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打出|巨亏之后 逆势扩张！真王者打出王炸( 二 )


大肆并购时运不济 压力显现
2019年5月，110亿估值的万达影视被正式纳入上市公司体系之内，万达影视主营业务是影视制作，当时就签了39.94亿元的业绩承诺：
万达影视2018年至2021年度的扣除非经常性损益后归母净利润应分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元和12.74亿元。
2019年，万达影视未能完成上述业绩承诺，全年实现3.01亿元的归属净利润，而承诺金额为8.88亿元。
对赌失败，万达影视的原股东除了需要业绩补偿之外，万达电影还面临巨额商誉减值。
万达电影的快速发展离不开并购，不断并购也使得公司的商誉不断增加，买买买留下的商誉减值何时休？
打出|巨亏之后 逆势扩张！真王者打出王炸
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从2014年起，万达电影先后斥资35.94亿并购院线，实际账面净资产仅为7.95亿，形成商誉28.13亿。
此外，还有多宗并购，万达传媒、Propaganda GEM Ltd、时光网、万达影视，2019年，万达电影的商誉已高达135.79亿，然而总市值却不过300多亿。
如果收购公司业绩未达预期，将面临巨额商誉减值。
2019年，就已经暴雷，万达影视并未完成业绩对赌，为此，万达电影对影城业务相关子公司等多家公司计提了商誉减值等资产准备55.75亿。
计提后，万达电影归属于上市公司股东的净利润亏损47.29亿，同比减少529%。
虽然商誉计提对万达电影来说有可能是件好事，这意味着公司可以优化不良资产，方便后续轻装上阵，为来年的业绩反转打下基础。
不过，半年报告显示，万达电影账面上仍有约80.04亿元的商誉。
以此来看，2021年和2022年，万达影视依然有商誉减值风险，进而吞噬公司净利润。
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然而，万达依然在新建影院。
根据计划，万达电影拟在2020年至2022年新建电影院162家，投资总额为31.45亿元，其中30.45亿元来源于非公开发行股票。
万达电影的投资逻辑是，我要坐稳老大的位置。
万达在财报中提出，虽然新冠疫情对电影院线造成较大的冲击，部分中小影院退出市场，但这也会进一步加速市场整合。
影院数量和银幕数量的扩张，拉动了票房增长微涨，但没有实现同速度增长，影院空置率处在较高水平。
在整体市场低迷情况下，万达电影的营业收入增加主要来自于新增荧幕数，而不是票价和单人消费率上升。
渠道为王的日子已经过去了，新建影院短期有效，但旧影院的经营效率早是久治不愈的慢性病，万达电影的未来一定不能走老大粗的扩张老路，需要在商业模式上下功夫。
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