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中欧基金|中欧基金周蔚文：选好行业、好公司、好价格

“在早期投研生涯中 ， 对我理念影响较大的是彼得•林奇 ， 那些年我埋头研究了很多行业和上市公司 ， 但缺乏自上而下的眼光 ， 直到2010年豁然开朗 ， 觉得研究行业关键是要找到驱动行业未来几年增长的核心因素 。 看待事物要有宏观眼光 ， 自上而下找好的行业 ， 再找好的公司 。 ”基金行业长跑健将、中欧基金投资总监周蔚文如是说 。
专注、谨慎、谦逊、恬淡 ， 是周蔚文给人的印象 。 他拥有21年的投研经验 ， 担任基金经理的年限长达13年 ， 是目前国内资历最深、投资时间最长、业绩最出色的几位基金经理之一 。 数据显示 ， 截至7月22日 ， 他管理的中欧新蓝筹(166002)任期回报高达343% ， 中欧新趋势(166001)任期回报也超过300% 。
对接下来的A股 ， 周蔚文认为市场依旧在趋势中 ， 经济大概率会恢复到疫情前 ， 今年科技、医药行情演绎充分 ， 但中长期可以关注细分领域机会 ， 当前看好内需型长期成长行业、受疫情影响大的传统行业 ， 比如化工、汽车零部件、家电、光伏、消费电子等 。
选好行业、好公司、好价格 不断扩展投资能力圈
周蔚文本科是南开大学数学系 ， 硕士是北京大学管理科学与工程专业 ， 毕业后就投身金融行业 ， 先在光大证券(601788,股吧)研究所、富国基金(博客,微博) ， 2011年加入中欧基金 ， 历任研究部总监、投资总监 。 在他的投资体系中 ， 宏观占据重要地位 ， “我觉得站得高一点 ， 对宏观经济有感觉比较好 ， 知道哪些行业趋势向好 ， 再去找公司 。 ”
在研究宏观方面 ， 他表示 ， 先要知道中国经济的大图景 ， 涉及中国经济长期增长的动力在哪里 ， 长期增长的趋势是什么 ， 2010年以后中国经济增速下滑 ， 地产、基础设施、一般制造业等传统产业空间渐小 ， 但未来要投资附加值更高的行业又没有大家预期的那么快 ， 比如科技、服务业等 。 当下 ， 他更多思考的是在大图景下哪些产业能够在经济中领头增长 ， 还有阶段性中国经济会受哪些因素影响 。
大道至简 。 选好行业、好公司、好价格 ， 是周蔚文投资理念的三大要点 ， “三者要结合 ， 一是选好的赛道 ， 找未来两、三年增长率较快的行业 ， 希望从左侧出手、买到行业底部；二是从好的赛道里找好的公司 ， 看增长速度和质量；三是看公司的估值 ， 评估一个公司相对更长的价值 ， 包括其长期的竞争力和成长性 ， 对企业未来长期的利润做估值 。 ”
周蔚文表示 ， 要找到竞争力强的公司有几步：一是根据公开数据 ， 看增长速度 ， 包括十年销售收入、利润、市场份额、复合增长率等 ， 还有增长质量 ， 包括ROE、现金流等；二是通过财务报表找优秀的公司 ， 剔除存在潜在造假可能的公司 ， “看上市公司三张报表 ， 跟商业常识等去对照 ， 偏离的就大概率造假的 。 ”
谈到对好公司的理解 ， 周蔚文认为要看其过去为什么优秀 ， 核心竞争力在哪里 ， 未来随着内外环境的变化 ， 竞争力是否还能维持 。 “我们买公司 ， 不会先看季度、月度数据 ， 而是先把未来几年想透 。 当然后面出来的报告都会看 ， 需要不断去验证和调整 。 ”
在投资选股上 ， 周蔚文强调根据常识来做判断 ， 比如DCF模型（现金流折现模型）就是给企业估值的经典办法 ， 是基本常识、阳光大道 ， 现在有些估值方法走捷径并不可取 。 还有判断一个行业前景最可靠的也是常识 ， 比如看养猪行业的供求关系 ， 最可靠的常识就是在完全市场化经济中 ， 大家都是逐利的 ， 如果无法弥补成本就会退出 。
做投资多年 ， 周蔚文一直很谨慎 ， 秉持搞不懂、坚决不投的原则 。 他比较擅长做左侧投资 ， 持仓组合中会配置4-5个行业 ， 对高置信度的股票重点配置 ， 注重个股盈利状况 ， ROE始终保持10%以上 。 他不愿去赌一个行业 ， 这样能够跑得更长一些 。
不过 ， 这些年 ， 他也在不断反思投资上的短板 ， “比如市场中有很多行业增长一般 ， 但仍然诞生了非常优秀的公司 ， 如果没有研究透 ， 我们就需要补课 。 另外 ， 现在市场比以前更有效 ， 更讲价值 ， 逐步要看相对更长时间的企业价值 ， 朝着这个方向努力 。 以后想要获得超额收益并不容易 ， 关键是要有洞察未来的能力 。 ”


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