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公募|定增市场迎巨变，财通等特色公募或成最大受益方( 二 )


监管层在再融资新规落地仅一个月就开始收紧了对战略投资者的认定 。 3月20日 ， 证监会发布了 《关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》的公告 ， 对战略投资者提出了非常严格的要求：具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源 ， 与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益 ， 愿意长期持有上市公司较大比例股份 ， 并委派董事实际参与公司治理 ， 以及切实可行的战略合作安排 。 虽然证监会并没有给出具体“长期”的期限 ， 但言下之意这个长期要远远大于18个月 。
而且可以佐证的是 ， 自3月20日公告发出后 ， 至今四个月间 ， 都未有再融资新规下战略投资者参与定增锁价发行的案例过会 。 7月20日过会的宁波港 ， 虽是引入战投的锁价定增案 ， 但是其是在再融资新规落地前提交的 ， 锁定期限为36个月 。
巨大的套利空间下 ， 诸多私募基金热衷于以战投身份参与上市公司锁价定增并且争取能够包揽定增份额 ， 而监管层的突然出手 ， 对战略投资者进行严格规范的定义 ， 战投要名副其实 ， 货真价实 。 显然是不愿看到某些资金披上战投外衣 ， 通过锁价定增 ， 借道再融资政策红利来套利 。
优质标的涌入6个月竞价定增
值得一提的是 ， 早在在今年5月份 ， 就有九强生物、中成股份等定增认购方的战略投资者将认购的股份自愿增加锁定期至36个月 ， 随后两家公司定增先后获批 。 而此次以凯莱英、药石科技为代表的定增案大修 ， 也更加突显了定增市场的风向转变 。 不难预测后续将有多家公司调整定增预案 ， 这意味着有大量18个月锁价定增方案转向6个月竞价定增 ， 原本只被少数专业机构锁定的优质定增标的或有机会进入竞价定增项目池 。 6个月竞价定增或迎来更多优质标的！
据统计 ， 目前6个月竞价定增的中标平均折价率仍在84折以下 ， 具有较高的安全边际 。 根据choice数据 ， 截至6月末 ， 全市场按再融资新规发行竞价类定增项目共计53个、共募集资金近640亿元 ， 平均发行折扣84折(发行折扣：中标价与发行当日收盘价之比 ， 仅为历史数据统计 ， 不对未来情况构成保证) 。
公募|定增市场迎巨变，财通等特色公募或成最大受益方
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数据来源:choice ， 截至6月30日 ， (发行折扣：中标价与发行当日收盘价之比) 。
从目前来看 ， 一方面平均84折的定增价格折扣在资本市场仍具有较大的吸引力 ， 另一方面6个月的锁定期 ， 让参与定增的资金也有更灵活的操作空间 。 可见6个月的定增市场存在较为确定且可观的获利空间 。
定增盛宴从“独食制”改为“分食制” ， 特色公募将受益
从以上定增修改预案中可以看出 ， 之前的唯一认购方都已改为不超过35名特定投资者 ， 而这35名特定投资者具体包括各家公募基金、证券公司、保险机构投资者、信托公司、财务公司、资产管理公司、合格的境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者等法人、自然人或其他合格投资者 。
此外定价方式由单机构锁价为多机构询价 ， 以及锁定期由18个月降为6个月 ， 都意味着对流动性要求更高的公募产品 ， 在定增市场的吞吐能力开始上升 。 可以预见的是 ， 有定增参与经验的公募基金将有更多的参与空间 。
值得一提的是 ， 由于定增资产介于一级与二级市场之间的特殊性 ， 其投资策略不能简单套用传统的一级市场PE投资逻辑、和二级市场选股策略 。 而一次成功的定增投资 ， 往往是基本面、价值信息和折价率是否合理三者的有机结合 ， 而投资判断的核心依据就是风险对价是否合理在安全边际内追求胜率和赔率的均衡 。
此外 ， 定增基金在流动性管理上 ， 净值核算上都与大部分传统的权益基金有所不同 ， 在风险管理上的要点也与大多数基金有区别 ， 所以在定增基金的审批上 ， 监管层尤其小心翼翼 ， 对基金运作的专业性要求也非常之高 。


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