贝壳|贝壳找房赴美IPO背后，还有几处“隐秘角落”( 二 )
根据招股书显示 ，IPO前 ， 贝壳找房管理层享有绝对控制权 ， 左晖个人持有贝壳找房46.8%股权 ， 首席执行官彭永东持股比例为3.6%；执行董事单一刚持股比例为1.6%；执行董事兼联席首席运营官徐万刚持股比例为1.8% 。 
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在机构投资者方面 ， 腾讯为其第二大股东 ， 持股比例12.3% ， D+轮融资领投方软银旗下SVF II Shell Subco (Singapore) Pte. Ltd.持股为10.2% ， 高瓴资本持股为5.3% ， 贝壳找房董事、华兴资本首席执行官包凡持股比例为3.8% 。 但连续三年亏损 ， 能否撑起一个美丽的上市梦？
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460亿营收的“隐秘角落”
招股书显示 ， 2019年全年 ， 贝壳实现总交易额（GTV）为21276.94亿人民币 ， 同比大涨了85% ， 实现营收460亿元人民币 ， 同比增长61% 。
但460亿的靓丽报表下也有一些“隐秘的角落” 。 贝壳在财务处理上 ， 将新房全部佣金确认为收入 ， 而将合作经纪公司的佣金分成确认为收入成本 。 这种处理方式直接导致2019年贝壳的收入和成本大幅增长 。 
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【贝壳|贝壳找房赴美IPO背后 ， 还有几处“隐秘角落”】2017年至2019年 ， 贝壳找房的营业收入分别为255亿元、286亿元、460亿元 。 贝壳找房的收入来自三部分：存量房交易、新房交易以及新兴业务 。
存量房交易中包含链家通过买卖、出租存量房收取的佣金；贝壳平台上入驻的中介机构收取的平台服务费 ， 以及向德佑等加盟品牌下的中介收取加盟费；通过提供交易关闭服务、现场认证、中介招募及训练等增值服务收取增值服务费 。 
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三部分中 ， 存量房交易业务占比最大 。 在2019年Q1 ， 这一业务占总营收的70%以上 。
值得注意的是 ， 招股书披露的数据包含链家和贝壳找房两部分营收并不能单独体现 。 而贝壳找房平台模式的真实情况几何 ， 或许只有左晖知晓 。
但可以肯定的是 ， 贝壳找房仍然依赖链家的房产代理收入以及新房代理收入 ， 而其作为平台角色收取的服务费用并不占重要比例 。 在2020年一季度 ， 存量房交易业务收入占比下降至47% ， 因疫情影响 ， 营收的主力选手被砍掉了半个肩膀 。 即便如此 ， 这460亿营收也并非轻而易举 ， 而是通过不惜成本换来的 。 
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2017至2019年 ， 贝壳连续三年亏损 ， 其中 ， 2019年录得净亏损21.8亿元 ， 亏损幅度同比扩大410% ， 净亏损率为4.7% 。 招股书中提及预计未来会继续产生大量成本和支出以进一步拓展业务 。 贝壳持续亏损的原因 ， 需要从成本一窥端倪 。
2017年-2019年 ， 贝壳的收入成本为207.2亿、217.8亿、247.1亿元 。 根据招股书显示 ， 贝壳的成本占比最大的为佣金及内部补偿费用 ， 指的是向协助完成交易的其他机构及渠道支付的佣金 ， 以及向中介及销售人员支付的交易提成 。 其中 ， 由于房产领域的特殊性 ， 高客单价的房产成交同时也伴随着高昂的成本 ， 也就是房产销售的佣金 。 2017-2019年分别为156.6、157.7、194.4亿元 。 
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成本高昂 ， 也是贝壳难以盈利的关键原因之一 。 贝壳找房的营收扩增伴随着成本的不断上涨 ， 可谓规模与亏损齐飞 。
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是谁的“夜壶”
又分了谁的羹？
除了营收上的压力 ， 贝壳找房在行业的竞争压力也是与日俱增 。
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