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万家基金|万家基金：核心CPI进一步放缓与CPI分化加大，国内赶工推动PPI继续修复

事件：7月CPI同比2.7% ， 较上月回升0.2个百分点 。 7月PPI同比-2.4% ， 跌幅收窄0.6个百分点 。
核心观点：
1．CPI小幅反弹 ， PPI跌幅收窄 ， 整体变化幅度处于预期区间内 。
2．CPI反弹主因食品价格推动 ， 但持续性不强 ， 基数拖累下8月开始大概率重回下行 。
3．核心CPI通胀放缓 ， 与CPI走势背离 ， 主要受文教娱乐分项影响较大 ， 反映疫情对旅游/培训等行业的影响仍然较大 ， 后续有望缓慢改善 。
4．PPI延续修复 ， 工业品价格整体处在修复通道 。 在国内赶工窗口和海外经济修复背景下 ， 未来PPI同比跌幅有望继续收窄 。
具体内容：
CPI涨幅小幅反弹 ， 食品和能源价格是CPI反弹的主要贡献 。 7月CPI同比增速从上月2.5%反弹至2.7% ， 其中主要受食品和能源价格推动：1）食品方面 ， 7月猪肉价格环比涨幅扩大至10.3%（6月为+3.6%）；鲜菜价格环比涨幅从上个月的2.8%扩大至6.3% 。 猪肉和蔬菜分项合计推动CPI同比增速反弹0.37个百分点；2）受国内成品油上调影响 ， 交通通信分项环比从上月-0.3%反弹0.3% ， 同比由-4.6%收窄至-4.4% ， 贡献CPI同比增速反弹0.03个百分点 。 7月非食品CPI同比从6月的0.3%收窄至0% 。
核心CPI进一步放缓 ， 与CPI分化加大 。 疫情影响下 ， 文教娱乐分项是核心拖累 。 扣除食品和能源分项 ， 7月核心CPI环比持平 ， 但显著弱于历史季节性规律 ， 拖累7月核心CPI同比从上月0.9%进一步降至0.5% 。 核心通胀放缓主要受服务类价格普遍偏弱有关 ， 其中文教娱乐分项拖累较大 ， 环比-0.2% ， 远低于1.3%的季节性规律 ， 这拖累核心CPI同比增速放缓近0.3个百分点 。 此外 ， 居住、家庭用品及服务、衣着等其他分项拖累核心CPI同比增速放缓0.1个百分点 。 文教娱乐分项疲弱的背后 ， 仍然受到疫情对于旅游和教学培训活动的影响较大 。
PPI环比维持正增 ， 同比跌幅如期收窄 ， 原材料价格整体延续修复 。 7月PPI环比+0.4% ， 与上月增速持平 ， 同比从-3.0%收窄至-2.4% ， 生产资料和生活资料价格均有所改善 。 分行业看 ， 石油加工和有色金属冶炼行业出厂价格增幅扩大明显 ， 主要受益于国际油价和贵金属价格上涨推动；同时 ， 国内玻璃、造纸行业价格也有所上行 ， 钢材价格小幅改善 ， 水泥价格下跌 。 此外 ， 食品价格上涨也推动农产品(000061,股吧)加工行业价格上行 。
展望来看 ， 天气扰动消退+基数抬升 ， CPI增速有望持续放缓；国内赶工需求可能继续推动PPI修复 。 1）CPI方面 ， 6-7月份天气和洪水对食品供给形成短期扰动 ， 目前这一影响逐渐衰退 。 与此同时 ， 8月开始 ， 去年CPI基数在猪价推动下快速抬升 ， 这将对后续CPI读数形成明显拖累 。 2）PPI方面 ， 8-10月逐渐进入国内施工旺季 ， 赶工需求有望加速库存去化 ， 对工业品价格形成支撑 ， 此外 ， 海外经济恢复推进中 ， 也有望对原油消费和油价提供一定支撑 ， 整体而言 ， PPI延续修复趋势仍然较为明确 。
【万家基金|万家基金：核心CPI进一步放缓与CPI分化加大 ， 国内赶工推动PPI继续修复】
（责任编辑：任刚 HF008）


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