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喜相逢|盈利困难、负债率攀升，滴滴系公司喜相逢再冲击港股IPO( 二 )


不过 ， 即使背后有互联网巨头加持 ， 目前国内大部分汽车零售融资租赁公司仍未实现稳定盈利 。 体量较小的喜相逢也无法逃脱盈利增长困局 。
从财务业绩来看 ， 喜相逢近几年可以称得上是增收不增利 。 2017年至2019年 ， 其营收分别为7.83亿元、10.23亿元和10.76亿元 ， 增长稳健 ， 但增速有所放缓 。 这一营收水平介于易鑫集团和东正金融之间 。 2020年前四个月 ， 受疫情影响 ， 其收入同比减少46.7%至1.85亿元 。
喜相逢|盈利困难、负债率攀升，滴滴系公司喜相逢再冲击港股IPO
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数据来源：财报
营收保持增长的同时 ， 喜相逢净利润则出现较大幅度下滑：2017年到2019年 ， 公司净利润分别为6081万元、5994万元和1534万元 。 2020年前四个月受疫情影响 ， 公司净亏损1350万元 ， 而2019年同期净利润为407万元 。
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同时 ， 2017年至2019年 ， 喜相逢的经调整净利润率也在不断降低 ， 分别为7.8%、6.2%、5.6% 。 因为新冠疫情影响 ， 公司2020年2月暂停营业 ， 2020年前四个月的经调整净利润率由去年同期的1.7%降至–4.6% 。
2017年至2019年 ， 喜相逢整体毛利率分别为30.1%、30.3%和33.9% 。 其中 ， 汽车零售及融资的毛利率分别为30%、27.4%和31.5% 。
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负债率攀升
回款压力大
过去几年 ， 喜相逢营收增长但净利润不增反降 ， 主要是因为公司收益成本、销售及营销等开支上升 。
2016年至2018年 ， 喜相逢收益成本从3.81亿元增至7.14亿元 ， 增幅为87.4% 。 进入2019年 ， 其收益成本依然高达3.73亿元 。
喜相逢的收益成本上升主要受存货成本上升的影响 。 通常来说 ， 汽车融资租赁公司所赚取的 ， 是消费者首付和月供与资金成本之间的差价 。 公司需以低成本资金 ， 获得低价优质的车源 ， 前期通常需要将较大比例的资金用于购买汽车等固定资产 ， 但这往往会挤压相关公司的经营性资金 ， 带来较高的存货成本和资产负债 。
【喜相逢|盈利困难、负债率攀升 ， 滴滴系公司喜相逢再冲击港股IPO】招股书显示 ， 2016年到2018年 ， 喜相逢的存货成本分别为3.49亿元、4.88亿元和6.32亿元 ， 不断攀升 。 2017年到2019年 ， 其存货平均周转天数为67天、105天和133天 。 由于公司为“汽车零售和融资业务扩张增购汽车” ， 2020年1月到4月 ， 该项数据已经增至438天 。
喜相逢同时面临着资产负债的不断恶化问题 。 对比易鑫集团、东正金融和喜相逢的情况可以发现 ， 2017年到2019年三家公司的资产负债率大多都在60%以上 。 不过 ， 前两家公司的资产负债率呈现改善迹象 ， 而喜相逢的资产负债率则进一步扩大：由2017年的55.6%扩大至2019年的75.9% 。 目前喜相逢的主要资金来源是债务融资和股权融资 ， 资产负债比率不断增加主要是因为借贷金额不断扩大 。
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招股书显示 ， 在利润下滑和成本攀升的影响下 ， 喜相逢2017年到2019年公司的经营活动所得现金流也均为负 ， 分别为-3.31亿元、-2.16亿元及-0.44亿元 。
不管是扩张还是各类支出 ， 都导致喜相逢目前面临着较大的资金缺口 ， 借款不断攀升 。 2017年到2019年 ， 喜相逢一年内应偿还借款从3.66亿元增加至7.16亿元 ， 短期偿债压力颇大 。
另外 ， 因为融资租赁门槛较低 ， 互联网平台汽车吸引的主要是资金实力较弱或信用度不是特别好的用户 。 招股书显示 ， 喜相逢客户主要为二、三线及以下城市、20至40岁、寻求中至低端汽车型号的个人客户 ， 这类客户的信贷评级一般较低 。 风控管理能力为此成了公司的重要挑战 。


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