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银行|超预期！6月份结构性存款压降1.01万亿，产品＂量价齐跌＂，套利空间还有多大？( 二 )


收益率走低致套利空间收窄
在监管出击下 ， 6月份结构性存款产品呈现“量价齐跌”的状态 。
一家股份制商业银行的理财经理告诉券商中国采访人员 ， 现在银行的结构性存款产品最高利率普遍在3%左右 ， 与之前相比会偏低一些 ， 还挂着的三四款产品额度都非常紧张 。 该理财经理坦言 ， 现在结构性存款的规模受限 ， 但属于保底理财 ， 想要购买的人不少 ， 所以很难抢到 。
据融360大数据研究院不完全统计 ， 7月6日-7月12日期间 ， 人民币结构性存款发行量83只 ， 较上周增加了15只 ， 这是6月初以来结构性存款周发行量首次环比增长；平均期限为144天 ， 平均预期最高收益率为3.77% ， 与上月持平 。
从不同类型银行来看 ，国有银行结构性存款平均期限为158天 ， 平均预期最高收益率为3.53%；股份制银行结构性存款平均期限为129天 ， 平均预期最高收益率为4.01% 。 而在6月22日-6月28日 ， 国有银行和股份制银行的结构性存款产品的平均预期最高收益率为3.46%、4.29%
中金固定收益研究报告指出 ， 企业结构性存款规模的下降除银行在监管指导下主动压降有关 ， 还与套利空间压缩有关 。 6月份银行执行结构性存款压降的力度比较大 ， 且价格也有所下调 ， 呈现“量价齐跌”的特点 。
除缩量1万亿元以外 ， 从收益率来看 ， 6月发行的结构性存款产品平均预期最高收益率从上月4.54%大幅下降了57bp至3.93% ， 跌破4% 。
此外 ， 在结构性存款利率下降的同时 ， 由于6月央行主动引导货币市场利率上行 ， 带动企业融资利率上行 ， 企业融资购买结构性存款的套利空间（以结构性存款平均最高收益率-6个月AAA企业短融收益率估算）从5月份280bp左右下滑至160bp左右 ， 套利空间已经大幅压缩 。
监管加码之下 ， 结构性存款的产品设计也越来越规范 。 上述理财经理表示 ， 以前还有两档收益率的产品 ， 但现在基本都是设置三档的 。 此前 ， 有部分结构性存款产品将浮动收益率的波动区间设计较窄 ， 以此来“保证”投资者收益率 ， 但现在更多的是设置三档收益率或宽幅收益区间 。
压降过程中 ， 部分结构性存款或向短期大额存单转移 。 数据显示 ， 在企业结构性存款规模下降的同时 ， 6月份企业定期存款增量较过去4年同期平均值多增了1808亿元 。
中金固定收益研究报告指出 ， 估计6月份压降的部分结构性存款或转化为1年以内的大额存单 。 对于银行而言 ， 化解存款流失最为直接的办法就是把结构性存款转化为定期存款 ， 包括大额存单等 。 但大额存单可以承接的量预计有限 ， 后续银行负债端可能面临一定压力 。
中信证券首席固收分析师明明表示 ， 短期来看结构性存款的压降部分很可能会转移到一般存款 ， 对中小银行不利 。 除此以外 ， 一般性存款难以完全实现短期内对结构性存款的有效替代 ， 结果很可能反映为部分银行的负债缩表 。 长期来看 ， 银行结构性存款压降可以一定程度上打击高息揽储行为 ， 缓解银行经营压力 ， 利好债市 ， 也有助于实体经济的健康发展 。
来源：券商中国（ID：quanshangcn）


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