Intel|Intel真的输了？
Intel公司(INTC)在公布第二季度收益报告后，股价暴跌 。正如一些乐观人士所言，Intel的营收同比增长了20%，达到近200亿美元，增速超过了苹果(Apple)，甚至可以说“两个月的时间相当于两年的数字转型” 。然而，微软的股价却有不同的反应，暴跌17%，达到每股50美元 。
导致暴跌的原因是6到12个月的7nm延迟 。也许最让人担心的是，考虑到这一延迟带来的后续影响，之前的14nm和10nm延迟将接踵而至 。如果7nm的收益率已经落后计划12个月，那么未来两年的收益率还能达到多少，谁也说不准 。
然而，虽然这并不是最精彩的系列(正如CEO Bob Swan在电话会议结束时所表达的那样)，但它属于我所说的“纳米游戏”(类似于《饥饿游戏》) 。许多热心人士、分析师和投资者——其中大多数人都没有电气工程方面的学位——都在讨论这个问题，并对该公司的各种前景进行悲观预测 。
如上所述，这并不是我们第一次看到这种情况发生，因为10nm计划的传奇还在继续，因为它刚刚导致Intel报告了11年来最差的毛利率季度 。尽管有10nm制程的问题，但这并没有阻止Intel在过去五年中增长35% 。
所以这将导致以下结论：我不认为7nm制程会从根本上改变Intel的增长轨迹 。对投资者来说，这意味着股市下跌可能是逢低买入的机会 。
综上所述，有几点值得讨论 。
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将财务和技术分开
作为Tom’s Hardware的自由撰稿人，我负责Intel技术 。在为Seeking Alpha撰写文章时，我谈到了Intel的股票 。
这是两件完全不同的事情，投资者和科技狂热者应该意识到这一点 。Intel在经历了3年的延迟后，完成了史上最糟糕的10nm技术转型 。不过，如上所述，这并没有阻止Intel在过去五年中，一个季度接着一个季度地发布创纪录的季度和财政年度报告 。
因此，一方面，当技术发烧友看到Intel时，他们会将其与AMD (AMD)进行比较，谈论市场份额，主要是针对小型DIY台式机市场 。他们着眼于技术，发现Intel在7nm等效节点上落后于AMD，并预测Intel将会落后 。
但这不是商业运作的方式 。Intel不卖纳米制程 。Intel的客户是原始设备制造商(大部分市场实际上是笔记本电脑)，他们要求每年更新一次CPU产品，以支持他们自己的产品更新 。显然，服务器空间也是如此 。
当然，Intel通过创造更好的CPU来为客户创造价值，但有多种方法可以通向罗马（双关语） 。为了达到这个目的，使用更好的光刻技术（更好的晶体管）只是改进产品的一种可能手段 。
因此，Intel只是坚持每年一次的CPU更新(Ice Lake、Tiger Lake等)，这将为原始设备制造商转向AMD提供很大的惯性 。即使AMD的速度快了10-20% 。
另一方面，从投资者的角度来看，Intel也有更广泛的市场动态在起作用 。这些动态可以增加整个市场的规模(TAM) 。换句话说：在3000亿美元的市场中占90%的份额与在300亿美元的市场中占90%的份额所产生的财务结果会大不相同 。
我个人在完成我的Intel论文时，就是在研究这些动态 。随着对计算的需求从边缘不断增长到云计算，整个市场正在扩大 。这对Intel有利，对追求这些机会的AMD也可能有利(但AMD没有物联网、3D NAND等) 。即使这会导致一些内部市场份额的波动，net-netIntel还是会增长，股票也会(应该)跟着增长 。
因此，从大局来看，Intel是CPU领域的领导者，因此将受益于这些有利因素(考虑到它在这些领域的投资)：云、5G、AI、自动驾驶、3D NAND、硅光电子、Optane 。正如我在一段时间前的评论中看到的，恐龙可能行动缓慢，但也很难停止 。
让我们以5G为例，Intel在这个领域的发展非常迅速，并取得了很大的市场份额 。仅仅成为TSMC 5N的客户并不能让你成为5G的领导者，否则Intel就不能成为真正的领导者 。那么我们该怎么做呢？这可能是多余的，但如果你没有产品 (IP)在这些晶圆厂生产，仅仅拥有制造工厂就完全没有意义 。所以简单地说，拥有伟大的制造技术只是拼图中的一块，还有很多其他的一块可以弥补这个劣势 。例如，5G“软件定义网络”不仅仅是一块硅芯片 。在个人电脑方面，Intel的实际架构(“Ice Lake”)比AMD的(“Zen 2”)更先进 。
另一个例子是Optane 。正如Intel也承认的那样，新的颠覆性技术的头两年将是缓慢的，但势头显然正在形成 。
但考虑到最近发生的事件，投资者关注的显然不是我所描述的增长机会 。为了达到这个目的，虽然许多投资者已经在这个问题上发表了意见，但这导致了一个不同的问题：尽管他们写了很多文章，但许多分析师和投资者很可能(甚至)比技术爱好者更不了解制程技术 。
制程技术
所以让我们继续讨论制程技术，因为这是纳米游戏的关键部分，而实际上这些游戏已经被代工厂玩得很好 。
正如许多人希望听到的那样，并非所有纳米都是一样的 。每个代工厂开发自己的制程技术和路线图，这将导致特定的特征和特征尺寸 。
这一整套技术，是数十亿美元研发的结果，以及经过数百道工序制造出来的完整的“晶圆”，因此得名 。10nm 。7nm 。5nm 。3nm 。
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