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每日财报|真爱美家闯关IPO：毛利仅为同行1/2，毛毯收入占比超96%|IPO研究



每日财报|真爱美家闯关IPO：毛利仅为同行1/2，毛毯收入占比超96%|IPO研究
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真爱美家的产品主要销往北非和中亚 ， 产品相对低端 ， 附加值也比较低 。 出品|每日财报
作者|刘雨辰
近日 ， 浙江真爱美家股份有限公司（下称“真爱美家”）首次公开发行招股说明书显示 ， 公司拟在中小板上市 ， 募集3.75亿元资金 ， 募集资金将全部用于数码环保功能性毛毯生产线建设项目 ， 该项目总投资为3.75亿元 。
据《每日财报》了解 ， 真爱美家成立于2010年 ， 是一家主营家用纺织品的企业 ， 公司的主要产品为毛毯及床上用品（套件、被芯、枕芯等） ， 同时对外销售少量毛巾、家居服、地毯等纺织品及包装物 。
值得注意的是 ， 真爱美家外销收入占比大 ， 利润率远低于同行 ， 回归国内市场却缺乏竞争力 ， 与此同时 ， 第一大供应商的真实身份存疑 ， 第三方回款高居不下 ， 冲刺IPO的真爱美家迷雾重重 。
营收净利背离 ， 毛利落后同行
招股书显示 ， 真爱美家在报告期内盈利保持了上升的态势 ， 2017年-2019年 ， 公司的实现营业收入分别为9.17亿元、10.24亿元、10.02亿元 ， 净利润分别为2772.08万元、6292.73万元、1.02亿元 。
每日财报|真爱美家闯关IPO：毛利仅为同行1/2，毛毯收入占比超96%|IPO研究
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显而易见 ， 真爱美家的营收增速放缓 ， 2019年甚至出现负增长 ， 但净利润却大幅上升 ， 与营收增速显著背离 。
而报告期内公司的营业成本分别为7.59亿元、8.46亿元、7.90亿元 ， 并未出现明显上升 ， 由此公司的利润率水平呈现攀升状态 ， 毛利率同期分别为17.21%、17.41%、21.15% 。
然而即便这样 ， 真爱美家的毛利率也远低于同行 ， 2019年 ， 水星家纺、罗莱生活、梦洁股份、富安娜的毛利率分别为37.5%、43.8%、41.1%和52% ， 真爱美家的毛利甚至不足同行的二分之一 。
公开资料显示 ， 真美爱家曾于2015年递交过招股书 ， 但因为财务资料过期三个月自动终止 。
旧版招股书显示 ， 真爱美家2012-2014年分别实现营业收入8.86亿元、9.48亿元和9.33亿元 ， 分别实现归母净利润0.42亿元、0.64亿元和0.39亿元 。
《每日财报》结合两版招股书发现 ， 真爱美家的营收规模一直维持在9-10亿元左右 ， 多年来一直没有突破 。
而净利润则波动较大 ， 2013年就达到0.64亿元 ， 2017年跌落至0.28亿元 ， 2018年也未超过2013年的水平 ， 2019年又在营收为负的情况下实现盈利增长 。
毛利过低 ， 也与产品定位有关 ， 真爱美家的产品主要销往北非和中亚 ， 产品相对低端 ， 附加值也比较低 。 因此未来毛利抬升空间也将受到限制 。
超85%收入来自境外 ， 毛毯收入占比超96%
【每日财报|真爱美家闯关IPO：毛利仅为同行1/2，毛毯收入占比超96%|IPO研究】营收停滞不前的局面 ， 这也在一定程度上反应出公司的增量发展空间受到了压制 ， 而这和公司过于依赖单品有直接关系 。
2017-2019年 ， 真爱美家的毛毯收入分别8.8亿元、9.94亿元和9.72亿元 ， 分别占当期营业收入的96.69%、97.77%和97.99% ， 产品结构如此单一 ， 那么一旦该产品的销售遇阻 ， 那么公司的整体业绩将会受到直接冲击 。
外销占比大是真爱美家存在的另一大问题 ， 2017-2019年 ， 真爱美家海外业务收入分别为7.54亿元、8.73亿元和8.45亿元 ， 占当期主营业务收入的比例分别为82.82%、85.87%和85.22% 。
公司,毛毯产品主要销售到西亚（阿联酋、沙特、科威特、伊朗）、北非（阿尔及利亚、摩洛哥、索马里）、南非等市场 。
公司在招股书中也提示了相关的风险 ， 真爱美家主要销售市场所在的国家或地区的经济政治局势复杂多变 ， 容易出现国际石油价格波动、政治局势动荡不安及本国货币大幅贬值等情形 。


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