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汇添富基金|汇添富基金郑磊：在医药投资的“黄金时代” 唯成长者永恒( 三 )


政策支持角度 ， 2015 年以来 ， 在药监局的药审改革和医保局的支付改革的组合拳作用下 ， 国内制药行业进入了创新驱动的时代 ， 在此基础上 ， 患者追求更好治疗的需求将得到持续释放 。
资本支持角度 ， 2018年、2019年 ， 港交所与科创板相继对未有盈利的生物科技公司打开绿色通道 。 一、二级市场的连通直接缩短了生物科技产业的投资回报时长、降低了投资风险 ， 从而为专注研发的早中期医药科技公司打开了资本的大门 ， 进一步催生出更多优质生物科技公司 。
人才红利角度 ， 一方面 ， 近十年海外大药企和科研机构的优秀华人科学家纷纷归国创业 ， 推动了医药生物产业的科技创新和发展变革；另一方面 ， 国内本土科研人员数量猛增 ， 工程师红利逐步显现 ， 使中国在医药科技创新领域具备了成本低、研发效率高、迭代快等其他地区难以复制的竞争优势 ， 从而使中国的医药制造业在全球范围内快速崛起 。
综上 ， 多因素共振显著提升了中国优秀医药生物企业的竞争优势 ， 特别是在创新药产业链、全球化竞争和进口替代等方向上 ， 一些具备核心竞争力的公司有望迎接指数级增长 。
“唯成长者永恒”
也正是基于对医药行业中长期投资价值的看好 ， 汇添富的医药产品线即将再添一军——汇添富医疗积极成长一年持有混合 ， 由郑磊操刀 ， “这只基金最大的特点 ， 是更加注重成长性” 。
事实上 ， 世界上没有一成不变的护城河 ， 真正的护城河来自企业持续进化和成长的能力 。 而这句话放在医药赛道上 ， 显得尤为合适——
某家10年前只是把抢先仿制药上市作为战略的企业 ， 如今已成为国内最优秀的拥有成型研发体系的创新药企；
某家10年前只能在中低端市场打拼的产品型公司 ， 如今已拥有了能在全球范围内与海外品牌一较高下的硬实力；
某家10年前仅扎根于部分省市的国内医疗服务公司 ， 如今已成为全球最大的创新型眼健康服务集团 。
在这些医药企业身上 ， 可以看到“积极成长”带来的复利力量 。
科班出身的郑磊对此更是深有体会 。 10年前当他从复旦公卫学院毕业、踏上医药投资的道路时 ， 中国在创新医药领域的发展几乎是一片空白；而如今 ， 中国在研的CAR-T（T细胞免疫疗法）数量已经跃升世界前列 ， 一系列的创新药物、技术和医疗模式也源源不断地问世 。
“过去几年医药产业环境发生了明显变化 ， 企业的竞争力正在被重新定义 ， 只有持续创新积极成长 ， 通过不断夯实自身护城河 ， 才能获取未来价值的持续增长 。 做企业如此 ， 做投资亦如此” 。
郑磊对积极成长的定义是“高速成长” ， 是指那些能够主动迎合经济发展趋势或产业升级转型方向 ， 不断主动提升公司竞争力 ， 并且具备基本面良好、商业模式清晰、竞争优势突出、公司治理优良且估值合理等特点 ， 处于成长期或预计具有较高成长的上市公司 。
“这一批公司已经跨越了0到1的阶段 ， 未来是1到10 ， 确定性更高 。 在我们进行投资的时候 ， 成长性是最重要的 ， 没有成长性的公司我们不会碰 。 只有长期持续的成长 ， 才能给持有人带来可持续的超额收益” 。
具体到投资方面 ， 郑磊重点看好以下四大主线带来的投资机遇 。
一是科技创新 。 在顶层设计变化后 ， 系统性机会频现 。 比如国内需求尚未被有效满足 ， 创新能够供给创造需求 ， 以及因此受益的相关产业链；再如未来2-3年能从产品管线的角度完成创新转型 ， 具备商业化体系的龙头标的 。
二是国产替代 。 医保控费的大背景下 ， 无论企业还是政策端 ， 医疗设备、检测试剂、手术耗材等正在加速国产替代；一致性评价也在推动包材、辅料、API升级 ， 器械及原料药（API）将迎来较大空间 。
三是产能转移 。 长期看好在全球分工背景下 ， 能够受益的拥有国别竞争优势的龙头企业 ， 包括创新药服务（如临床前服务和研发生产外包环节） ， 以及原料药（API）、制剂出口等 。


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