同特点和特色的能力要求后，加之这四、五年的投资实践，在面向百家争鸣到马太集中的产业格局变化时，我们摸索出来的打法是“四个投”：投细分领域的“隐形冠军”，投“单点突破”的全球创新技术，投高质量的农村包围城市，投产品结构纵深和平台化的成熟企业。
一、投细分领域的“隐形冠军”
应用场景多样化的需求以及技术的突破带来的是一系列的场景机会。对大公司而言，细分场景的应用并不会带来业绩的高涨，而这正是创业公司的机会。创业公司从品类分化入手，做出该领域最强的产品，占据一定的市场空间。在前期需要投入大量精力的设计和工艺的耦合，供应链的培育带来生产效率的提升和成本空间的压缩，以及对该领域产品的市场理解力，在此时构成了除技术以外的行业门槛，反而构建起一定的护城河。
深耕细分领域，做到绝对领先地位，站稳根据地，再去进行相关领域的内生增长或外延并购扩张，相对于一开始就切入百亿、千亿级的市场，面对大公司的打压和竞争来说，反而是一条“捷径”。
二、投“单点突破”的全球创新技术
如前文所述，在超越摩尔领域，应用端的多元化和碎片化带来的可创新点非常多。在单点创新上的全球领先，路径上有了独立发展壮大、引领技术创新的可能性，以及和产业上下游整合并购的灵活性。
全球化的人才培养和紧贴着客户的需求，也给了这种单点突破的全球创新技术带来可能性。除了设计端的创新机会，工艺端的突破也至关重要。在5G基础设施的高速光模块领域，被称为光电子时代的“光学硅”的铌酸锂，此前之所以无法大规模应用的主要原因是铌酸锂本身的硬度高、化学性质不活泼，传统的工艺无法实现铌酸锂纳米结构的加工，制造出高品质、微小化的铌酸锂光电芯片。近几年情况有所改变，我们看到了两家企业，一家在铌酸锂薄膜的制造上可以成熟出货，一家利用传统光刻机在铌酸锂薄膜上进行可量产的刻蚀，这两家企业在单点创新上成为全球领先公司，值得进行投资布局。
三、投高质量的农村包围城市
不少创业者一上来就要做高端芯片，但其实市场不同，竞争对手也不一样，直接进入高端市场，便是到了“虎狼之地”，因为竞争对手太强大，死的概率非常大。尤其是在超越摩尔领域，创业者擅长的芯片设计能力或许在竞争中起到的作用低于一半。如在供应链成本端，在刚开始没起量的阶段，将研发和后道封装等开私模的费用分摊到芯片、器件端；在一些领域如传感器等，创业公司单个芯片的成本远高于成熟竞争对手的售价，根本还轮不到进行性能的竞争，更别提用价格优势来切入市场。
而高质量的农村包围城市的策略，高质量指的是不单纯靠着没有技术含量的价格战来占领市场，更重要的是从中低端的白牌客户切入，在容错率高的环境中，量产逐步起量，从而积累出公司的产业链能力，通过规模和产品的不断迭代，慢慢形成工艺和成本优势，为打开品牌客户的大门打好坚实的基础。而对于品牌客户来说，一般也不敢轻易尝试没有经过大批量出货验证的产品，在面对供应链安全、国产化替代的需求时，也一定会优先考虑已经在市场上打磨过的产品和公司。
四、投产品结构纵深和平台化的成熟企业
在超越摩尔领域，具备存量长尾市场出货能力，又有中高端产品布局能力，构建出产品结构纵深和进行平台化是创业公司中长期发展的竞争力所在。当然，能力的获得不排除通过外延并购等手段。
总结来看，这四种类型：细分领域龙头、单点全球创新、农村包围城市、产品结构纵深的公司均有其在产业里面不可取代的价值，在产业整合并购和集中度提高的格局变化过程中，创造价值的公司均是进可攻，退可守的态势。
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