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毛利率|净利增长超6倍股价仍下跌超10%，中芯国际到底行不行？

8月6日晚间 ， 中芯国际发布了二季度财报 。 数据显示 ， 中芯国际二季度营收和净利润均创单季历史新高 ， 其中二季度实现营收9.38亿美元 ， 同比增长19% ， 净利润则达到1.38亿美元 ， 同比增长644.2% 。
正当投资者们以为中芯国际二季度的出色业绩 ， 将带来新一轮芯片概念股的大涨行情时 。 8月7日早间 ， 中芯国际2020年二季度业绩报告电话会议召开后 ， 中芯国际(SEHK:00981)开盘小幅上扬后开始走入下跌行情 。 截至8月7日午间 ， 中芯国际H股下跌10.08% ， 报29.450港元 ， A股科创板下跌5.67% ， 报80.01元 。

毛利率|净利增长超6倍股价仍下跌超10%，中芯国际到底行不行？
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先进制程收入提高 ， 14nm制程增长不明 根据中芯国际发布的业绩公告显示 ， 2020年二季度中芯国际完成销售额9.385亿美元 ， 较2020年一季度的9.049亿美元增加3.7% ， 销售额增加主要由于晶圆付运量增加所致 。 收入分析方面 ， 晶圆业务贡献了二季度90.9%的销售额 ， 其中有66.1%收入来自于中国内地及香港市场 。
值得关注的是 ， 从今年二季度开始 ， 中芯国际把14nm和28nm制程的收入进行了合并披露 。 中芯国际二季度业绩公告中 ， 14/28nm先进制程收入在当季销售额中的占比达到了9.1% ， 较去年同期提高了 3.8% ， 较2020年一季度占比7.8%则提高了1.3% 。

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虽然从数据上来看 ， 中芯国际将14nm与28nm合并披露的销售额有所增长 ， 但是投资者最关心的14nm制程的收入情况却仍然十分模糊 。 有投资者就相关问题 ， 在8月7日上午举行的中芯国际业绩报告电话会议上进行了提问 ， 得到的回答是“先进制程收入有所提高” 。
对比同期台积电的营收数据来看 ， 台积电7nm制程出货量占二季度晶圆销售总额的36％；16nm制程出货占全季晶圆销售金额的18％ 。 整体先进制程（包含16nm及更先进制程）的营收达到全季晶圆销售金额的54％ 。
净利润增长644% ， 毛利率仅为台积电一半 中芯国际二季度业绩报告显示 ， 2020年二季度公司实现净利润约1.38亿美元 ， 较2019年净利润0.19亿美元 ， 同比增长644.2% ， 较2020年一季度净利润0.64亿美元增长了115.0% 。 毛利率方面 ， 2020年二季度毛利率26.5% ， 同比增长7.4% ， 环比增长0.7% 。
虽然中芯国际二季度净利润的高增长让投资者们眼前一亮 ， 但在毛利率方面与行业领先水平还存在较大差距 。
根据台积电7月16日发布的二季度财报显示 ， 二季度台积电共实现营收3107亿元新台币（约合人民币738.2亿元） ， 同比增长28.9％；实现净利润1208.2亿元新台币（约合人民币287亿元） ， 同比增长81％ 。 与此同时 ， 台积电当季毛利率为53％ ， 净利润率为38.9％ 。
在中芯国际二季度业绩说明会上 ， 中芯国际也对毛利率的有关话题进行了回应 。 中芯国际表示 ， 中芯南方产能布局中 ， 折旧增加对毛利率影响 ， 从6月开始中芯南方开始折旧 ， 今年折旧增加对毛利率影响5个百分点 ， 后续大额资本开支会对毛利率产生影响 ， 中芯国际会从各方面想办法来缓解毛利率和净利率的压力 。

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扩大产能致资本开支扩大 ， 预计Q3收入增长1% 中芯国际在二季度财报中 ， 再一次上调了今年的年度资本开支 ， 由约43亿美元增加至约67亿美元 。 根据中芯国际在电话会议上的说明 ， 增加的资本开支主要用于先进工艺制程和成熟工艺制程产能的扩张 ， 其中8寸扩3万 ， 12寸扩2万 。
根据中芯国际在《关于首次公开发行股票超额募集资金用途的公告》中披露的数据显示 ， 中芯国际登陆科创板共募集资金462.87亿元 ， 超额募资262.87亿元 。 截至2020年7月31日 ， 中芯国际以自筹资金45亿元预先投入募集资金投资项目中 ， 用于12英寸芯片SN1项目和成熟工艺生产线建设项目 ， 而该项目是中国大陆地区第一条14nm及以下先进工艺生产线 。


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