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疫情|债务风暴叠加疫情，发展中国家急寻出路( 二 )


杜克大学法学教授古拉蒂（Mitu Gulati）表示 ， 上一次有这么多国家同时面临债务危机还是在1980年代的拉丁美洲 ， 那一段经济动荡时期被称为“失去的十年”（La Década Perdida） 。
而私人债券人的入场使得发展中国家债务问题变得愈加复杂 。
对于投资者来说 ， 主权债务与养老基金、交易所交易基金并没有实质区别 。 他们有自己的游戏规则和利益取向 ， 使得债务谈判过程变得更为复杂 。
因为20世纪初的债务违约 ， 阿根廷和持有该国债券的埃利奥特管理公司（Elliott Management Corporation）等华尔街对冲基金的纠纷持续了整整15年 。 最终埃利奥特获得24亿美元的回报 ， 相当于其原始投资的近400% 。
阿根廷样本
如果债务国错过对其向外担保借来的债务还本付息的最后期限 ， 就面临债务违约 。
阿根廷面临该国独立以来第9次主权违约 ， 也是本世纪以来的第3次 。 按照原计划 ， 阿根廷应在4月22日支付约5亿美元债务 ， 加上30天的宽恕期 ， 阿根廷政府正式在5月22日正式违约 。 随后阿政府与债权人就650亿美元外债的重组计划陷入僵持 。
疫情|债务风暴叠加疫情，发展中国家急寻出路
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解封后的阿根廷街头 。 图片来源：视觉中国
阿政府在4月中旬公布重组方案中提出 ， 要减免36亿美元债务本金、减免379亿美元债务利息、给予偿还债务3年宽限期等 。 按照这一方案 ， 阿根廷政府在2022年以前将不会偿还任何债务 ， 2023年开始支付平均利率0.5%的息票 ， 此后逐步调整利息水平 。
在这一方案搁浅后 ， 阿政府又在7月6日提交了调整后的新方案 ， 将偿还债务3年宽限期调整为1年 ， 大幅提升债券票面价值和利息 ， 增加期限较短的新型债券 。 据当地媒体报道 ， 阿根廷公布的最初方案相当于减少约415亿美元债务 ， 最新方案相当于减少约300亿美元债务 。 最新方案如能达成 ， 阿根廷债务将处于可持续状态 。
然而占阿根廷债务三分之一的三大债权人组织在7月20日联合拒绝了这一最新方案 ， 并提出修改后的反提案 ， 又遭阿总统费尔南德斯的否决 。 阿政府26日重申 ， 不会放弃最新的方案 ， 但可以就细节问题进行进一步磋商 。
为了达成协议 ， 阿政府已经多次延后债务重组谈判的期限 ， 最新截止日期是8月4日 ， 但至今还未摸索出一条令双方满意的道路 。
双输局面？
为了帮发展中国家解决债务问题 ， G20在今年4月通过了“暂缓最贫困国家债务偿付倡议” ， 同意暂缓最贫困国家今年5月1日至年底到期的债务本息偿付 ， 并计划延期至2021年底；IMF执行董事会4月中旬对25个最贫穷的成员国提供约5亿美元赠款为基础的债务减免 。
IMF前首席经济学家罗戈夫（Kenneth Rogoff）表示 ， 今年以来向多边组织寻求帮助 ， 或者与债权人发生法律纠纷的国家数量将达到1930年代经济大萧条以来的高峰 。
3月以来有超过100个国家提出经济援助申请 ， 其中三分之一已经获批 。 IMF预计 ， 所有借款国家的资金缺口总额约为2.5万亿美元 。 非政府组织“银禧债务运动”（Jubilee Debt Campaign）担心 ， 一些国家政府会利用这笔救助资金填补巨大的外债 ， 而不是首先解决眼前的人道主义危机 。
因为还有大笔债券形式的债务是由私人投资基金持有 。
世界银行和IMF在3月下旬就呼吁私人投资基金暂缓发展中国家债务偿还 。 但国际金融协会指出 ， 这些投资基金同时对自己的客户承担信托责任 ， 无法轻易拍板债务豁免问题 。 即便投资者同意延期偿付债务 ， 未支付的利息也会被纳入本金共同结算 。 这意味着 ， 当一个国家结束延期偿付期限时 ， 他们的债务总额将会进一步上涨 。
德国基金管理公司Union Investment固定收益主管科普夫（Christian Kopf）指出 ， 发展中国家如果暂停债券支付将导致违约 ， 而根据债券基金的招股书和通函 ， 金融机构不能持有违约债券 。 为此 ， 投资者最终可能被迫抛售手上的主权债券 ， 信用评级公司也要下调相应国家的评级 ， 使其失去市场准入资格 。


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