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简单观察|暴涨与破发同时存在 官方：市场化正常表现，新三板精选层开板后

新三板报-2020年7月27日-北京消息 ， 新三板精选层今日正式开板 ， 集合竞价期间全部上涨 ， 有企业涨幅超过100% ， 开始交易后 ， 逐渐出现分化 ， 涨跌互现 ， 一部分企业出现临时停牌 ， 下跌的企业逐渐增多 ， 出现盘中破发的情况 。
有投资者责怪全国股转公司选择的开板时间不好 ， 应该为7月28日 ， 表示要发财的意思 。 还有投资者表示 ， 发行定价应该规定在10倍 ， 不能询价博弈 ， 询价博弈 ， 不能让个人投资者参加 。
全国股转公司表示 ， 精选层开市初期出现大面积破发是正常现象 ， 因为精选层发行定价是完全市场化定价的 。 不受市盈率约束 ， 由于前期精选层发行受到市场热捧 ， 网下询价投资者为了确保入围 ， 可能导致询价结果偏高 ， 发行价格反映了网下询价投资者对于公司的估值预期的同时 ， 也包含了一定的盲目性和投机性因素 。 精选层开始交易后 ， 很多投资者对科创板的投资态度更为谨慎和理性 ， 导致精选层股票估值回归 。
有投资者把开盘后没有出现预期大涨或暴涨的行情归结了老股不限售造成的不计成本的抛售 。 对此全国股转公司表示 ， 根据限售规定 ， 公开发行前持股5%以下的非董监高股东（称之为老股东） ， 在股票公开发行进入精选层后 ， 老股东与参与公开发行的新进股东交易权利相同 ， 老股东之间、老股东与新股东之间的持股成本、投资目的、估值标准都有所差异 ， 这导致精选层股票初期的博弈因素更为复杂 。 对于这一风险 ， 在开板之前 ， 全国股转公司及新三板报已经做外多次进行风险提示 。 投资者不能因A股IPO的惯性思维而推测新三板精选层的表现 。 两者不可比 。
有投资者在询问 ， 是否会启动投资者保护基金进行护盘？对此 ， 新三板报在收费版内参里已经非常明确地回答这个问题 ， 全国股转公司今日在回复新三板报的信息中也强调这一问题 。 新三板是市场化的资本市场 ， 精选层的制度与国际接轨 ， 纳斯达克、港交所等市场都存在一定比例的首日破发 ， 所以今日有些企业盘中破发的现象也是与国际接轨的表现 。
沪深市场在从主板到创业板、科创板的发展过程中 ， 随着市场逐步成熟 ， 市场对于新股破发的认识也愈发理性 。 随着发行常态化和注册制加紧推进 ， 将进一步发挥市场在发行定价环节的作用 ， 破发的出现对后续公司质量提出了更高要求 ， 将进一步考验中介机构的专业能力和压实责任 ， 同时也会逐渐培养投资者地风险意识 ， 增强市场任性 ， 为持续深化新三板改革、释放精选层活力奠定基础 。 全国股转公司表示 。
其实 ， 新三板的现金打新 ， 与2000年左右A股IPO的制度类似 ， 创业板2009年开板时 ， 曾出现首日暴涨后 ， 第二个交易日28只股票中20只跌停的情况 。 而精选层制度设计上采取了较宽的涨跌幅范围 ， 给市场更充分的竞价博弈空间 ， 投资者对精选层公司的估值差异能够较好地通过价格竞争达到平衡 ， 所以虽然自个交易日的涨跌只是短时现象 ， 不会持续 。
据统计 ， 2019年港股和美股分别有122和311家新股上市 ， 其中首日破发比例分别为33.6%和16.7% ， 可见在成熟资本市场中 ， 上市破发实属标配 。 科创板开板不到4个月就首现破发 ， 一年内破发的公司累计有13家 ， 其中就有4家为首批公司 。 2019年12月4日上市的建龙微纳在上市首日就破发 ， 收盘下跌2.15% 。 港股市场也存在上市破发情况 ， 以小米集团为例 。 2018年7月9日 ， 小米集团在港交所上市 ， 发行价17港元/股 ， 但是上市首日开盘就遭破发 ， 跌幅达2.35% ， 当日收盘价也较发行价跌去1.18% 。 此后小米集团在长达将近2年时间里一直处于破发价位 ， 更是在2019年9月盘中触及8.35港元/股的底部 ， 基本较发行价腰斩 。 直到今年7月10日 ， 小米集团才首次收盘回到发行价以上 。


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