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全国能源信息平台|从切实利用三免三减半开始，平价投资( 二 )


1、提升早期发电量
目前行业在项目投资测算和制定经营计划时 ， 习惯采用代表年发电量作为经营期每一年的假设和预算基准 。 由于设备可利用率存在递减趋势 ， 这一做法会低估早期发电量而高估后期发电量 ， 造成项目投资回报低估 ， 同时也使得生产经营团队缺少提升经营期初、所得税优惠时段年发电量的认知和压力 。
如在【重构风电价值评估体系1】理论发电量：从代表年到每一年中所述 ， 根据美国劳伦斯·伯克利国家实验室（LBNL）的统计 ， 美国风电投资人会更关注如何提升PTC政策执行期限的发电表现 。 税收抵免期间 ， 美国风场性能表现相对平稳 ， 税收抵免期结束后 ， 风场表现会出现显著下滑（3.6%左右） 。 换句话说 ， 美国风场投资人通过更为及时的维修保障策略、延缓了本该早就出现的风机性能下降趋势 ， 有效提升了免税期的发电量和免税额 。
如果国内新能源项目投资人也能更为精准的评估经营期初的发电量 ， 并以此为依据制定有针对性的年度发电计划和维护策略 ， 将会有利于降低机组故障率、提高发电量 。 由于前3年为免税期 ， 由此提升的发电收入 ， 将会不折不扣地、100%体现到利润和现金流中 。
2、保内运维费再分段
由于风机设备质保期是5年 ， 采用外购运维服务的风电投资人普遍将升压站的首次运维合同期限也确定为5年 ， 且期限内较少考虑费用变化 。 但是 ， 由于5年质保期内所得税率分为0税率和12.5%两段 ， 相同的运维费会产生不同的抵税效果 。
假设一个典型5万千瓦项目质保期5年内年均运维费300万元 ， 原有模式下5年运维费平均发生 ， 共可抵税75万元；如通过合理安排运行检修计划和人员配置 ， 将前三年年均运维费减少为150万元 ， 后两年提升为525万元 ， 在运维费总量不变的情况下 ， 5年合计节税金额可提升至131万元；如进一步通过延长升压站质保期等方式 ， 将前三年运维费节省为0元 ， 第4-5年运维费为750万元 ， 在运维费总量不变的情况下 ， 5年合计节税金额可达188万元 ， 比原始模式增加了113万元可分配利润 ， 同时有利于改善项目公司前期现金流和偿债能力不足的问题 ， 效果十分可观 。
3、风机+20年质保采购方式
减少经营期运维费支出 ， 甚至降低为0并非不可实现 。 早在2019年乌兰察布600万千瓦基地项目风机招标时 ， 国电投就曾经尝试过要求风机厂家报价中包括保外检修维护及大部件更换费用的类似全生命周期质保模式 。 但是 ， 考虑到业主自身后期服务采购的灵活性、以及合同可执行性及设备运行质量安全性等问题 ， 这一模式在后续的基地项目招标中并未延续 。
对于业主来说 ， 采用设备+服务的全生命周期质保采购模式 ， 对投资回报的影响存在两个方向的角力 。
从正面影响来看 ， 将OPEX前置为CAPEX ， 最重要的是减少经营期运维费用现金流出 ， 同时可以在投资决策时点提高远期费用可预测性 ， 并通过将后期运维费纳入前期动态总投资 ， 提高杠杆作用 ， 使用低成本银行融资负担部分运维费用 ， 由此增加的折旧、利息还可以起到抵税作用（主要是税率为25%的非税收优惠期） 。
从负面影响来看 ， 由于经营期内运维费存在递增趋势 ， 资本化以后采用直线法折旧 ， 经营期初通过折旧体现的运维费大于原有水平 ， 而前6年正处于税收优惠期 ， 早期成本上升并不能有效抵税；而从另一个角度来看 ， 虽然原有运维费的支付需依靠经营活动现金流 ， 实际上占用了偿债资金和股东可分配现金 ， 但是这一资金的收益率在利润表中不可见 。 而将OPEX前置为CAPEX后 ， 由此增加的贷款部分的利息确实在利润表中切实存在的 ， 利息费用显性化 ， 也会对项目股权投资回报产生拖累 。


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