观点|德联观点：中国半导体产业应该怎么投？( 二 )
有了产业链下游的支点，可以更好地以系统的视角去寻找投资标的，从细分垂直行业的下游向上游进行梳理。
四、效率为王
创业公司要切入一个领域，并最终在这个领域站稳脚跟，甚至引领行业，公司的综合效率至少得是竞争对手的2-3倍。灵活而敏捷，天然是小公司的优势，但不一定必然带来高效，把这种优势发挥到极致是多方面因素的集合，包括芯片设计效率、验证效率、迭代效率、供应链效率、市场效率、技术支持效率、组织管理效率等。
初创期，如何能“预见”到公司未来的效率水平？我们的体会是：看创始团队有没有量产能力和批量出货经验。这个经验往往意味着对数字芯片领域，更好地利用各类工具进行前端设计复用化和数字后端流程上的更合理化。在模拟芯片领域，已经趟过解决小批量、大批量量产中各种环境下的性能稳定性、可靠性问题以及和客户进行联调使用过程中出现的各种问题的路。
从百家争鸣到马太集中的产业格局变化的机会，源于我们对现在占到更重要份额的超越摩尔领域的半导体投资的观察。
沿着摩尔定律的路径优化工艺、提升芯片性能是传统半导体的核心发展之路，当工艺节点的提升遇到物理上的极限和经济效应上的瓶颈时，自然而然的做法就是在芯片功能的多样性、特种制造工艺、集成封装技术的提高、新的材料体系以及应用的创新上做文章。
狭义的“超越摩尔”指的是非数字、多元化半导体技术与产品（如传感器）可以在成熟的工艺生产线上研发，无需遵循摩尔定律，在工艺尺寸上越做越小。而广义的“超越摩尔”，现在半导体创业和投资很热门的领域，如模拟芯片、射频前端、第三代半导体、光芯片、各类传感器等都可以囊括进来。
三大“新”特点
相比于传统的半导体领域，超越摩尔领域自带以下几个新的特点：
新的性能需求
在摩尔定律下，半导体领域主要追求规模更大、速度更快、集成度更高，而在“超越摩尔”领域，由于应用场景的多样性，在很多下游应用中对芯片的其他指标，如功耗、可靠性等提出了新的要求。
物联网领域，要实现万物互联，无线连接设备目前的最大瓶颈在于功耗。如何在保证不降低性能指标的前提下功耗做到最低，是摆在创业者面前的首要问题。电源管理电路和射频电路的芯片设计本身的优化，系统级封装，精练软件代码来减少运算复杂度，均是有可能的解决方案。
智能驾驶领域，除了现在车规级对汽车电子的鲁棒性和安全性要求外，未来的自动驾驶汽车可能24小时不间断行驶，这就对汽车电子提出了新的超长时间、不停机运行的高可靠性要求。
新的成本分布
产品的成本不再遵循传统半导体设计、制造、封装流程的大致占比，有可能独特封装或者特种材料成为最终砝码。在光传感器领域，工艺、封装和测试成本可能占到BOM成本的六七成。
新的产业格局
虽然说在半导体领域的主要规律是“强者恒强”，但在超越摩尔领域，因为需求的多样性、下游应用的碎片化，一般单一市场相对细分，大公司在新的应用领域不愿投入资源去精耕细作。在这个市场中，产业格局还未完全确定，中小企业是产业中的竞争主力。我们认为，在超越摩尔领域，存在着产业整合并购、集成度提高、显现马太效应的大机会。
企业必须具备的三个能力
那么这个领域的玩家如何制胜？在投资实践中我们观察到，要想在超越摩尔领域竞争，企业必须具备以下三个能力。
一、芯片设计能力外，工艺能力同样重要
传统半导体领域，集成电路的工艺是标准的，一旦工艺制程确定，设计公司将GDS文件交给代工厂，即可进行标准化的量产。超越摩尔领域，很多时候工艺是定制化的，设计和工艺紧密结合，芯片设计企业得有自主开发生产工艺的能力。
MEMS传感器就是典型的每个产品、每个器件，从芯片设计就需要和工艺相结合，进行定制化按需开发的领域。MEMS芯片是把机电一体结构用集成电路的思路小型化，在硅片上制造三维立体的机械结构，设计时需要考虑如何进行系统之间的仿真、电和机械部分如何结合、结构如何设计，才能满足在长期使用过程中对器件的稳定性和抗震性等的要求。在工艺的过程，虽然有60%-70%和集成电路相同，也需要光刻和刻蚀等，但有其特殊性。如刻蚀，要求刻蚀的纵深比要大很多，陡度和角度的要求都很高。这个领域的创业者和芯片设计工程师，经常有大半时间泡在代工厂或自己的小型产线上，进行工艺的开发和与设计的磨合。
5G频谱变多带来的成倍的量的增加和国产化替代的机会，大家都看好这个巨大的增量市场，射频前端投资热度很高。想在射频前端上的PA、滤波器等方向上有所建树，设计只是入门第一步。射频前端芯片的两个主要指标——噪声系数和线性度，跟工艺直接相关。射频前端芯片需要在设计、工艺和材料上同时递进、同时变化，需要更长时间的积累。
二、产业链运营能力
产业链运营能力，即经营、协调产业链的能力，合理利用上游供应链的研发和产能资源，结合下游大客户资源，引领技术方向或路径。
产业链运营能力主要覆盖两端——上游供应链和下游大客户。上游供应链的管理是大学课程，从业者必修课。而能撬动下游大客户资源，做到一定的技术方向引领是进阶的博士课程。这里浅谈我们对必修课的体会。
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