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Array|贝壳出海，壳够“硬”吗？( 二 )


纯金还是镀金？
不过 ， 贝壳在长大的过程中一直在加速“吃钱” ， 还没有产出过“珍珠” 。
2017至2019年 ， 贝壳的营收一直保持了同比增长 ， 尤其2019年的同比增长率高达61% ， 但同时 ， 其营业亏损也在逐步扩大 。2020年1季度 ， 受疫情影响 ， 贝壳营业收入同比下降13% ， 营业亏损率扩大至-22.9% 。
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将营收拆分来看 ， 贝壳的主要收入来自二手房交易 。2019年 ， 贝壳开始重视新房交易 ， 该部分现在对营收的贡献已近增长至接近50% 。
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但营收的增长伴随着营业成本更快的增长 。
根据招股说明书 ， 2019年 ， 贝壳46.9%的GTV来源于与其合作的中介商和新房销售渠道 。贝壳将这部分合同按全部交易金额确认为收入 ， 而把佣金分成确认为成本 ， 这使得贝壳营业成本率高居不下 ， 2020年一季度仅外部佣金和内部佣金分成就占营业收入的80% 。
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与贝壳合作的中介2019年下半年平均经营效率由2018年的1090万元提升至2030万元 ， 但合作方经营效率的大幅提升如何能反映到贝壳的利润上 ， 还没有明确的答案 。虽然招股书中预测 ， 得益于35.8%的二手房交易额和128.6%的新房交易额增长 ， 截止2020年6月30日 ， 贝壳二季度的营收将高于197亿元 ， 同比增长72.4% ， 但对于营业成本、净利润 ， 公司并未做出预测或说明 。按贝壳现在花钱扩大营业收入的情况 ， 大概率二季度贝壳亏损绝对金额会更大 。对于抢占市场的互联网企业而言 ， 营收和亏损同时扩大是常态 ， 但贝壳的问题是目前没有烧出对等的市场份额 。
根据极光大数据2019年的统计 ， 贝壳的渗透率仅为0.98% ， 远低于排名第一的安居客；TalkingData《2020移动房产服务行业报告》显示 ， 贝壳找房的MAU排名第三 ， 仅为排名第一的58同城的约1/4 ， 比安居客依然少500多万人 。
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另外 ， 招股书中还披露了包括首席财务官徐涛和联席运营官徐万刚在内的6名董事会成员已经向公司提交了辞职申请 。上市前董事会的大变动 ， 不知会给贝壳带来怎样的影响 。
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现有的股东中 ， 所有董事和高管持股51% 。腾讯是最大的机构股东 ， 持股12.3% ， 之后是愿景基金二期（10.2%） 。
孙正义之前出售阿里巴巴等公司的股票来补亏 ， 贝壳上市之后会不会也被他拿来套现很难说 。如果被大量减持 ， 贝壳恐怕也逃不过上市即巅峰的命运 ， 而二级市场投资人也只是花买黄金的钱买了一只镀金贝壳 。
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野心
贝壳从来不甘心当房产经纪行业中的竞争者 。
以58同城为首的“反贝壳联盟”几乎和贝壳“同岁” ， 而贝壳“不能既想当运动员 ， 又想当裁判员”的著名言论被行业内外人熟知 。


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