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小鹏|腹背受敌的小鹏汽车路在何方？( 二 )


数据趋势显示，小鹏盈利能力在今年已经有了不小的改善，但是，79.4%的净亏损率依旧值得警惕。在招股书中，小鹏也并未对未来的盈利能力变化趋势做出乐观预期，其提到“大额亏损及经营活动产生的现金流亏损，都可能在未来持续”。
小鹏|腹背受敌的小鹏汽车路在何方？
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对造车企业来说，影响毛利水平的主要因素是整车销售成本。小鹏在今年的毛利率有明显提升，主要是因为对造车成本的控制，基于规模经济、议价能力提升、稀有金属及汽车部件市场价格的降低几点原因，小鹏在稀有金属及汽车部件上的支出降低。
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影响小鹏净利润水平的则主要是在研发上的巨额投入。2019年，小鹏的研发费率为89%，今年上半年降低至63%。人员组成方面，小鹏共有研发人员1569名，占比达到42.7%。研发人员中，有66%从事汽车设计和工程，余下17%与17%分别从事自动驾驶及智能操作系统研发。
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现阶段，与蔚来与理想相比，小鹏在研发上的投入力度更大。2020年一季度，理想的研发费率为22%，蔚来的研发费率为38.1%。
费用高企，盈利困难，小鹏在此时选择赴美IPO，一定程度上也是因为急需外部资本力量的输血。截至2020年6月30日，小鹏持有的现金、现金等价物、 受限制现金总值为18.95亿元。与去年37亿元人民币的亏损额度相比，小鹏的现金流显得有些捉襟见拙。同时，小鹏的资产负债率也有进一步升高的趋势，在2018年底开始量产后，2019年资产负债率陡升至69%，今年上半年进一步上升至71%。
稍显紧张的现金流与资产负债率迫使小鹏进行更多的外部融资。7月，小鹏对外宣布已经完成签署由Aspex、Coatue、高瓴资本和红杉中国等机构参与的C轮融资，金额近5亿美元。本月初，小鹏再次完成总额为9亿美元的C+轮融资。此次IPO，也是小鹏近一步寻求更多融资的手段。
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蔚来、理想、小鹏三家造车新势力，由于创始人及投资方的背景华丽，一路以来都受到极大关注，也常常被放在一起比较。三家企业即将在美股市场上狭路相逢，将会展开一场更直接地以业绩数据为衡量标准的比拼，这其中，小鹏似乎并不占优势。
三家成立时间接近、背景相仿的企业，呈现出了三种完全不一样的经营状态。这背后，可以观察到三家企业造车思路的差异。
贴身打特斯拉
在新造车赛道中，小鹏是一家技术标签尤为突出的企业，但是“技术”似乎已成为新造车比拼中不那么重要的因素。
对技术的重视从创始团队的组成中就可窥见一二。长期以来，由于其核心创始人何小鹏的光芒过于耀眼（UC联合创始人，曾任阿里移动事业群总裁、阿里游戏董事长、土豆总裁），大众往往忽略了小鹏的另两位联合创始人：
夏珩，清华大学机械工程学学士、汽车工程学硕士，2008年至2015年供职于广汽研究院，负责广汽新能源汽车及智能汽车的控制系统开发工作；
何涛，清华大学汽车制造学学士、硕士，同样曾供职于广汽研究院，从事新能源汽车车辆控制相关系统的研发工作。
从股权组成来看，何小鹏为最大股东，持股31.6%，夏珩及何涛分别持股4.9%、1.6%。此外，高管中持有股票的还有小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地，其主要负责公司战略、财务、投融资相关工作，持股2.8%。
机构投资者方面，持股最多的为淘宝中国公司，持股14.4%，位列小鹏第二大股东。
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何小鹏
基于创始团队身上厚重的技术标签，小鹏的造车思路也明显更着重于技术研发——上文已经提到，小鹏近两年的研发费率在60%-90%之间，高于理想与蔚来。
这造就了小鹏旗下新能源车的最主要竞争力：处于业内领先地位的自动驾驶技术及车载智能操作系统。
招股书中介绍，小鹏的自动驾驶系统为XPILOT，可提供辅助驾驶及泊车功能。目前，在G3及P7上搭载的是XPILOT 2.5版本，可实现自适应巡航控制、自适应转弯控制、车道中心控制、自动换道和自动停车。截至6月底，小鹏自适应巡航控制功能累计行驶2510万公里，车道中心控制功能累计行驶了1110万公里。
小鹏在招股书中透露，其预计在2021年初推出XPILOT 3.0版本，新版本将增加高速公路导航自动驾驶及更先进的自动泊车功能。招股书提到，XPILOT 3.0预计将提供目前乘用车中可商用的最高水平的自动驾驶功能。
操作系统方面，小鹏车载系统为Xmart OS，可支持人工智能、语音助手、智能导航及应用下载等功能，支持用户访问第三方服务和娱乐信息。小鹏还提到，其在软硬件集中及E/E架构上的技术能力，可以支持起操作系统有效地进行OTA（over the air，空中下载）更新，以在车辆生命周期向用户提供更好的体验。
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小鹏的发展策略里有明显的特斯拉影子，模仿、贴身近打特斯拉的策略一方面可以帮助小鹏少走弯路，另一方面也将小鹏置于特斯拉最近的射程区间，危险系数提升。


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