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视点·观察|半年被做空12次 跟谁学要把做空报告都变成免费广告？( 二 )


行业现状纷乱复杂，做空机构此时聚焦于这个行业板块的公司，成功的概率更大 。
其次，从公司层面看，跟谁学以其连续7个季度的净盈利以及连续5个季度超过300%的营收增长率傲视群雄，尤其是在2019年暑假教育机构都“烧钱抢人”、基本都亏损的时候，跟谁学依然盈利，被做空机构盯上，可谓是“树大招风” 。
视点·观察|半年被做空12次 跟谁学要把做空报告都变成免费广告？
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做空机构最初提出的做空理由中有一个重点，就是跟谁学的业绩“too good to be true”，利用人们天然对超过行业平均水平的公司的怀疑做文章 。
但客观来看，跟谁学自身的属性是纯互联网教育公司，由于没有线下重资产运营，其营收增长率、边际利润率更趋近于互联网公司而非传统教育公司 。有人把跟谁学比作教育界的“小米”，把跟谁学提供的超大班双师课比作教育培训业务的“拼多多”，也不无道理 。
虽然双师大班课不是跟谁学首创的模式，在其之前好未来和新东方都已经做了初步尝试，但是跟谁学是第一家、也是唯一一家大面积采用该模式的公司 。超级大班课对学生来说费用低，对名师来说钱和名声赚的都多，对公司来讲可以薄利多销 。
这类似于虽然淘宝先开始尝试聚划算，但是拼多多却是唯一一家只采用拼购模式并且几乎做到极致的公司 。
从这点看，跟谁学盈利的思路和拼多多基本一致 。而且，在人们都认为淘宝的地位已经无法撼动时，拼多多突出重围，2018年营收增速一度超过4300% 。而跟谁学所在的在线教育领域，还没有如淘宝一样的超级巨头，营收几倍增长是很可能发生的 。
视点·观察|半年被做空12次 跟谁学要把做空报告都变成免费广告？
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而且，跟谁学的营收规模依然不大，虽然统计日期有偏差，但粗略估计跟谁学今年1季度的营收规模不到新东方或好未来的1/4 。基数小的时候更容易成倍增长 。
当然，从做空机构自身来说，做空一家公司的成本相对小，而“押对”之后的收益巨大，尤其是做空跟谁学这样股价猛涨、市值不低的公司 。
今年先是中概股饱受怀疑，之后中美在各方面的摩擦越来越多，到最近的字节跳动和微信事件，海外投资人对中国公司没有一点偏见是不可能的 。做空机构这时候更容易煽动投资人的情绪 。
海外的在线教育发展相对于中国要慢得多，更别提跟谁学这种纯线上的公司 。做空机构自身对这个行业一知半解，随便用一些“证据”来“说服”——或者说“误导”——更不了解在线教育市场的海外投资人，在今年的情况下，也算是占了天时地利人和 。
可能唯一让做空机构们没预料到的是，“三人成虎”的情况并没有在跟谁学身上发生 。即使浑水等一流做空势力一起出手，还是没撼动市场的信心 。
命里不缺“做空”的陈向东
要说跟谁学被做空12次，最有感慨的莫过于创始人兼CEO陈向东，而让他感慨的不只是这一次事件 。
陈向东出身贫苦农村，因为家庭条件不允许他继续深造，初中毕业后无奈选择了师范专业 。但他一直没有放弃努力，通过成人自考考入河南教育学院的物理系，后来又经过4次考试，终于进入中国人民大学国际经济系就读 。
1999年，为了赚钱，陈向东以教师身份进入新东方 。后来凭借“拼命三郎”的努力，很快成为新东方最好的GRE逻辑学老师，并引起俞敏洪注意 。
2002年，陈向东受命创建武汉新东方，之后便在集团里平步青云 。三次升迁后，2010年陈向东被任命为集团执行总裁，全面负责集团管理工作 。而正是在这个岗位上，陈向东第一次处理了华尔街做空机构的狙击，只不过那时的被狙击对象是新东方 。
帮新东方度过浑水的做空影响后，陈向东发表了名为《浑水事件给新东方公司治理的启示》的演讲 。演讲中提到，在新东方股票暴跌之时，他不仅没有急着抛售新东方股票，反而出于对公司的信任在低位进行增持 。
在演讲中，陈向东还总结了做空对公司治理的4点启示，即“做空时要：及时有力回应、符合监管规范、聘请专业人士、遵循市场规则” 。这4点宝贵的经验为他这次能很好地处理针对跟谁学的做空提供了巨大的帮助 。
2014年1月，陈向东从新东方辞职，正式离开前，受到“新东方从董事会到管理层全体做了挽留” 。
无论他离职的根本原因是网上盛传的“被架空”或是新东方的固有模式难以突破，总之这个在传统教育行业做了15年的人，抱着“我们为了梦想，有风险，有不确定性，但是愿意拼的话，万一成了呢”的心态，坚决离开了教育行业老大哥，放弃了高薪的工作 。
后来，本着“宁可在改革的路上死掉，也不死在原来的基因里”的心态，陈向东坚决拥抱了互联网 。之前在家乡做老师的经验让他深谙师资力量的重要性，在新东方15年的工作经历又让他拥有丰富的经验和人脉 。
不过，创业的路总是异常艰辛 。
虽然2015年就拿到启赋资本5000万美元的A轮融资，是当时在线教育行业最大的一笔融资，但钱到位了，公司的核心发力点却还没有确定 。那时线上教育的第一轮风头一过，陈向东也很难按A轮时2.5亿美元的估值拿到新的投资 。


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