中国基金报|汇添富基金郑磊：洞察力＋大格局，把握医药投资的“黄金时代”
在全市场众多医药基金中 ， 郑磊管理的产品是非常亮眼的存在 。
【中国基金报|汇添富基金郑磊：洞察力＋大格局，把握医药投资的“黄金时代”】截至2020年6月30日 ， 郑磊管理的汇添富创新医药混合成立以来（2018/8/8-2020/6/30）累计回报已达151.17% ， 从2019年4月9日开始管理的汇添富医药保健混合最近一年（2019/7/1-2020/6/30）回报达91.93% ， 而同期业绩基准涨幅仅为28.79%、42.94% 。
本文插图
在全市场众多医药基金经理中 ， 郑磊也是个典型的“少数派” 。
他是市场上极少数能够用全行业视角 ， 来进行医药研究的基金经理 。 医药子行业众多 ， 跨度极大 ， 并不是一个能够用单一驱动因素就描绘清楚的行业 。 通过将医药子行业与全市场其他行业的商业模式进行类比分析 ， 郑磊能够快速洞察其本质 ， 把握子行业未来的发展脉络 。
洞察
全行业视角下的医药投资
电影《教父》中有一句经典台词：
“那些花半秒钟就看透事物本质的人 ， 和花一辈子都看不清事物本质的人 ， 注定是截然不同的命运 。 ”
郑磊就是能够一眼看穿行业本质的人 。
“做医药投资 ， 我和别人有一点不同 ， 我是把医药行业理解为全市场的缩影 ， 这不是一个简单的自下而上 ， 能够用单一驱动因素描绘清楚的行业 。 ”郑磊强调 。
医药子行业众多、跨度极大 ， 既有低PB呈现周期性特征的原料药 ， 也有高PB呈现科技属性的创新药 。 在医药股里面 ， 覆盖了成长股、消费股、周期股和科技股 。
“我会基 于不同子行业的属性特征 ， 去寻找非医药股中有相似商业模式的行业进行比较借鉴 ， 从而通过类似商业模式的演绎 ， 找到这个医药子行业未来的发展脉络 。 ”
“比如 ， 创新药的估值体系类似于科技股 ， 创新药外包服务行业的商业模式和电子产业链很像 ， 而品牌中药为代表的OTC类似于消费品 ， 药店的经营模式又和超市比较类似 。 ”
“学习大量非医药行业的发展历程 ， 大公司的历史 ， 就像读一本本历史书 。 我并不只是自下而上研究一个个公司 ， 而是通过研究其行业、公司的发展脉络 ， 来帮助我理解这些医药企业的商业模式；也不只是在医药行业内部做比较 ， 通过这些对比 ， 我能更深刻的知道不同医药子行业的商业模式 ， 竞争壁垒 。 ”
一粒沙中见世界 。 在郑磊眼中 ， 一个医药行业 ， 就是全市场的缩影 。
这种全行业视角的好处不言而喻 ， 但实践起来却有非常高的门槛 。 首先就需要对全市场不同行业的商业模式有着极其深刻的洞察和理解 。
在汇添富内部 ， 很多非医药行业的投研同事都对郑磊褒奖有加：
“视野开阔、勤奋、博学 ， 全行业都了解 。 ”
“研究框架特别好 ， 普适性很强 ， 不仅适用于医药公司 ， 放在其他行业上也能适用 。 ”
“医药行业本身具有特殊性 ， 如果只了解医药 ， 其实对于医药投资是远远不够的 。 ”汇添富基金研究总监劳杰男评价郑磊时指出 ， “他是少有的既对医药行业有很深的研究 ， 又能把握其他行业的核心要素、能够运用全行业视角对医药公司进行类比分析的基金经理 。 这样的能力会使得他对医药基金的操控能力更强 。 ”
汇添富总经理张晖对他的评价最为精准：
“对一个公司价值的判断和理解极其深入 ， 对重点的把握非常清晰 。 他是那种能够抓住事物本质或者说关键点的人 。 ”
深入
追求慢变量 ， 思维方式向一级投资靠拢
“很多人研究公司的出发点是基本一致的 ， 大家都会从行业空间、商业模式、竞争优势、管理层、景气度、估值等角度出发 。 但是结合自己这几年投资的体会 ， 我现在会越来越侧重于对商业模式和竞争优势的考量 ， 反复思考 ， 这家公司到底有什么是别人无法复制的？”
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