roe|连续十年ROE大于20％的珠宝销售龙头
文：初善君
编辑：小表妹
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不知道各位男士逢年过节给媳妇和女朋友买什么礼物？初善君作为一枚直男 ， 可选择的礼物太少了 。 比如包包、衣服之类的也不懂 ， 更不敢乱买 ， 买回来肯定被骂；给钱的话 ， 太俗气了 ， 不符合初善君这种野生大V的身份；当然 ， 太贵重的一般也买不起 。
因此初善君一般选择买黄金首饰：除了具有哄媳妇开心功能之外 ， 还有保值增值功能 ， 这不黄金价格又创了新高了 ， 为机智的初善君点赞 。
今天的主角就是国内的黄金珠宝销售龙头企业——周大生 。 周大生不是周生生 ， 不是周大福 ， 不是周六福 ， 这些接近的名字背后肯定有故事 ， 期待科普类文章出现啊 。
周大生也是之前ROE里选出来的公司 ， 最大的特点就是连续十年ROE均大于20% ， 实现这种成绩的A股上市公司不超过一百家 。
数据来源：WIND
究竟是一家什么神奇的公司呢？今天初善君换一种思路来聊 ， 之前都是先写财务数据、再写商业模式 ， 今天不一样 ， 大家感受一下 ， 这种写法是不是不错 。
1、高成长的来源
周大生从事品牌珠宝首饰的设计、推广和连锁经营 ， 是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一 ， 主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰 。 比利时“LOVE100”星座极光百面切工钻石为核心产品 ， 黄金为人气产品 ， 铂金、K金、翡翠、珍珠、彩宝为配套产品 ， 不断丰富和完善产品线 。
很明显 ， 跟任何一家TOC类企业一样 ， 公司的收入驱动能力可以简化成：营业收入=自营店数量*自营店单店平均收入+加盟店数量*加盟店单店平均收入+线上收入 。
截至2020年一季度 ， 公司门店数达4002家 ， 位居国内珠宝行业第一 ， 主要是加盟店的增加 。 2014年加盟店约2000家 ， 2020年Q1达到了3735家 ， 加盟店占比逐年提高 ， 目前达到了93% 。 因此公司这些年的收入增长大多来源于加盟店的不断增加 。
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数据来源：WIND
周大生的门店主要位于三四线城市 ， 经过20余年经营 ， 已占据部分三四线城市中的多数优质区位 ， 形成了地理位置上的护城河 。 对于加盟门店 ， 公司收入一定金额的品牌使用权和加盟管理服务费 ， 因此公司的品牌使用费和管理服务费逐年提升 。 2014年只有2亿和1.08亿元 ， 2019年达到了4.02亿元和2.10亿元 。
这种收入是最爽的 ， 几乎没有成本 ， 只输入品牌和管理 ， 在这种情况下 ， 公司的整体毛利率和净利率肯定是提升的 。 也就是说 ， 公司的盈利能力随着加盟店占比的增多 ， 会越来越强 。
下图所示 ， 公司综合毛利率较以前提升明显 ， 2014年毛利率和净利率分别为30.27%和12.18% ， 2019年分别为35.98%和18.23% 。
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数据来源：WIND
初善君之前一直说公司商业模式与财务数据要匹配 ， 互相要勾稽 。 周大生就给大家展示了一个例子：加盟店增加 ， 品牌使用费和加盟费增加 ， 这是商业模式 ， 财务数据就是毛利率和净利率的提升 。
另外一个看点是公司线上业务发展迅速 ， 2019年公司电商业务实现营收5亿元 ， 同比增长43% ， 2020年Q1公司线上实现营收1.9亿元 ， 同比增长104% 。 目前公司除天猫外还布局了苏宁、抖音等30多个线上渠道 ， 预计线上渠道可以维持较快的增速 。
在加盟店不断增加、线上收入快速增长的情况下 ， 公司展示了非常不错的成长性：近三年收入增长明显 ， 归母净利润更是保持了连续四年20%+的增长 。
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