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贝壳|贝壳找房赴美IPO背后，还有几处“隐秘角落”

贝壳|贝壳找房赴美IPO背后，还有几处“隐秘角落”
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文 / IPO频道
出品 / 节点财经
7月24日晚 ， 贝壳找房正式向美国证券交易委员会公开递交招股书 ， 拟在纽交所上市 ， 股票代码“BEKE” ， 高盛、摩根士丹利、华兴资本等为贝壳找房IPO的联席主承销商 。
自贝壳诞生 ， 争议与质疑不断 。 一方面 ， 通过与链家品牌合作 ， 继而打造出不同的两个品牌；另一方面 ， 即是运动员又要当裁判的野心 ， 让创始人左晖被业内形容为“对开发商敲骨吸髓 ， 是整个房地产链条中最赚钱 ， 也最恶劣的一环 。 ”
即便左晖回应 ， “渠道也是开发商的‘夜壶’” ， 但似乎无人买账 。
在过去几年 ， 贝壳找房一直是资本青睐的宠儿 ， 一级市场长袖善舞 ， 现在贝壳将纽交所作为上市地 ， 试图在二级市场上再拨弄出水花 。 但疫情仍在反复、且国际关系紧张的现在 ， 真的是上市的最佳窗口吗？亦或者 ， 左晖已经不能再等了？
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左晖的时间表和背后的资本推手
回顾链家、贝壳的发展 ， 离不开2018年这一时间节点 。 脱胎于链家的贝壳找房全新上线 ， 相较于原来链家网 ， 贝壳找房的定位更为开放 ， 除覆盖新房、二手房、租赁和家装等居住业务外 ， 它通过ACN（经纪人协作网络） ， 吸纳链家体系外的外部房源进入该系统 。 这也意味着 ， 无论是直营品牌的链家 ， 还是作为加盟品牌的德佑 ， 亦或是其他中小中介 ， 都可以入驻贝壳找房 ， 从而开启“自营+行业平台”模式 。
2019年3月 ， 左晖也进一步展开一系列资本动作 ， 链家发生注册资本、投资人和管理层的变化 ， 原投资方在链家的股份通过协议镜像平移到贝壳找房 。 当时有业内人士推测 ， 房地产行业整体不景气的情况下 ， 链家暗度陈仓 ， 希望通过贝壳找房实现上市 。
此话一语成谶 。
力推贝壳 ， 意义深刻 。 左晖也走入了资本倒计时中 。
故事回到2016年4月 ， 当时 ， 链家完成了豪华的B轮融资 。 投资方包括华兴、百度、高瓴、腾讯等机构 。 这轮价值64亿人民币的融资来之不易 。
据市场消息称 ， 链家在B轮融资时 ， 与投资方签有协议 ， 若在交割日后的5周年内（即2021年4月之前）不能完成合格的首次公开发行 ， 那么投资人可以要求公司回购 ， 回购价格为基本投资价格加上每年8%的单利回报 。
按照对赌协议 ， 如果2021年不能完成上市 ， 左晖不仅要将64亿还回去 ， 还要加每年8%的单利回报 。 也就是说 ， 5年需要支付25.6亿的利息 。
选择此时在美国上市 ， 可谓是逆流而行 。 但如今正是链家B轮融资之后的第四年 。
留给左晖的时间不多了 。 而此时 ， 房地产行业进入下行 。 市场调控下 ， A股市场几乎关闭了房地产行业上市的大门 ， 2019年 ， 包括房多多等企业都选择在美股上市 。 原因不外乎是更低的门槛以及政策监管层的制约 。
左晖精心设计的VIE架构浮出水面 。 简单来说 ， 第一步就是把链家业务全部装入新的主体贝壳找房中 。 之后 ， 再通过VIE架构在海外注册公司 ， 通过一些协议控制中国的内资公司 ， 最终实现上市 。
除了资本层面的考虑 ， 不得不说 ， 贝壳的成绩确实亮眼 。 这一战略的转移 ， 确实让贝壳在一定程度上帮助左晖由下游 ， 转移到更上游的平台 。
贝壳|贝壳找房赴美IPO背后，还有几处“隐秘角落”
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数据来源：企查查
搭建VIE架构、投资人的平移等一系列的漂亮操作后 ， 贝壳找房在不足一年中快速完成了两轮融资 。 无论一级市场外界环境如何寒冬 ， 对于左晖而言 ， 贝壳找房仍备受资本喜爱 。
2019年7月 ， 贝壳找房完成超12亿美元的D轮融资 ， 今年3月 ， 软银、高瓴、腾讯、红杉等资本大佬再次下注 。 这一切看上去都在证明 ， 贝壳找房距离上岸不远了 。


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