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亿欧汽车@接盘神州租车，北汽烫手吗？亿欧汽车2020-08-07 07:24:420阅( 二 )


财报显示 ， 2018年和2019年 ， 其二手车销售成本占收入的比例分别为103.9%和102.7% 。 这意味着 ， 销售二手车不仅没有给神州租车带来收入反而亏损 ， 神州租车表示 ， 折旧成本大幅增加是二手车销售成本过高的主要原因 。
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图7/11制图人/亿欧汽车商业分析员 贾国琛亏本也要卖二手车 。
亿欧汽车认为 ， 神州租车有以下两个原因：一为了收缩车队规模 ， 二是增加现金流 ， 尽管卖二手车对利润没有贡献 ， 但至少可以回笼资金 ， 盘活现金流 。 神州租车经营性现金流从2018年的-7.9亿元增加到2019年的16.8亿元 ， 卖二手车贡献了其中大部分 。
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图8/11制图人/亿欧汽车商业分析员 贾国琛2019年神州租车的车队规模为14.89万辆 ， 与2018年相比只增加了1.37万辆 ， 2018年同期 ， 新增为3.3万辆 。 可见 ， 车队规模增速有所放缓 。 神州租车解释 ， 受疫情影响 ， 旅游出行需求低于预期 ， 同时考虑到利润大幅下滑和保证现金流充足 ， 神州租车将暂停新车采购 。
（4）运营管理效率持续降低
单车日均收入、平均日租金、车辆利用率是衡量租车公司运营管理水平的重要指标 。
神州租车平均日租金从2016年最高的284元降至2019年的210元 ， 跌幅达26%；单车日均收入从2015年最高的170元降到2019年的122元 ， 跌幅达28%以上；2017年后 ， 其车辆利用率也在逐渐下降 。
神州租车现有车队规模的运营效率在逐年降低 。
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图9/11制图人/亿欧汽车商业分析员 贾国琛（5）财务压力愈发沉重
重资产模式下的神州租车资产负债率越来越高 。
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图10/11制图人/亿欧汽车商业分析员 贾国琛2019年神州租车的资产负债率已经达到了67.15% ， 虽然其账面资金有53.6亿元 ， 但是资金压力仍较大 ， 亿欧汽车认为 ， 重资产经营模式是罪魁祸首 。
首先 ， 其重资产的模式开支巨大 。 神州租车的日常运营成本包括：人员工资、门店开支、车辆保险、维护及保养费等 。 换句话说 ， 即使没有营业收入 ， 其开支也无法大幅减少 。
另外 ， 据其财报显示 ， 2019年神州租车的有息负债总额为148.8亿元 ， 上一年同期为126.5亿元 ， 且有58.4亿元的债务在一年内到期 ， 财务压力沉重 。
糟糕的业绩加上沉重的财务压力 ， 对即将接手的北汽来说 ， 都是不得不面对的挑战 ， 如何将神州租车扭亏为盈 ， 也将是其接下来必须长期谋划的课题 。
03
信任危机
“同门”暴雷、立案调查、信用降级 ， 神州租车经历了一场浩劫 。
早在2017年1月 ， 美国机构GeoInvesting曾发布报告 ， 对神州租车的财务计算方法、关联交易、和关联方神州专车单量等提出过质疑 。
这颗雷终于在今年4月引爆 。
4月2日 ， 瑞幸咖啡承认2019年第二至第四季度存在财务造假 ， 股价随之暴跌80% 。 由于神州租车与瑞幸咖啡最大股东均为陆正耀 ， 受瑞幸事件带来的信任危机影响 ， 神州租车盘中一度大跌70% 。 神州租车在上午10点14分紧急停牌 ， 截至停牌前 ， 公司股价报1.96港元 ， 跌幅54.4% ， 市值41.55亿港元 。
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图11/114月3日神州租车股价暴跌/图片来源：<span id="usstock_TIGR"><a href=https://www.nuoha.com/news/view/"http://stock.finance.sina.com.cn/usstock/quotes/TIGR.html" class="keyword f_st" target="_blank">老虎证券7月16日 ， 神州优车收到了证监会立案调查通知书 ， 神州优车未对此公告 ， 直至7月20日晚间才披露该事项 。 8月3日 ， 神州租车在港交所发布公告称 ， 中国证监会拟就神州优车涉嫌违反信息披露法律法规 ， 向神州优车发出警告及处以人民币 50 万元的罚款 ， 并向其余有关各方发出警告及处以 5 万元至 20 万元的罚款 。
另一方面 ， 4月7日 ， 标普全球评级将神州租车的信用评级从“B+”下调至“B-” ， 20天后的4月27日 ， 神州租车的信用评级又从“B-”下调至“CCC” 。
虽然瑞幸与神州租车并未有业务往来 ， 二者大股东陆正耀也无股份质押记录 ， 但瑞幸事件或许是一根导火索 ， 点燃了资本市场对于神州租车的关注度 。
神州租车的信任危机也是北汽必须面对和解决的问题 ， 如何打消市场的顾虑 ， 北汽须“从长计议” 。
04
结语
从积极的层面看 ， 北汽收购神州租车 ， 一方面 ， 神州租车可以帮助北汽缓解库存压力 ， 另一方面 ， 北汽可以在业务上与神州租车形成协同效应 。
原本卖给神州优车的宝沃汽车也回到了北汽手中 ， 如果双方能产生出良好的“化学反应” ， 北汽带领神州租车走出泥沼也不是没有可能 。


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