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键凯科技|键凯科技IPO：实控人拿公司1/4净利润给妻发薪 A股上市是为满足谁？


键凯科技|键凯科技IPO：实控人拿公司1/4净利润给妻发薪 A股上市是为满足谁？
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《电鳗财经》文 / 李炳瑶
近日 ， 北京键凯科技股份有限公司(以下简称：键凯科技)科创板IPO成功过会 。 招股说明书显示 ， 该公司主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售 。 同时 ， 基于其拥有自主知识产权的聚乙二醇合成及聚乙二醇化技术 ， 向下游客户提供聚乙二醇医药应用创新技术服务 ， 并自主开发创新的聚乙二醇化药物和第三类医疗器械 。
在阅读该公司的招股说明书时 ， 《电鳗财经》注意到 ， 键凯科技所处行业未来的发展前景不明朗 ， 同行国外“巨头” ， 也是公司创始人的“老东家”— Enzon公司目前的情况不怎么乐观 ， 因为收入大幅下滑并出现亏损而不得不退市 。
另外 ， 招股说明书显示 ， 键凯科技的销售回款不好 ， 应收账款周转次数逐年下降 ， 报告期内 ， 分别为6.25次/年、4.37次/年、3.59次/年 。 键凯科技曾解释称 ， 与同行相比 ， 销售回款不好是收入来源的差异导致 ， 然而 ， 事实上是因为键凯科技的话语权较弱所致 。
另外 ， 值得注意的是 ， 键凯科技的实际控制人是美国人 ， 连公司的董事长总经理都不是大陆居民 ， 更令人生疑的是键凯科技实际控制人的配偶在公司的年薪竟然高达247万元 ， 达到了2019年键凯科技净利润的四分之一 ， 与其子公司美国键凯的净资产几乎持平 。
行业发展前景堪忧
2017年至2019年(以下简称：报告期内) ， 键凯科技的营业收入分别为7709.01万元、1.01亿元、1.34亿元;销售商品、提供劳务收到的现金分别为7999.97万元、1.02亿元、1.33亿元 。 同期键凯科技归属于母公司所有者的净利润分别为2117.20万元、3626.97万元、6154.37万元;经营活动产生的现金流量净额分别为2134.96万元、3367.67万元、5100.38万元 。
招股说明书显示 ， 键凯科技的核心收入来源为医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的销售 ， 2019年该产品的收入占比为88.01% ， 然而 ， 收入占比较高 ， 但业内人士似乎并不看好该业务未来发展前景 ， 主要原因是聚乙二醇修饰药物行业的先驱Enzon和Nektar发展并不理想 。
资料显示 ， 截至2019年10月 ， Nektar通过自主开发或提供技术支持方式完成了9款聚乙二醇药物的研发上市 ， 并拥有8款在研创新药在临床试验中 。
然而 ， 过去两年多时间里 ， Nektar股价从110多美元的跌至目前的21.63美元 ， 跌幅超过80% ， 而股价暴跌是因为该公司收入暴跌 ， 2019年Nektar的营业收入从12亿美元暴跌至1.15亿美元、由盈转亏 ， 亏损4.46亿美元 ， 下滑超过164% 。
然而 ， 业内人士注意到 ， 键凯科技的创始人赵宣 ， 曾于2002-2004年任Nektar药物研发部主任 ， 之后回国创立键凯科技 。 键凯科技的业务也从简单的原材料供应商转型成为聚乙二醇化药物的研发型企业 。
作为公司创始人的“老东家” ， Enzon的情况不怎么乐观 ， 该公司是主要从事聚乙二醇修饰药物的供应商 ， 其产品聚乙二醇修饰腺苷脱氨酶是全球第一款获得FDA批准上市的聚乙二醇修饰药物 。 目前Enzon的收入来源为其授权customized pegylation技术平台获得的专利费用以及对已上市药品的销售分成 ， 每年使用Enzon聚乙二醇偶联技术的上市药物总销售额超过了70亿美元 。 然而销售额高并不能保证盈利 ， Enzon已于2019年11月退市 。
另外 ， 行业角度看 ， 我国聚乙二醇修饰药物的发展尚处于起步、探索阶段 。 截至键凯科技招股说明书签署日 ， 我国共批准了6款聚乙二醇修饰药物上市销售 ， 其中4款为键凯科技的客户生产 。 目前来看 ， 海外的行业巨头业务发展不顺利 ， 而键凯科技作为“小弟”其未来的增长能力值得怀疑 。
销售回款不好体现实力差距
招股说明书显示 ， 报告期内 ， 键凯科技的医用药用聚乙二醇及其活性衍生物材料的销售收入依次为7424.43万元、9411.92万元、1.18亿元 ， 占主营业务收入的比例依次为96.31%、93.02%、88.04% ， 是键凯科技的主要收入来源 。


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